天风宏观：两会报告的新意

　　文：天风宏观宋雪涛/联系人张伟 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年的两会政府工作报告里最重要的三个数字——5、3、3.8，和我们两会前瞻系列报告中的判断完全一致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一，5——GDP目标5%左右。

　　经济增长预期目标毫无疑问是《政府工作报告》最重要的数字。本次《政府工作报告》将2023年GDP增速目标设定在了“5%左右”， 考虑到去年低基数的情况，“5%左右”的GDP增速目标不算很高。

　　但结合中央和地方此前的表态来看，这并不意外。去年底召开的中央经济工作会议早就指出，“发展必须是高质量发展”，已经奠定了今年“不搞强刺激”的基调。这一点在地方政府的表态中也有体现：广东、江苏、山东、浙江等经济大省将今年经济增长目标仅设置在了“5%以上”或“5%左右”，而北京、上海等去年基数更低的地区今年的增长目标也相对保守。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　观点验证报告：《从各地两会看今年的政策思路》，2023.1.18 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二，3——赤字率3%。

　　今年财政赤字率拟按照3%安排，较去年提升0.2个百分点。

　　要完成5%的经济增长目标，可能还是需要6%左右的基建增速，意味着财政支出仍要保持一定的强度。但综合财政收支两端的变化来看，如果不新增政策性金融工具，就需要突破地方政府的债务增长空间，或者将赤字率提升至4%以上，显然不符合当前的实际情况。从与今年宏观环境相似的2019年来看，赤字率环比提升0.2%个百分点、不突破3%是相对合理的安排。

　　今年整体的财政安排都较为温和。相比于2022年，本次《政府工作报告》中的“政策要求”部分，不再强调“政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具”，说明政策靠前发力的诉求有所下降。 同时，减税降费的力度可能不会再进一步扩张。 本次《政府工作报告》针对减税降费，提出“完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”，主要突出对存量政策的优化和延续，并未提出新增的减税降费措施，减税降费可能不是今年财政发力的重点。

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　　观点验证报告：《算算今年的财政空间——2023年财政政策展望》，2023.2.22

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　　第三，3.8——新增专项债额度3.8万亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本次《政府工作报告》指出，今年新增专项债3.8万亿元，较去年实际发行量少约2000亿元，也再次验证了我们在报告《算算今年的财政空间——2023年财政政策展望》（2023.2.22）中的判断。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实际上，今年新增专项债不超过2022年的原因很简单——地方债务压力已经较大。2022年地方政府债务率已经达到126%，明显超出了100%的风险警戒线，专项债务付息率也达到了8%，相比于2021年出现了较大幅度的抬升，专项债的增长空间较为有限。

　　此外，货币政策进一步宽松的可能性也在下降。相比于2022年《政府工作报告》，本次报告对货币政策的定调从“加大实施力度”改为了“精准有力”，同时未提“保持流动性合理充裕”，更加突出货币政策的精准性而非总量规模。

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　　这些都延续了中央经济工作会议的思路，设定一个较为“保守”的经济增长目标，体现了本届政府在今年“休养生息、量力而行”的政策思路。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　无论是去年底的中央经济工作会议，还是今年初地方政府的两会、新春第一会，都在强调“高质量发展”和“提振信心”，而非地产、基建等的传统稳增长手段。比如，中央经济工作会议指出，“发展是党执政兴国的第一要务”，但同时“发展必须是高质量发展”；而地方政府的新春第一会中，“优化营商环境”和“高质量发展”则是两个最关键的要点 （详见报告《新春第一会，地方今年怎么搞经济？》，2023.2.1）。

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　　那么，今年两会报告的新意在哪里？

　　第一个新，在就业政策。

　　今年的城镇调查失业率目标由去年的“5.5%以内”调整为“5.5%左右”，但城镇新增就业人数的目标由去年的“1100万人”提升到了“1200万人”，历史上首次突破1100万人。

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　　两个目标，一个对失业整体的容忍度有所提升，另一个对新增就业的要求又变得更高，看似“矛盾”，其实没有，因为新增城镇就业不是“净增”的就业，并不包括期间的失业人员，所以还是边际放松了就业要求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这么做其实说明政策层面正视了今年就业压力大的问题，特别是青年人的就业压力较以往更大，今年高校毕业生预计将达到1158万人，同比增加82万人。所以《政府工作报告》也明确指出了，“落实落细就业优先政策， 把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”。

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　　第二个新，在防风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)