华泰宏观：义乌指数回升是否预示外贸回暖？

　　据新华社报道，近期被誉为“世界超市”的中国义乌各项数据，如物流、人流、交易额、外商入驻数量、新成立公司等均在3月全面回升，引起关注。义乌各项指标回暖，是“春江水暖鸭先知”，抑或仅仅是“盲人摸象”般的片面信息？本文试图从“义乌指数”中萃取反映我国外贸走势的有效信息。分析表明，义乌指数对家用小商品、尤其是出口消费品需求有较好的领先意义。同时，义乌价格指数及其分项的变化领先非食品CPI。义乌企业的结构变化也从一定意义上反映了中国出口产品和国别结构的变化。

　　摘要 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1. 何为“义乌指数”？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　义乌贸易相关数据代表性强，具典型意义。2022年，义乌以占全国0.2%的GDP、0.1%的人口贡献了1.8%的出口额。更重要的是，义乌数据“密度”较高：外贸依存度（出口/GDP=235%），人均（22.9万元/人）和单位面积出口额（3.9亿元/平方公里）均遥遥领先全国，使数据采集更便捷、准确。同时，义乌快递量占全国11%，商品出口到233个国家和地区。商家数量多、代表性强、物流发达、品类众多，使义乌指数成为“风向标”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“义乌中国小商品指数”（简称“义乌指数”）编制透明，更新频率高，从2006年10月对外发布至今，日益完善，实时反映小商品外贸景气度。义乌指数由价格、景气和监测指标指数三大项23个分项构成；从人流、物流、交易额、商家经营情况、价格等各个维度实时监测义乌市场活力。

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　　义乌数据对（相应品类）内外贸量和价的变化均有较好领先性。义乌主要出口小件消费品，去年有效预测出口下行的拐点。义乌指数领先中国相应品类（除高科技产品，电气设备、汽车等）出口增长1-2个月，此外，义乌商品价格指数和非食品CPI相关度较高、并领先非食品CPI约1-2月。

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　　2.义乌指数全面回暖可能反映部分外贸需求开始回暖 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年以来义乌人气恢复、订单和企业效益均反弹，人流、物流、商客数量回升，价格指标亦回暖。去年11月至今年3月，义乌指数回升4.8%，同比增速从5.2%升至8.2%；而效益指数上涨10%，其同比亦从-1.7%跳升至12.3%。3月义乌进出海关车辆较2月增长近一倍。年初以来，义乌新设外资企业翻倍有余。新设制造业企业也在2月创历史新高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结构上，非洲、南亚、西亚、东盟等地区已成为义乌主要贸易伙伴。2022年义乌对非洲出口逆势增长7%，占义乌出口总额18.7%。非洲已超过欧洲（16.3%）、西亚（14.0%）、北美（12.9%）等成为义乌外贸出口第一大市场。

　　3. 义乌小商品价格指数回升有哪些含义？

　　义乌总价格指数回升预示非食品CPI或将在2季度上涨。疫情后和“消费场景”及出行需求相关的消费品价格走势较强。美容品、纺织品、小家电等价格上涨；而箱包、五金、家用品等定价力较弱。

　　4. 见微知著——再论中国出口相对韧性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　值得注意，义乌指数有其片面性，占中国出口比例日益上升的高科技产品、电气设备、整车等未涵盖其中——这些品类外需仍在磨底中。然而义乌“烟火气”的快速回归仍凸显我国出口竞争力和韧性。以亚欧大陆为整体看，外贸格局持续重塑，而产业链转出中国一说难免以偏概全。虽然外需面临较大不确定性，但中国出口有望继续“领跑”亚洲。若下半年欧美避免同步进入衰退、全球贸易重回零增长，那么中国出口增长有望转正。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：1）海外金融风波进一步蔓延；2）稳增长政策效果不及预期

　　正文

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　　1.何为“义乌指数”？

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　　义乌贸易相关数据代表性强，具有典型意义。2022年，占全国GDP约0.2%的义乌出口量贡献了全国出口的1.8%。更重要的是，义乌数据“密度”较高——义乌外贸依存度（出口占GDP比例235%），人均出口额（22.9万元/人），单位面积出口额（3.9亿元/平方公里）均在全国首屈一指，使义乌数据采集较其他城市更便捷、准确。同时，义乌商家数量多、代表性强、涵盖地域广、物流发达、产品品类众多，这些都令义乌各项指标更具“风向标”意义。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)