漫谈情怀和深耕-药企如何破解IPO困局 从自主造血的长风药业说起

　　前面写了情怀投资人、情怀创始人，有读者又猜笔者要谈谈当前大以及挖挖情怀创始人案例，好吧，如你所愿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　江山代有才人出，在快节奏时代，我们见证了一个又一个。药企通过注册制快速上市早成，科创板对未盈利药企的大门已关闭许久。坊间，科创板无论是标准一二三还是标准五，药企必须证明有盈利的可能性才可上市，而创业板的门槛则提高至8000万利润。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　屋漏偏逢连夜雨：继续7月底医药FF后，深交所、上交所均在审核动态中针对药/械企业的销售费用提出专项核查，这导致药企IPO陷入一个困：没收入一直亏，不能上;有收入有盈利可能性，严查销售费用率，还是难上。药企还能不能上市、什么样的药企才能上市?这2个问题萦绕在投资人及创始人们的心头，如乌云久久不能散开。今天笔者试着来回答这2个问题并在科创板已受理的案例中挑选进行：

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　　鼓励研发型药企上市

　　1、药企能上市，但青睐的是研发型药企：药企的研发费用率不能低，不然就不属于鼓励上市类别。这一点从监管角度其实很好理解，高研发投入证明企业有资金需求，需要得到资本市场支持，你都不投研发也有利润了，上市不就是为了减持套现?

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　　别以为只有科创板要求创新属性，其实创业板“三创四新”修订后对创新度也有不低要求。尤其在当前二级低迷情况下，重视研发投入、树立高竞争壁垒的企业，才有望在上市后继续保持高增长，给二级带来赚钱效应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　科创板企业研发属性更强，受到市场青睐，从整体额看，科创板无疑优于创业板，药企应该争取科创板上市： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　销售费用核查并非药企终止上市主因： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　传统药企如中药、类，有过亿利润的很多，但壁垒低、增长不明，看看医药FF后终止IPO的生物医药等六家药企业务，就知道了：并非/中药销售费用率太高，事实恰恰相反，创新药的销售费用率更高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但FF后为何是这类传统药企撤回了呢?严查销售费用、导致终止上市只是表相，回到一个行业的发展逻辑，根源是当前鼓励的是研发型药企上市。运来天地皆同力、运去英雄不自由，公司上市也是如此。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　做老实人药企，更容易上市 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、企业怎么做才能上市?做老实企业，老老实实做研发、做销售、做管理，更容易上市。笔者甚至认为老实，比创新属性要更重要。脚踏实地、长短期布有序、立足商业化的创新，尽快实现盈利、给投资者带来回报，才是可持续的创新。

　　前面提到鼓励研发型企业，相信不少人立刻就联想到biotech、标准五。纯从数字看，无论研发费用率、专利数量、研发人员数量等，biotech非常符合科创板/创业板的各种。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然明面的上市标准只能看到数字，但实际上背后体现出对企业价值观/道德观的重视。导致标准五存在的合理性被广泛质疑的案例大家都已了解，至今部分标准五企业因高薪资、亏损等问题而为二级所诟病。

　　很多人以为审核人员只会看看财务数据/法律书，顶多再看看药的临床数据，大错特错了。审核人员接触过各色类型的创始人/公司，对企业上市目的/创始人人品有非常深刻的认知。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A股历来有保护弱势投资者的传统，尤其在科创板药企已给二级投资人造成不小损失、新股发行大幅放缓的背景下，企业/创始人的价值观越发成为审核的重要标准。

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　　可见，鼓励研发型企业，其中更鼓励的是老实人企业。老实的企业，才会把研发费用花在刀刃上，踏实立项有商业化潜力的管线，在产品上市后迅速转化为收入和利润，为股东带来回报。

　　老实人药企的标准

　　3、老实人的定义是什么呢?笔者一直以来写作的目的，就是鼓励老实的人和企业越来越多，带动行业良性发展，给老实人一个机会吧。

　　其实老实人企业有哪些特点，行业人都清楚，笔者在这里简化为四点： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　(一)动机：创始人做这个企业是有情怀的，不是为了赚快钱; 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　(二)管理：董监高的薪资合理，把钱当钱;

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　　(三)研发：管线立项有逻辑，不是为了做药而做药; 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　(四)销售：有商业化思路，销售费用控制的住，具备盈利可能。

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　　判断药企老实人属性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、具体而言，如何判断企业是否老实，老实人属性有多少?笔者用EXCEL精心了科创板已申报的典型研发型药企，其实总数不多，起来也很快。从十余家企业中，笔者发现已能自身造血、资金转化合理、可持续创新的吸入行业第一梯队企业-长风药业，最具性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前敢于申报科创板的药企可谓凤毛麟角，在此为奋斗在科创板的所有药企打call。

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　　本次不涉及公司优劣/投资价值，数据来自招股书公开信息，仅出于研究兴趣：

(小编：财神)