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宋雪涛:中国经济的“L”会横在哪儿?

发布时间:2019-02-11 16:06来源:全球财经投资专家字号:

  由于GDP增长率≈人均GDP增长率+人口增长率,通过分别预测人均GDP增长率和人口增长率,可以大致预测中国经济增速的长期中枢水平。预计从2016年到2050年,中国GDP增速(美元计价)由7.0%下滑到1.5%,因人均GDP增速收敛下滑4.6%,因人口增速下降下滑约0.9%,人均GDP水平从美国的23.7%上升至55.8%,长期可能收敛到美国的60%,略低于可比东亚国家/地区的收敛水平。

  现实中,由于存在外部冲击、政策变化、产业变迁等因素,经济增速往往在中短期围绕长期增长中枢上下波动,形成“下台阶式”的动态收敛路径。类比来看,中国在经历了如日本60年代和韩国70年代的10年高增长后,正在经历类似日本70年代和韩国80年代的增速下台阶,同时也面临贸易摩擦的外部压力和全球性技术萧条。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

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  具体来看,中国的2013-2023年可能类似日本1973-1980年的下台阶,然后在2023-2025年前后进入类似日本80年代的平台期,主导产业以新一代信息技术(5G、大数据、人工智能)的商业化应用为主,人均GDP增速回落至4%上下。

  从2016年5月9日权威人士在《开局首季问大势》中提出“中国经济运行是L型的走势”算起,“L型”的提法至今已有近3年,但中国经济增速似乎既不在L的一竖,也不在L的一横——从GDP增速上一个高点2010年1季度的12.2%开始计算,中国经济增速下台阶已有9年,2018年4季度GDP增速6.4%又是2009年1季度以来的新低。

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  经济的下行既有短期的周期性因素,也有长期的结构性、制度性因素,在这些因素未出现显著变化之前,虽然目前市场对今年下半年经济企稳有一致预期,但对企稳后的经济走势依然模糊:GDP增速是反弹、反转、走平、还是缓慢向下?L的一竖要多久,什么时间到达下一个中枢?L会横在哪儿,下一个增速中枢在什么位置?中国经济的长期增速最终会收敛到多少?这些是我们希望探究的问题。

  预测经济体的中长期GDP增速,学界一般有两种思路:第一种思路以生产函数为基础,通过测算和预判全要素生产率(TFP)、资本(K)和劳动(L)的增长情况来预测经济增速,优势在于具备一定的微观基础,可以考虑人口结构、制度等异质性因素,难点在于需要准确辨识生产函数的具体形式,且TFP、K、L等增长路径不易预判,基本上是用历史推未来、用已知推未知。第二种思路利用类比法强调跨国经济增长的“收敛性”,认为各经济体在相似的发展阶段具备相似的发展潜力,优势在于可以绕开对生产函数和相关要素投入的讨论,问题则在于忽视了不同经济体在人口结构和制度等方面的异质性。

  因此,我们将两种思路结合,把GDP分解为“人均GDP*人口”,得到“GDP增长率≈人均GDP增长率+人口增长率”,对于人均GDP增长率可以利用“收敛假说”进行推算,对于人口增长率则有较多成熟的预测模型,由此可以对GDP的长期增长中枢进行静态估计。

  第一步:中国的长期人均GDP增长率

  1。 经济增长的“收敛俱乐部”

  以Solow(1956)和Swan(1956)为代表的新古典增长理论认为,由于资本投入的边际产出率递减,一个经济体的增长率会随着人均收入水平的上升而逐渐下滑,最终趋近于某个稳态。根据以上理论,我们分析了55个经济正常发展国家从1950年到2015年的经济增长数据后,发现了两个现象:

  第一,长期来看,多数国家相对美国人均GDP的百分比与该国未来的人均GDP增速负相关,即人均GDP向美国收敛的同时增速下滑,但是不同国家最终收敛的程度并不相同,从相对美国人均GDP的30%到100%都有可能。

图1:55个国家人均GDP向美国收敛的历史路径(1950-1985年)  

宋雪涛:中国经济的“L”会横在哪儿?

 
资料来源:Maddison(2018),天风证券研究所注释:横轴为某年某国,纵轴为该国当年之后的30年间人均GDP年均复合增速,时间跨度为1950年-2015年,样本为55个期间经济正常发展的国家和地区(无长时间战乱、政权频繁更替等严重影响经济正常发展的情况)  

  第二,初始禀赋、地理位置、文化制度等相近的国家/地区具有相似程度的经济收敛结果,这一现象被Baumol(1986)称为“收敛俱乐部”(convergence club)。例如,西欧国家一般可收敛至美国人均GDP的80%-100%,东亚国家可收敛至70%-90%,东欧国家一般收敛至40%-60%,拉美国家则一般收敛至30%-45%。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

图2:西欧国家的“收敛俱乐部”(样本为:奥地利,比利时,德国,丹麦,西班牙,芬兰,法国,英国,爱尔兰,意大利,荷兰,葡萄牙,瑞典等13个国家)  

宋雪涛:中国经济的“L”会横在哪儿? 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

 
资料来源:Maddison(2018),天风证券研究所  
图3:东亚国家的“收敛俱乐部”(样本为:中国香港,中国台湾,新加坡,日本,韩国等5个国家/地区)  

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资料来源:Maddison(2018),天风证券研究所  
图4:东欧国家的“收敛俱乐部”(样本为保加利亚,匈牙利,波兰,罗马尼亚,捷克斯洛伐克,塞浦路斯,希腊等7个国家)  

宋雪涛:中国经济的“L”会横在哪儿?

 
资料来源:Maddison(2018),天风证券研究所  
图5:拉美国家的“收敛俱乐部”(样本为:墨西哥,巴西,智力,巴巴多斯,哥斯达黎加,哥伦比亚,多米尼加共和国,圣卢西亚,巴拿马,特立尼达和多巴哥等10个国家)  

宋雪涛:中国经济的“L”会横在哪儿?

 
资料来源:Maddison(2018),天风证券研究所  

(小编:散户吧)

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