较年内高点跌近30%，黄金价格是“历史大顶”，还是“长牛中场休息”？

在1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值后，短短不到半年的时间里，伦敦金现已从高点回撤近30%，7月14日盘中再次跌破4000美元/盎司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

1980年以来，黄金价格主要经历过两轮深度回调。1980年，沃尔克将联邦基金利率升至20%，以激进紧缩终结了黄金的十年牛市；2011年，欧美经济复苏叠加美国量化宽松退出预期，结束黄金的“十二年长牛”。两次回调均伴随着美联储货币政策的收紧。

然而，这一次美联储尚未真正加息，金价就已跌去近30%。在6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，点阵图显示美联储主席沃什以外的18位官员中仅有9位预计年内至少加息一次。

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本次回调是否意味着趋势性反转？历史上黄金回调有何共性？本次回调又有何新特点？

2025年全年，伦敦金现录得64.56%的涨幅；2026年开年，伦敦金现继续强势上行，1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值。然而，自此之后，伦敦金现一路下行。

6月30日，伦敦金现再度跌破4000美元/盎司，一度跌至3942.43美元/盎司，创下2026年上半年最低价。7月14日，伦敦金现盘中再次跌破4000美元/盎司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

国内现货黄金方面，7月10日，SGE黄金9999收盘价为897.25元/克，而其2026年的年内最高点为1256元/克。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

金价的持续下行直接打破了市场过去一段时间以来“单边上涨”的思维定式。世界黄金协会7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，今年初受地缘政治风险加剧和期权市场交易活跃的影响，金价12次刷新历史峰值，并于2026年1月底突破5500美元/盎司的盘中高点，随后在6月下旬跌向4000美元/盎司，并曾短暂跌破该水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

“高台跳水”般的价格波动也推升了黄金波动率，世界黄金协会数据显示，伴随美伊冲突爆发，今年黄金价格波动率最高达到50%以上。此后，黄金价格波动率已回落至30%以下，但仍高于其过去20年17%的平均水平。

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面对剧烈的估值重构，市场围绕“金价牛市是否终结”的争论骤然升温。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

国投证券分析师林荣雄给出了“历史大顶”的判断。该分析师将以黄金为代表的金融属性偏强的资源品比作2021年的“茅指数”，认为黄金已出现类似2021年“茅指数”的顶部信号。报告指出，核心松动证据来自“弱美元”走向“美元不弱”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

另一位国投证券策略分析师指出，历史上，黄金熊市大多来自两类力量，即美联储加息和科技崛起。前者是黄金价格最明确的对手，后者所带来的资金虹吸效应则会导致黄金价格形成更大回撤。

国际投行方面，摩根大通将黄金第三季均价预测下调至每盎司4300美元、第四季预测下调至每盎司4500美元，较先前预期大幅缩减20%至25%。该机构表示，前期由避险情绪与央行积极购金共同驱动的“看多行情”阶段已宣告终结。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

与“看空派”形成鲜明对比的是，安本集团（Abrdn）投资策略主管罗伯特·明特明确表示，当前现货黄金持续在4000美元/盎司区间震荡只是投机头寸出清带来的短期调整，投资者不必过度聚焦短期价格起伏，应当重点关注黄金在全球金融体系中持续升级的战略定位。他表示本轮金价回调仅出清投机过热头寸，并表示“将减少持仓视为利好信号”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

世界黄金协会则处于相对中立的观察立场。该协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。该协会预计，若美联储在10月前加息，金价将围绕每盎司4100美元波动；若地缘政治恶化或经济增长放缓，金价可能上涨并突破4500美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

世界上没有只涨不跌的资产，黄金也不例外。历史上，黄金曾有两轮“十年级别”的大牛市，分别发生在20世纪70年代和本世纪初的十年。

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1971年，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定，黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制，成为由市场供求关系定价的自由黄金。随后黄金价格飞速上升：从35美元/盎司起步，至1980年1月触及852美元/盎司的历史巅峰，十年间上涨超20倍。

1980年金价见顶后，黄金开启了跨度二十年的低迷调整周期，直至2000年互联网泡沫破裂才彻底走出熊市。终结70年代黄金超级牛市的关键，是时任美联储主席保罗·沃尔克的加息：为缓解美国两位数恶性通胀，联邦基金利率一度上行至20%，零息黄金配置价值大幅削弱。多重压制之下，金价从1980年1月852美元/盎司的高点持续下行，1999年探至251美元/盎司的熊市底部，累计跌幅约70%。

(小编：财神)