华龙证券：光伏主产业链亏损收窄 硅料现金流改善明显

　　智通财经APP获悉，华龙证券发布研报称，行业方面，展望2026年，电新行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能出清，电池技术升级有望带来新机会。维持行业“推荐”评级。个股方面，光伏板块建议关注具备现金、技术优势的主产业链龙头，辅材建议关注需求旺盛的支架环节，有望受益于铜代银趋势的浆料及粉材、光伏设备企业，出货向好的逆变器企业。

　　华龙证券主要观点如下：

　　光伏板块净利润为负，净利率、ROE整体改善

　　2025年Q1-Q3，光伏设备(申万)行业实现营业收入6189亿元，同比-11.05%;实现归母净利润-68亿元，同比-158.82%。2025年Q1-Q3，光伏设备(申万)行业实现毛利率10.76%，较2024年-1.1pct;实现净利率1.42%，较2024年+1.8pct;实现ROE-1.20%，较2024年+3.3pct。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　选取41家代表公司分环节分析，主产业链Q3仍亏损，逆变器2025以来净利润维持正增长

　　2025年Q3光伏主产业链(硅料、硅片、电池片、组件)各环节归母净利润仍为负，但硅料、电池片环节同比改善明显，硅料亏损年内显著收窄。2025年Q3辅材业绩同比小幅增长，光伏设备营收、净利润均同比下降，内部有所分化。逆变器业绩增速维持较高水平，是2025年以来净利润维持正增长的环节。

　　主产业链主材净利润亏损收窄，硅料环节现金流改善明显

　　2025年Q1-Q3，光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-63.43亿元/-57.69亿元/-9.51亿元/-139.67亿元，部分企业单季度盈利转正。2025年Q3，主材环节现金及现金等价物余额1574亿元，环比下降19亿元，组件环节承压明显;筹资规模增加54亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力;经营性现金流环比提升27亿元，硅料环节现金流改善明显;购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比提升24亿元，行业投资活动有望逐渐恢复。辅材环节2025年Q3收入及净利润整体增长，分环节看光伏支架业绩下降，玻璃业绩边际改善。光伏设备环节盈利承压，2025年Q3实现归母净利润16.54亿元，同比-34.33%。逆变器2025年Q3整体业绩高增，2025年Q3实现归母净利润56.64亿元，同比+26.39%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。

(小编：财神)