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利率市场化改革还有哪些“硬骨头”?

发布时间:2018-05-16 16:13来源:全球财经投资专家字号:

  中国人民银行日前发布的《2018年一季度中国货币政策执行报告》提出,利率市场化改革还有一些“硬骨头”。受访专家表示,目前存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存,存在存款“搬家”现象,一定程度上推动银行负债短期化、同业化,资金稳定性下降,成本上升。此外,市场基准利率体系培育、利率调控体系建设、金融机构定价能力培育等也有待进一步推进。
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  利率市场化改革进展显著

  党的十九大报告提出,要深化利率市场化改革。在“十三五”期间,我国宏观调控体系改革的一个重要内容是货币政策框架从数量型向价格型调控的转型。“利率市场化改革至关重要,在金融改革中处于基础性根本性的位置。提高金融配置效率,是市场起决定性作用的客观要求。”中央结算公司总监兼中债研发中心主任宗军告诉中国经济导报记者。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  央行表示,目前,中国利率市场化取得四个显著进展。一是探索建立利率走廊机制,发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用。二是加快市场基准利率体系建设,继续培育上海银行间同业拆借利率(Shibor)、国债收益率等为代表的金融市场基准利率体系,为金融产品定价提供重要参考。三是在货币政策调控中更加注重价格型信号及其传导,探索实施价格型调控和预期管理。建立公开市场每日操作常态化机制,丰富公开市场操作品种,进一步提高流动性管理的前瞻性和有效性,稳定释放政策信号,合理引导市场预期。四是金融机构利率定价能力不断增强。以前,商业银行贷款内部资金转移定价(FTP)主要基于央行规定的贷款基准利率,金融市场业务FTP主要基于货币和债券市场利率。随着利率市场化推进和银行负债更趋多元化、市场化,商业银行正在逐步构建行内统一的FTP曲线,逐步提高存贷款利率对市场利率变动的敏感度。

  “在存贷款利率放开、利率调控体系、市场利率体系建设方面有关键性进展。”宗军说,当前,我国已经形成了比较全面的金融市场体系,和利率相关的有货币市场、债券市场、信贷市场、影子银行市场。确定良好有效的利率体系,有利于政策传导和资源的有效配置。

  对于利率市场化问题,海通固收分析师姜超比较了美日韩利率市场化进程。他表示,利率市场化改革是个渐进的漫长的过程,美国和韩国利率市场化均历时16年,而日本用了17年。利率市场化顺序往往是先长期大额后短期小额,最后一步往往是放开短期存款利率。“我国存款利率浮动区间早已于2015年放开,在市场利率定价自律机制的约束下,银行存款利率仍存在自律上限。未来无论是放开大额存单利率上限,还是全部存款利率上限,我国利率市场化进程仍在推进,且已经渐入尾声。”姜超说。

  需提高利率传导有效性

  对于利率市场化改革中存在的问题,央行表示,将继续稳步推进利率市场化改革。推动利率“两轨”逐步合“一轨”,趋向市场化的方向。健全银行内部转移定价机制。结合国际基准利率改革的经验和教训,进一步完善Shibor等基准利率体系,进一步健全中央银行市场化的利率调控和传导机制。同时,加强对理财产品及其他影子银行的监管,按照“实质重于形式”的原则,统一监管标准,强化资本、流动性和其他审慎约束,消除定价扭曲。

  宗军表示,利率市场化改革仍在进行时,利率双轨制需要最终攻克。此外,利率传导机制尚不够顺畅,货币调控常态化仍在推行中。对于如何提高利率传导的有效性?宗军提出以下几个方面的建议:

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  一是保持短端利率的相对稳定性。主要手段是保持货币市场流动性的合理稳定。如何促进流动性稳定?要适时收窄利率走廊宽度,利率走廊的宽度如果过大会增加目标利率的波动性,如果过窄则会抑制市场发展;要提高政策透明度,国际上调息决策的时间节点是可预期的;要择机适度降低存款准备金率;要提升市场化的流动性管理机制,推出安全和效率更高的三方回购和中央借贷机制;要完善流动性监测体系。

  二是发挥债券基准定价作用,促进债券利率向其他金融领域定价的传导。有序打破刚兑,形成合理的信用定价;引导建立内部信用评级机制,运用市场隐含评价校正外部评级;将债券市场利率纳入内部资金定价机制中;有序发展国债期货、利率互换等利率衍生品市场;完善信贷资产证券化和信贷资产流转。

  三是妥善应对存贷款基准利率。目前,存贷款利率调整存在一定程度的滞后。找到现存以贷款基准挂钩产品的替代方案,取消贷款官定利率。有序放开存款利率自律机制上限,使大额定期存款的综合成本与同期限银行债券融资成本趋近。

(小编:散户吧)

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