左剑：如此投资廿一年

　　左剑身上，有太多地方令人好奇。

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　　他过往管理的代表产品，历史业绩位列同类第一，是怎么做到的？ 【注1】

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　　从业21年，前瞻挖掘多只龙头股票，他的秘诀是什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　去年，他迈入职业生涯新征程，站在高光时刻，下一步如何打算？

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　　带着这些问题清单，我们与左剑展开了一次对谈，希望听到他的答案 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但这次谈话却让人感到意外。和一般的成长股基金经理不同，和左剑聊天，会明显感觉到他没那么“嗨”，甚至可以说，是极致冷静，极致克制。

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　　当被问到人生高光时刻的感受，他说“没什么感觉，做投资结果是最后的，对过程有掌控，心里就会踏实”；当被问到如何评价自己，他选择不做评价，因为自己还需要更多积累；当被问到如果人生可以重来会想做什么，他说，人生没有假如。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但他给的答案又十分清晰。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　他信奉“简单、专注、极致”：不分心，不内耗，不沉浸在过往的成功或失败中，专注当下，把一件事长久做下去，做到极致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　他相信周期的力量。从业21年，历经多轮市场演变，他的切身体会是，股市不一定是经济的晴雨表，因为总有只“看得见的手”在进行反向的干扰，但如果看结构，股市一定是产业变迁的晴雨表，也即“没有股票的时代，只有时代的股票”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，他坚持深入产业，聚焦产业，基于产业周期判断和产业比较，寻找具备竞争优势领先或竞争优势赶超的“最强阿尔法个股”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　他是成长股投资中的“保守派”。投资中，他时刻追求一种“踏实感”，这背后是对周期的宏观把控，对产业的深度调研，以及对回撤的冷静处置。

　　他最欣赏的投资人是查理·芒格，向往终身投资，终身愉悦。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这样的特点，在他的投资业绩中完美映射。他曾管理的某只成长风格基金，过去三年和过去五年累计业绩分别为223.66%和248.77%，在同类产品中位居第一。（注） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　最强阿尔法捕猎者

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　　马克·吐温曾说过，历史不会重演细节，过程却会重复相似。虽然每个波浪都不一样，但是我们知道，必定会有起起伏伏。

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　　而左剑最喜欢的一本书，霍华德·马克斯的《周期》中也说，“没有只涨不跌的资产，万物都有周期，你无法预测，只能顺应。”——优秀的投资者可以判定目前所处的周期类型和位置，从而采取接近正确的操作，选择在赢面大的时候多投资，赢面小的时候少投资。

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　　在资本市场摸爬滚打21年，历经行业数轮涨跌，左剑对此深以为然，并且严格贯彻。

　　他把自己的投资框架总结为一句话：追随产业变迁，寻找最强阿尔法。

　　第一步，即是判断产业所处周期。左剑把产业的生命周期分为萌芽期、导入期、爆发期、成长期、成熟期和衰退期，投资中，他主要聚焦在爆发期和成长期，因为这两个阶段的企业大多自带“杠杆”，盈利呈现非线性增长，股价也会大幅提升，业绩增长的同时估值提高，实现“戴维斯双击”。

　　第二步，左剑会看整个行业的供给结构。如果行业发展好，但是供给大量释放，呈现“白热化”竞争，企业力量最终可能也难以留存，他认为，这是需要规避的投资陷阱。

　　最后，在选股方面，他坚持选择具备“最强阿尔法”的个股。在他看来，有两类企业符合这一特征：第一类是竞争优势领先，第二类是竞争优势赶超。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　他也确实做到了。过去几年，左剑领先行业挖掘了多只细分行业龙头股票。

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　　以他2021年三季度开始重仓的一家光伏上游龙头公司为例，作为全市场最早重仓该公司的基金经理之一，左剑彼时判断，光伏产业未来整体需求将不断扩大，但行业可能面临产能束缚；而当时该龙头企业在行业中具备资源和技术优势，同时，在同行维持或收缩产能时积极扩产，未来有望迎来量价齐升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　后来的结果证明了他判断的正确性：至2022年二季度，该标的股价累计涨幅达265%，市值从137亿飙升至近500亿。而这一投资案例也成为了成长股投资领域的经典一役。

　　类似的案例还有很多。再如，2020年下半年，左剑判断新能源汽车行业正在处于产业爆发的前夜。当时新能源车的渗透率仅有6-7%，但他判断，一旦渗透率突破10%，行业增长会迅速爆发。于是他提前布局，选择了多个具有竞争领先优势的标的进行投资。事实证明，他准确判断了新能源车即将迎来的增长爆发点，这一轮投资也为基金带来了可观的收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　随着投资经验的积累，左剑越来越感受到，股价是产业、公司和宏观的三重表达。除了产业和公司，他认为宏观框架对投资同样有重要意义：

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　　首先，不同宏观阶段的利率和利率趋势不同，对宏观趋势的判断，将直接影响基金经理用怎样的折现率对企业进行微观定价。

　　第二，宏观阶段上、中、下游的利润分配，会形成不同的市场风格，进而影响中观产业链的趋势。

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　　寻找“踏实感”

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　　投资是在不完备信息下的贝叶斯概率抉择，这是左剑的投资哲学。

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(小编：财神)