广发宏观郭磊：对政府工作报告经济发展主要目标的理解

　　第一，政府工作报告关于GDP的目标是“5%左右”，而我们前期预期是“5%以上”。我们理解政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间，同时希望继续传递高质量发展的信号。从资产定价角度来说，这一目标设定可能会带来一定的预期上的短期影响，即金融市场需要进一步观测后续信号，为有关政策力度、增长斜率的假设寻找一个锚。

　　第二，不过，GDP目标和当年GDP能够实现的增速还是两个概念。作为同样低基数的两个年份，2021年GDP目标是“6%以上”，但当年实现的实际GDP最终增速是8.4%。2023年的GDP目标是“5%左右”，但目前测算中性情形应该在5.7-6.2%之间（见我们前期报告《如何估算2023年GDP增速》）。

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　　第三，市场的顺势理解之一是GDP目标审慎可能包含着结构调整诉求，比如2021年就有专项债的穿透式监管和地产调控等。但客观来说目前位置还是明显不同的。2021年处于疫情期间一些救助型财政货币政策退出摆上日程的时段，所以2020年底中央经济工作会议对2021年的定调是“可持续性”和“不急转弯”，即缓慢调整，当时财政政策表述是“更可持续”、货币政策是“合理适度”、宏观杠杆率强调的是“基本稳定”。而2022年底中央经济工作会议对2023年的定调是“推动经济运行整体好转”，要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，财政政策表述是“加力提效”，货币政策表述是“精准有力”，和当时有较大区别。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第四，目前并未有典型的需要调结构的领域。对于结构领域来说，一般主要是影子银行、融资平台、两高一剩、房地产、平台经济等。目前房地产下行风险仍未解除，“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”的定调明确；资源类产业处于供求紧平衡状态，政府工作报告也没有定量目标；平台经济的定调是“大显身手”，继续推进结构调整的领域理论上主要是地方隐性债务。对应此次政府工作报告中的表述是“防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量”。由于前期政策已有类似表述，这一点应在市场预期之内。在报告《地方政府债务九问》中，我们也指出了2023年显性债务会保持积极；同时隐性债务会加速化解。对于这一过程的影响来说，方式会比较重要。逻辑上说，力度较大可能会带来阵痛；但如果举措平稳，同时又能有效优化债务期限结构，则资产负债表风险会有所下降，市场担忧亦会有缓解。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第五，同时特别需要提示的是，政府工作报告关于2023年就业目标的设定是“新增城镇就业1200万”，这一目标是历年以来最高（2020年是900万，2019、2021、2022年都是1100万）。疫情前的2019年一个点的实际GDP增速对应225万左右的就业；2021-2022年一个点的实际GDP复合增速对应217万左右的就业，如果GDP的单位就业弹性不变，要实现1200万的就业目标，稳妥来说GDP需要5.3-5.5%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第六，关于如何实现经济和就业目标，政府工作报告一则强调“稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”，我们理解大宗消费对应去年底中央工作会议的“住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”；二则重申了中央经济工作会议关于“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”的思路，与此对应，与财政空间相关的两个数字均有扩张，一是目标赤字率从2022年的2.8%提升至3.0%；二是地方专项债规模由连续两年的3.65万亿提升至3.8万亿。如果再叠加上“政策性开发性金融工具”（中央经济工作会议已定调“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”），今年广义财政仍是一个大年。再考虑到地产拖累减小，减税和防疫支出减少，财政状况本就有所好转，上述广义财政目标进一步确定财政的扩内需特征。

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　　3月5日上午9时，第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕，李克强总理作政府工作报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　政府工作报告关于GDP的目标是“5%左右”，而我们前期预期是“5%以上”。我们理解政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间，同时希望继续传递高质量发展的信号。从资产定价角度来说，这一目标设定可能会带来一定的预期上的短期影响，即金融市场需要进一步观测后续信号，为有关政策力度、增长斜率的假设寻找一个锚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在2022年12月7日报告《形成共促高质量发展的合力：政治局会议精神理解》中，我们推测：中性预期明年GDP目标将定在“5%以上”，这一目标在积极政策条件下具备实现基础，同时又体现“整体好转”。

(小编：财神)