毛利率腰斩、亏损144亿、现金储备锐减，蔚来-SW（09866）再遇危急时刻？

　　新能源汽车2022年高速发展带来的市场增量，造车新势力没有抓住。蔚来、小鹏、理想去年都没有完成年度目标，且增速落后于行业整体增速。在新能源汽车国家财政补贴退场，特斯拉主动掀起价格战帷幕的背景下，今年造车新势力的竞争只会更为残酷。

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　　3月1日，蔚来-SW（09866）公布其2022年业绩及月交付数据。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从交付数据来看，2022年蔚来全年累计交付新车122486辆，同比增长34.0%；2023年2月，蔚来交付新车12157台，环比增长42.9%，同比增长98.3%；其中高端智能电动SUV交付5037台，高端智能电动轿车交付7120台，继续扩大高端新能源车型覆盖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　财报显示，公司2022年全年营收总额为492.69亿元（单位：人民币，下同），同比增长36.3%，创下历史新高。与此同时，蔚来全年净亏损达144.37亿元，同比增长259.4%，亏损同样创下历史新高。粗略计算，蔚来每卖出一台车预计亏损超10万元。

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　　在巨额的亏损下，截至2022年12月31日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款结余为455亿元，较2021年末减少约100亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　蔚来业绩出炉，投资者纷纷用脚投票。财报发布当日，蔚来美股隔夜大跌5.96%，而港股收跌13.17%，报收69.2港元，创上市以来股价新低。

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　　苦“盈利”久矣 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　蔚来苦“盈利”久矣。自2019年元气大伤之后，蔚来再度跌入谷底。据智通财经APP观察，蔚来的巨额亏损一方面在于汽车销售利润的锐减，一方面在于费用端的大幅增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从收入来源看，汽车销售仍是蔚来的主要营收，2022年全年的汽车销售额为455.07亿元（65.978亿美元），同比增长37.2%，占总营收比例92.4%。

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　　在汽车交付量增长的同时，去年蔚来的销售成本也水涨船高，增幅甚至更大，2022年的销售成本为441.25亿元，同比增长50.5%。蔚来成本激增的原因，主要有交付量及现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧及购买承诺损失，由于该等车型将切换至蔚来第二代技术平台，预计其产量和交付量将减少。仅2022年第四季度，其库存拨备、生产设施加速折旧及购买承担损失金额合计达9.85亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　由于成本增幅远超收入增长，蔚来的毛利锐减，2022年毛利为51.44亿元，同比减少24.6%。2022年，蔚来全年的毛利率仅为10.4%，同比下降8.5个百分点。

　　对此，蔚来在财报中称，由于现有ES8、ES6和EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，对2022年第四季度的汽车毛利率影响了6.7个百分点。但即便忽略这个影响因素，蔚来第四季度汽车毛利率也只有13.5%，同样低于2022年第三季度的16.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　简言之，蔚来新老车型迭代导致毛利承压。而关于2023年毛利率，公司在业绩会上表示有信心2023Q4/2023全年爬升到18%-20%的水平。

　　除了利润承压之外，亏损的另一端系在费用上。2022年蔚来的研发费用为108.36亿元，同比大增136.0%。与此同时，销售、一般及行政费用为105.37亿元，同比增长53.2%。由此来看，研发费用几乎翻倍，是费用上涨的主要原因，而高昂的销售、一般性支出和管理支出也是造成亏损的一大原因。

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　　简言之，蔚来正在经历销量增长放缓和费用支出快速增长的产品更新换挡期。公司的理想蓝图大概是“随着产品矩阵的完善和后续产能的爬坡，蔚来有望完成销量的加速超车。随着规模效应的显现，蔚来有望在2024年实现扭亏为盈”。

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　　然而，问题的关键是，产能爬坡何时能迈上新高度？需求增长能否跟上产量增长？研发投入何时能开花结果？在种种疑问之下，未来的“盈利”前景或仍黯淡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“触底”能否反弹？

　　糟心的是，成本还没降下来，价格战先打起来了。

　　1月6日，特斯拉开了价格战的第一枪，宣布在中国市场大幅降价，Model3和Model Y创下有史以来的最低价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　补贴退出已然让造车新势力的成本加厚，零部件价格疯涨更是挤压利润空间，只有涨价才能缓解困境。而特斯拉却开始降价了，这是一场领先者对竞争对手的精准打击，让蔚来等造车新势力处境十分尴尬。

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　　在Medel 3大幅降价后，蔚来ET5起售价已高出近10万元，从用户角度来看，即便两者定位不同，但最为直观的只是“精装与毛坯”的区别，ET5销量很难不受影响。

　　此外，尽管预计2023年蔚来的产能将大幅提升，但主要问题是，需求增长能否跟上产量增长。

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　　纵观整个乘用车消费市场，虽然30 万元以上的高端车型在国内乘用车市场的销量占比在逐年提升，但目前其占整个国内乘用车销量的12%左右。鉴于蔚来高达36万元的单车平均收入，其销量的天花板自然相对较低，这也同样造成了蔚来的销量增速乏力。

(小编：财神)