割韭菜工具？量化交易究竟如何影响A股？“量化三剑客”黎海威发声

　　近期市场震荡，越来越多声音将矛头指向了量化，甚至有私募大V公开称“量化基金就是割韭菜的工具，是股市的吸血鬼！”并建议严控量化基金和雪球产品的规模。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　市场对于量化的判断一直趋于分歧。有观点认为，量化基金增加市场成交量，促进股市活跃，有助于形成合理的价格。但也有观点认为，量化容易导致交易趋同，加剧市场波动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　那么，量化交易究竟有没有对A股市场形成明显影响？当前国内市场发展量化是否真的为时过早？量化多策略的出现为会监管增加难度吗？面对这些犀利的问题，景顺长城副总经理、国内“量化三剑客”之一的黎海威给出了他的观点。

　　量化交易对A股影响没有想象大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去三年以来，国内量化规模增长迅速，尤其是私募量化。有数据显示，国内量化交易在A股占比已经超过20%，黎海威介绍，量化在整个资本市场的交易占比是在上升的，但是量化交易对A股市场的影响并没有想象中大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　黎海威表示，量化策略在熊市和牛市里的换手率都是比较稳定的。传统主动型的基本面策略是顺周期的，在牛市里面它会换手比较高，熊市里面换手是比较低的。因此，从技术层面来讲就是上涨会放量，下跌会缩量。但是量化策略并非如此，量化策略属于多策略，它有价值、成长、交易性策略、高频策略。一般而言，这些策略的目标换手不管熊市牛市都是固定的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　他进一步解释，假设一个量化策略是5倍的换手率，那么不管市场涨跌，都要固定做5倍换手率。并不会因为牛市增加换手，相反，在熊市保持了固定换手对市场流动性还有一定帮助。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　黎海威表示，公募量化的换手率是公开的，可以通过季报、来查看，目前来看整体并不高。对于有人担心私募的高频量化对市场造成扰动的问题。他认为，近年来私募量化管理规模在增加，入局者越来越多，获利空间是越来越薄。

　　“一般而言，换手率高的策略，它的上限是更容易达到的。前几年私募平均可以做到50倍换手率或者更高，但随着规模攀升至万亿，私募量化的平均换手率已经在30倍以下了。”黎海威表示，每个策略都有其容量，不可能无限制调高换手率。

　　黎海威总结，量化交易量是否会影响市场可以归纳为三点：

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　　首先，量化策略产品的换手率比主动型换手率平均要高一点，这是量化策略本身的特性决定的；其次，量化策略可以和主动选股型策略形成某种互补，对市场流动性是有所帮助的；第三，量化交易占比肯定要比五年前提升了不少，但是并没有想象中那么高，因为每个策略都有自身的容量。

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　　监管的重点在于信息穿透与杠杆的控制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于有市场人士指出，在注册制改革初期，要慎重发行量化基金，甚至应禁止发展量化基金。“新兴市场不适合发展量化”的论调甚至有愈演愈烈之势，那么量化多策略的出现是否会增加监管难度呢？

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　　黎海威认为，每一类金融创新工具推出后，都会导致一些新的监管要求，金融创新导致监管难度加大在全球都具有普遍性。量化的出现对监管提出新的要求是肯定的，但是也并非无法监管，可以围绕着两点来做：一是信息的披露和穿透；第二是杠杆的控制。

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　　黎海威指出，量化是把各种信息更快、更大规模的集成，更迅速实现，所以信息传导是通过技术手段更快传递出来，这就有可能形成一种跨市场、跨境、跨品种的信息传递，包括波动的传递。从这个角度来讲，金融创新拥抱量化后会导致行情的迅速发酵，比如局部性形成泡沫和泡沫的破灭都会形成常态。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从监管角度来讲，如何避免这种局部性波动造成系统性冲击？黎海威认为，这就需要对各类金融创新保持紧密跟踪，包括对策略的理解，数据的采集要更加穿透、更加及时。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从黎海威的观察来看，事实上，近年随着量化的发展，监管对公募私募、定期净值、穿透等合规性的要求已经不断在提升。此外，随着现在单市场、单策略的定价效率提升后，其获利的回报率肯定逐渐下行，未来策略跨市场衍生品杠杆也会慢慢发展起来，届时如何监控这种杠杆尤为重要，比如对隐性的跨市场收益互换、类似期权、场外衍生品等进行监督。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　国内量化投资格局私募占主导

　　从国内的量化投资发展情况来看，无论从产品数量还是规模来看，私募量化占主导地位，且仍在快速增长，公募发行量化基金产品数量远少于私募基金，总体规模也较小。

(小编：财神)