一文详解中广核矿业(1164.HK)业绩高增与估值重塑

　　在过去三年国企改革行动收官之后，新一轮的国企改革行动已经在酝酿之中。

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　　“春江水暖鸭先知”，对于预期最为敏感的资本市场最先反映了这一趋势，近段时间的“中特估”主题行情对此有了充分表达，导火索可以追溯到去年。

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　　2022年11月，证监会主席易会满在金融街论坛年会上提出“要探索建立具有中国特色的估值体系”。简而言之，市场需要国企、央企进行价值重估，而这背后也有着一套符合国家战略和经济发展的闭环逻辑。

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　　为了实现高质量发展目标，二十大报告里明确提及了“完善中国特色现代企业制度”的改革方向以及“加快建设世界一流企业”的目标。有鉴于此，那些在能源、科技等关键领域具备核心竞争力且有望在国际舞台上发出中国声音的关键企业，未来进一步深化改革、提质增效是必要且必须的，业绩层面的稳定性和成长性无疑会得到进一步强化。

　　笔者在本文中选择了一家具备“独特性+成长性”的特征的在港上市央企平台为例，以具象化的个体案例阐述这一重大历史转折。恰逢近期其最新财报公布，中广核矿业再度展露了其价值重估的逻辑和依仗。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、多核心数据共振，奏响增长主旋律

　　回顾过去一年，在地缘政治冲突演化、美联储持续加息、全球通胀抬头等多重因素叠加之下，全球多数企业经营都遭遇了极高的挑战；特别是港股有色金属板块，在港股交易量及恒指持续低迷、大宗商品市场震荡不断的背景下，相关行业公司想要实现业绩方面的突破并非易事。但中广核矿业仍然交出了一份以增长为主旋律的优秀财报。

　　2022年，中广核矿业的盈利能力全面提升显得更为突出。2022年，中广核矿业毛利由2021年的0.88亿港元提升到1.48亿港元，同比增长68.18%；息税摊销前利润更是从2.48亿港元提升到6.31亿港元，同比增长154.43%；净利润则从1.78亿港元提升到5.15亿港元，同比增长189.33%;每股盈利7.18港仙，较去年同期上涨166%。

　　值得一提的是，中广核矿业还从多个不同的维度实现了高质量发展。

　　首先，公司的ROE、ROA均有了显著提升。

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　　2022年，中广核矿业的ROE从2021年的8.54%提升到了18.71%，ROA则从2021年的3.39提升到了7.79%。两大核心财务数据的大幅提升反映的是公司盈利以及整体运营效率的显著加强，尤其是在同期资产负债率下降了15个百分点的基础上，ROE还能有如此明显的提升，反映的是中广核矿业在行业周期底部的投入逐渐进入收获期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其次，权益产能稳健增长，保障公司平稳运营。

　　作为一个纯铀业上市公司，某种程度上讲，权益产能的多寡决定了公司当下价值的高低。经过多年的扩张，中广核矿业旗下已打造出一个完整的铀矿项目梯队，截至2022年末，总权益资源量约为40,860吨铀，其中在产、在建、可研阶段项目权益资源量占比分别为56.4%、17.1%、26.5%。

　　可以看到，中广核矿业的权益产能增速领先全球，且有着大量在建及可研阶段的权益资源尚未转化为实际业务增量，这也意味着随着时间推移，后续几年的权益增长是具备高度确定性的，相应的业绩增长动能也就有了保障。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　具体从两点来看。

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　　第一，自产贸易量价齐升，国际贸易利差实现新高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，公司权益产量大幅增加，带动自产贸易的包销量从2021年的762吨铀上升至1,321吨铀，同比增加73%；且受益于年内铀价高速上升，该自产贸易的平均销售价格同比增长27%。另一方面，2022年公司的国际贸易实现3,055吨铀，在两端锁定的交易模式下，利差提高了57%，未来公司将在严控经营风险的前提下，积极拓展业务模式，开拓新的贸易机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二，新增产能业绩释放，矿山投资收益大幅上升。

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　　受益于2022年奥公司的装入及铀价上涨，公司矿山投资收益大幅上升，投资收益由2.05亿港元增至5.23亿港元，同比增长155.12%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实际上，中广核矿业通过2022年财报展示出的成长性是其在大的行业周期来临之时的顺势而为，要理解其中长期的高质量发展逻辑以及其作为在港上市央企平台的独特性，还必须要深刻理解背后的国家能源发展战略以及核电产业趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、把握住行业上行周期，多维优势延续高质量发展

　　核电的上行大周期开启，可以从两个方面来理解。

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　　首先是双碳目标指引。

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　　相比传统能源，核电的高能量密度以及清洁性凸显；相比风、光等可再生能源，核电的稳定性、持续性更加优秀。综合来看，核电是实现碳达峰、碳中和目标的重要依靠。根据最新数据显示，到2035年，我国核能发电量占比将达到10%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二，是能源的自主可控。

(小编：财神)