兴证宏观再探外需之二： 工程机械类强出口可持续吗？

发布时间：2023-03-09 13:58来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　2月21日报告《再探外需：衰退压力与中美竞争》中，我们拆解了中国整体出口降速大背景下，细分行业表现不同的原因和结构性机会。从近期自下而上的反馈来看，市场对于工程机械类的出口订单增速预期有所上修。本文针对这一问题做进一步的分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从顺周期的角度来看，全球经济放缓仍会对工程机械类需求产生拖累。

　　美国：衰退预期下，基建需求或将继续下行。美国制造业PMI对其工程机械类进口有领先作用，而后续美国大概率仍将衰退；

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　亚洲：东南亚基建未见明显放量迹象，但增量或在于两印。从近期东盟的建材类产出来看，并没有看到其开启基建周期的迹象。然而，印度和印尼今年的基建及矿业支出可能为中国挖掘机出口贡献增量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　欧盟：与美国相似，仍有韧性但超预期拉动有限。欧洲对中国工程机械出口拉动较为稳定。2023年欧洲先行指标指向其资本开支或将转向下行，对中国工程机械出口进一步拉动或将有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但有几个结构性因素提供了工程机械类出口的韧性。

　　结构因素一：美国能源部门长期“under-investment”带来的投资韧性。2014年以来美国能源行业处于持续的“欠投资”，能源行业投资的修复可能会带来工程机械类需求的韧性。尽管从强度上来看，本轮美国能源投资的强度与2011年不可比。

　　结构因素二：全球矿业资本开支增长下，印尼和拉美的需求。过去几年全球矿业投资增长，拉动包括印尼、拉美在内的对中国工程机械类需求增长。2023年全球矿业投资仍将增长，但增速将放缓。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结构因素三：中国与中东的合作深化带来新的增长点。2023年全球衰退预期不断强化，总需求逐渐疲软的大背景下，中东和俄罗斯等地区的区域性亮点可能继续成为中国机械出口新的增长点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　整体来看，我们认为全球经济向下，可能难以推动工程机械类需求增速进一步上行，但美国能源投资、全球矿业投资以及中国与周边经济体的合作深化，可能支撑工程机械类出口的韧性超预期。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：全球需求增速下行超预期，地缘政治风险超预期。

　　正文

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　Evidence&；Analysis

　　四条线索看

　　哪些出口细项商品增速维持高位 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在整体出口增速低迷的大环境下，部分细分商品出口依然维持较高的增速。我们观察到，有以下几条线索： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　服务业复苏带来的一些商品需求：如箱包、鞋、娱乐设备等； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新能源—受益于全球结构性新能源需求增长； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国竞争力提升的产品：如汽车；

　　顺周期的工程机械类产品。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从上述这几条线索来看，前三者的逻辑市场预期均较为充分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本文针对工程机械类产品（聚焦在HS4位码8429）的出口韧性做进一步的分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　从中国工程机械类出口谈起 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从历史情况来看，尽管金融危机之后，中国与全球经济周期有一定的同步性（中国时有领先）。但从中国挖掘机国内、海外销量走势来看，两者周期不同步，尤其在2011-2012年，彼时的差异可能来自于全球矿业资本开支进入爆发期，而中国经济正处于下台阶。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从中国挖掘机类出口的主要目的地来看，传统的需求者为美国、东亚、欧洲。而“新晋”的需求者为俄罗斯、中东、拉美，近两年拉动快速提升。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对比过去全球挖掘机需求的风向标，中国的挖掘机出口也与卡特彼勒的亚洲订单更为相关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国：

　　结构性支撑因素在于能源行业资本开支

(小编：财神)