申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

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　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80% 、 1.35% ，协定存款利率为 1.15% ，活期挂牌基准利率为 0.35% 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90%、1.45%，协定存款利率上限为1.25%。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ，协定存款利率上限为 1.35% 。而目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5%的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1% 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5%）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

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　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65% ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67% ，今年累计同比 1% ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

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(小编：财神)