东吴宏观中央经济工作会议前瞻：稳经济的重头戏

　　逢党代会后的中央经济工作会议必有大看点，比如2017年的中央经济工作会议形成了顶层经济思想的四梁八柱。而相比于19D之后的2017年，当前的中国经济显然面临着较大的下行压力，这也是为何今年大会后党中央持续出台了一系列利好经济的政策举措（图1）。鉴于2023年是国务院新老更替后的履新元年，我们认为在本月召开的中央经济工作会议上，大力发展经济将成为2023年经济工作的首要任务，稳经济的重头戏即将拉开。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在展望本次会议时，首先要关注的是通稿的篇章结构，我们预计本次会议将继续把当前及明年总体形势的判断提至第一部分。经济工作会议的通稿惯常分为四大部分：以2021年为例，第一部分是回顾总结，第二部分是下一年经济工作的重点任务，第三部分是对于一些经济问题的正确认识，比如去年会议对共同富裕、资本“红绿灯”、保供、重大风险防范及双碳这五个领域进行了重新梳理，第四部分是政府工作的部署和凝聚共识。在去年的会议上，往年放在第二部分对当前及下一年总体形势判断被提到了第一部分，这种靠前陈述对当前和明年形势尤其是压力方面的看法，我们预计今年将再次呈现，以表明中央对当前经济困难的重视，从而继续在“以经济建设为中心”下稳中求进。

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　　此外，与往年相比，2021年会议通稿中“纠正认识”的部分是额外增加和拓展的，而其中提及的五个问题在今年都有或多或少的改善 。因此本月的会议，这一部分的内容值得关注， 如果继续保留而且出现防疫相关的内容，那么政策优化的不确定性会大幅下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们预计2023年中国经济增速的目标可能设定在5%左右。 今年中国经济受到疫情冲击和地产下行的双重影响，我们预计今年中国经济的增速在3%左右，与去年经济工作会议设定的5.5%左右的增速目标有一定距离。这是否意味着2023年的经济增速目标将大幅下调？我们并不这么认为：一是从历史来看，除了2020年初突发的新冠疫情导致政府取消了经济增速目标，其余历年经济下行周期中政府对经济增速目标的下调都没有超过0.5个百分点（图3）；二是明年经济增长存在今年基数低的有利条件，而随着房地产和防疫政策持续的优化调整，根据我们的计算，如果额外的政策加码达到2.7万亿左右，是可以实现5%左右的经济增速的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们预计2023年中国赤字率目标在3%至3.2%，财政发力需要特别国债等工具的支持。宏观政策往往在经济工作部署中居于首位，考虑到2023年较大的稳增长压力，货币政策保持宽松的方向不变，“合理充裕”依旧是重要的关键词。不过，我们在之前的报告中也提及，2023年稳经济的抓手依旧是政府主导的支出，尤其是基建以及由重大项目引导的制造业投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　出于财政可持续性的考虑，2023年政府赤字率可能在3%至3.2%左右，根据我们的测算，如果专项债的发行量能够维持在4万亿，2023年基建增速约为4.6%至5.2%，则整体经济距离5%的缺口将扩大至3.1至3.4万亿元。若要发挥更大的稳经济作用，则需要使用额外的财政工具，例如发行特别国债，更加积极地动用政策性金融工具、PSL等准财政工具。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　考虑到近期疫情防控政策的转向，防疫相关的表述将备受关注。除了可能出现在我们上面所说的“纠正认识”的部分（这部分也有可能在2023年不会出现）外，防疫相关的内容最有可能出现在明年工作思路和部署（第二部分）和凝聚共识（第四部分）两个部分： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　前者在于为防疫和经济工作的关系进行定调，参考去年会议内容以及今年政治局常委会的相关论调（图4），我们认为统筹疫情防控和经济发展，防疫更加强调科学精准会是重要内容；后者在于统一各级领导干部的思想，做好常态化防疫工作，既避免“层层加码”、“一刀切”，也要避免“躺平”。

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(小编：财神)