宜信财富：2022年Q4资产展望：关注A股和美债机会

　　1、权益市场投资机会

　　我们维持此前对2022年全年权益指数表现的观点：权益类指数表现下半年优于上半年。从上半年来看，全球因较高的通胀水平，货币政策收紧步伐加快，无风险利率上行，权益类资产估值呈现不同程度下降。进入三季度之后，风险情绪显著下降，资产呈现了不同程度的回升，对于四季度而言，权益指数表现焦点将从上半年避险情绪浓厚、估值压力较大以及流动性收紧向企业盈利增速下滑转移，而估值压力在无风险利率触顶回落后可能迎来短暂的估值修复机会，整体来看四季度权益市场或处于风险逐步释放期。另外从风险偏好来看，权益市场的性价比也在提升，可以关注政策支持力度较强、经济增长动能强劲的相关市场权益类指数的机会。

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　　就具体市场而言，看好中国股市的增长，具备估值、政策和流动性宽松优势；下调对日本股市的乐观态度，主要因估值优势减弱以及对未来货币政策收紧的担忧；对欧美权益指数保持谨慎态度，其中欧洲地区主要受到地缘政治的持久性以及高通胀压力的影响，美股则处于盈利下行周期并面临估值下行的双向压力。

　　国内权益：短期A股底部震荡，中期有望开启新一轮行情

　　当前指数从估值修复转向结构性盈利驱动。市场大小盘分化，低估值横盘震荡，高景气有下行压力。内部看，当前经济弱复苏，市场仍存顾虑；叠加近期国内疫情再次反弹，房地产仍存硬着陆风险，市场处于磨底阶段；外部看，目前中美关系仍具不确定性，中概股退市风险在中美监管机构达成协议后，明显减弱。待国内经济企稳修复后，A股市场有望走出底部区域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大势研判：三因素模型显示A股市场的中期趋势继续向好

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　　我们通过三因素模型可以预期当下市场的运行位置即是长期配置的好时机。三因素模型是通过市场流动性，企业盈利以及市场风险偏好等三个因素量化分析市场走势。从历史A股主要底部看（2014、2018年底、2020年疫情，2022年3-4月），上证综指、沪深300跌破合理点位线下轨后正常会在3个月内开启反弹趋势行情，当前上证综指已经持续处于合理点位线下跪附近震荡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　当前A股估值性价比凸显：ERP显示当前A股具备极高的配置价值，估值偏低 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据万得全A的ERP来看，当前股债收益比，已经趋近历史高位，接近今年4月底水平，当前股票投资的性价比显著提升。从估值分位数来看，当前主要指数估值分位均回归较低水平，其中按过去10年历史估值分位数来看，上证指数已经回归到历史估值34.87%的分位水平，具备较好的配置价值。

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　　盈利触底阶段，有望缓慢修复：四季度继续关注盈利，盈利有望缓慢企稳

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　　从基本面来看，H2全A盈利的累计增速为1.29%，扣除金融、石油石化后的归母净利润累计增速为-0.6%。从2022年全年预期来看，预期至年底全A盈利有望小幅修复至1.31%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从历史来看，A股企业盈利下滑周期一般经历8-10个季度左右，当前已经经历了五个季度左右的下行周期，这意味着结合当下工业企业库存高位的情况，叠加疫情和海外需求的不确定性干扰，本轮盈利周期要从底部明显抬头，至少还需等待3-5个季度左右的时间，中性预测，最快盈利要在2023年二季度左右有望明显抬头。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　行业优选中上游：中报盈利结构显示中下游好于上游，行业中高端制造盈利表现更好

　　2022年上半年来看，上游盈利占比在2022H1达到21.56%，环比2022Q1的18.77%进一步大幅提升，创近十年历史新高，导致A股“增收不增利”现象十分严重。而下半年，随着成本的下行，叠加价格压力传导至下游，预期中下游的盈利占比有望修复提升。从中下游的具体行业盈利趋势来看，高端制造的盈利增长趋势好于消费以及传统制造。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　流动性环境总体维持宽松：资金价格将总体继续维持低位 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前经济复苏的政策基础依然需要夯实，社融增速预期未来有望延续增长，而10年期债收益率当前保持底部震荡，政策继续预留利率工具的调节空间，但无风险利率进一步下行空间也十分有限，流动性环境以稳字为主。随着宽货币的持续落地，R007在7-8月一度回到2020年疫情最严重时期的极端低位。二季度以来，央行货币政策执行报告显示货币继续以稳字当头显示，预期不搞大水漫灌，流动性环境大的基本盘不变，但进一步的流动性宽松不可预期，短端利率有望适度温和回升。

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　　四季度A股投资风格推荐：建议均衡配置，短期优选价值，中期增加成长配置比例 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)