平安好医生盈利道阻且长：不能被繁荣的数据迷了眼

　　疫情当前，平安好医生股价飙升创了新高，但其盈利道阻且长，迄今已亏损40亿元

　　自本次疫情爆发以来，医疗行业相关的公司均受到了人们大量关注，而主打互联网医疗的平安健康医疗科技有限公司（以下简称“平安好医生”，1833.HK）无论是在用户量以及问诊量上均呈现爆发式增长。

　　疫情爆发后平安好医生迅速与多地政府相关机构展开密切合作，提供新冠肺炎实时在线问诊服务，开通各省市抗疫义诊专线，免费提供新冠肺炎咨询、疫情防护指导。公开资料显示，此次疫情期间，平安好医生平台累计访问人次达11.1亿，APP新注册用户量增长10倍，APP新增用户日均问诊量是平时的9倍，相关视频累计播放量超9800万。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　受疫情推动影响，平安好医生股价在近期迎来大涨。根据《每日财报》统计，2月11日平安好医生股价首次达到80港元，市值也超过800亿港币，创公司上市以来新高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但遗憾的是，一时的光鲜并不能掩盖公司亏损的事实。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2月11日，平安好医生公布2019年年度业绩报告，公司营收50.65亿元，同比增长51.8%，净亏损虽有收窄，仍然高达7.47亿元。公司股价也随之高位回落。对于公司管理层来说，平安好医生何时能够盈利仍然是重中之重。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　仍然在亏损 四成收入靠平安集团输血 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　平安好医生，原名平安健康管家，成立于2014年8月，是中国平安旗下的互联网医疗健康生态平台，主打在线医疗问诊。2018年登陆港交所并创下港股最大规模IPO，成为互联网医疗第一股。

　　根据，平安好医生注册用户数在2019年9月份首次突破3亿后，仍保持高速增长，在2019年末达到3.15亿，较2018年底增加超5000万。虽然用户规模庞大，业绩却不容乐观，2019年亏损有所收窄，但净亏损仍然高达7.47亿元，究竟何时能实现盈利，亦很难预测。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据《每日财报》统计，2015-2019年，公司营业收入分别为2.79亿、6.01亿、18.68亿、33.38亿和50.65亿，而年内亏损总额分别为3.24亿、7.58亿、10.02亿、9.13亿、7.46亿，5年累计亏损近40亿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　持续亏损与平安好医生烧钱的获客方式不无关系，2019年平安好医生的销售及营销费用为12.06亿元，与2018年的12.38亿元相比略减2.6%，依然居高不下。

　　值得注意的是，平安好医生客户极度依赖平安集团，其2019年财报显示，其五大客户分别是平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险、平安普惠，这五大客户在2019年的贡献的收入就占平安好医生总收入的39.7%。

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　　如何摆脱对集团的依赖，自力更生，实现盈利，是平安好医生要面临的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　四大业务板块分析：核心业务增长不容易

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　　根据年报，2019年平安好医生总收入达50.65亿元，同比增长51.8%，年复合增长率为106%，其业务分为健康商城、消费医疗、在线医疗以及健康管理和互动四大板块。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　健康商城业务指平安好医生向用户提供医疗健康一站式服务，在线为用户提供覆盖中西药品（非处方药）、营养保健、医疗器械、母婴育儿以及运动健身等多品类的商品。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019年，健康商城收入29亿元，同比增长55.68%，目前是公司最主要的收入来源之一。从招股书，我们可以看到健康商城个人消费者的毛利率在10.8%、企业的毛利率在5%，总体的毛利率8.1%，相比2018年的10.8%，下降了2.7个百分点。

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　　消费型医疗则是公司为个人以及企业客户提供的涵盖体检、医美、口腔以及基因检测等标准化服务，2019年该项总收入达11.12亿元，同比增长23%，与整体体检行业增速较为匹配。但是这块业务开展在2019年进展不是特别好。因为企业用户占比增加以及履约率增加的影响，2019年消费型医疗业务的毛利率为36%，比2018年同期下降了10.2个百分点。

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　　核心业务是在线医疗业务，是未来公司价值闪光点。2019年该板块贡献收入8.58亿元，增速达到108.9%，占公司总收入比重也从2018年的12.3%提升至2019年的16.9%，毛利率从40%上升至44%，占公司毛利比重同比增长83%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　最后是健康管理和互动收入1.93亿元，同比增长23%，在广告业务增速疲软情况下表现还不错。毛利率81.65%，与2018年持平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　有意思的是，除了引入健康管理企业，《每日财报》还注意到，平安好医生还做了贷款超市的生意，引入了小赢钱包、玖富借贷、百度有钱花等其他企业的贷款产品，可以说是充分利用流量进行变现。

　　综上，四大业务中，只有在线医疗的毛利在大幅增长。2018年以来，国家陆续出台多项政策鼓励“互联网+医疗健康”行业发展，彰显了持续深化和推进“互联网+医疗健康”的决心，伴随着5G的发展，在线医疗迎来了巨大的发展机遇。但是目前，我们也注意到平安好医生提供的医生专业度还是受限制，专业度还是有待加强。

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　　我们在公司年报中发现，公司披露了2019年签约了5381名三级甲等医院副主任医师以及以上职称的医生，但这些并非全职医生，他们主要提供非实时的咨询，不能和患者一对一的交流询问，很难准确地了解病人真实的病情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　即使是24小时的在线医生，问话中也有很多是程序化的模型。《每日财报》为此特地调研了一番，咨询了APP上的一位医生关于治疗肥胖的问题，医生只是问了问身高、年龄、体重，然后再发了一个舌头的截图，就给开了出具了药方，买了两副药，花费了200多元。在APP上，我们注意到有几千人留言，实际上特别想了解别的用户反映，但是找不到入口，亦无从评判。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　身陷口罩风波，服务质量遭质疑

(小编：财神)