广发宏观：非农超预期提示全球流动性尚未进入单边趋势

　　第一，美国11月新增非农26.3万人，超出市场预期20万人；前值由增26.1万人上修至28.4万人，整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为休闲和酒店业、医疗保健和社会救助、政府部门；零售和运输仓储业为主要拖累项。

　　第二，11月薪资增速维持较为强势的增长。11月时薪环比增0.6%，高于前值0.4%和市场预期0.3%；同比增5.1%，高于前值4.7%和市场预期4.6%。往前看，薪资增速预计逐步回落，但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数以及职位空缺/失业人数比率刚开始触顶，其对薪资增速的传导还处于初级阶段。

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　　第三，住户调查方面（household survey），11月失业率为3.7%，持平于前值和市场预期。3.7%的失业率高于年内低点的3.5%，但仍低于年初的4.0%，和疫情前的失业率水平相比（从季度均值看，2019年在3.6-3.8%，2018年在3.8-4.0%，2017年在4.2-4.6%）也仍不算高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第四，11月劳动参与率62.1%，低于前值62.2%和市场预期62.3%，即劳动力供给恢复情况依然不佳。美国的劳动参与率在疫后第一阶段（2020二季度-2021年底）整体震荡上行；2022年内在62.1-62.4%的区间徘徊。劳动参与率仍显著低于疫情前（2019年底63.3%）的原因可能包括国际移民减少，以及疫情引发部分劳动力人口转化为非劳动力人口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第五，11月30日，美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲《通胀与劳动力市场》中表示，劳动力市场的紧张程度对理解核心服务通胀有重要意义；现阶段劳动力需求远大于供给，导致就业增速远高于适应人口增长所需的速度（约10万个工作/月），而美联储货币政策旨在缓和劳动力需求，使得就业市场走向平衡，现在的薪资增速距离目标水平还有1.5-2个百分点左右的回落空间。基于鲍威尔演讲所展示出来的政策逻辑，11月的非农数据进一步确定了美联储会沿着既定计划推进加息；加息出现显著变数的概率下降；关于2023年降息的预期仍缺少证据支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第六，非农数据公布后，美债收益率一度快速升至3.63%；后续冲高回落，尾盘收于3.48%，抹平涨幅；Fed Watch显示12月加息50bp的概率稳定在78.2%；但美联储终端政策利率预期从12月1日的4.86%上升至12月2日的4.92%；主要股指小幅震荡。整体来看，市场纠结于美联储短期的继续紧缩和未来的经济回落趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第七，11月以来，10年期美债收益率累积回落56bp，反映对两个边际变化的定价。一是10月美国通胀数据超预期回落；二是11月议息会议多数美联储官员认同逐步放慢加息步伐，市场理解12月加息幅度将从75bp变50bp。伴随着紧缩预期的初步缓和，彭博美国金融状况指数（financial condition index）持续回升，融资环境宽松叠加增长放缓预期，美元指数亦从11月初的111.6回落至12月初的105以下。美债收益率回落有利于全球风险资产定价，美元指数回落会进一步有利于非美资产；同时，非农等数据也提示这两个趋势尚未进入单边改善的坦途。

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　　美国11月新增非农26.3万人，超出市场预期20万人；前值由增26.1万人上修至28.4万人，整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为休闲和酒店业、医疗保健和社会救助、政府部门；零售和运输仓储业为主要拖累项。

　　11月新增非农26.3万人，超出市场预期6.3万人，较8-10月月均新增29.7万人略有回落。前值由增26.1万人上修至增28.4万人。2022年月均新增非农39.2万人，较2021年月均新增56.2万人有所回落，但仍呈现偏强特征。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　11月新增非农主要贡献项为休闲和酒店业、医疗保健和社会救助、政府部门，分别新增8.8万人（前3月平均月增6.1万人）、6.8万人（前3月平均月增7.6万人）、4.2万人（前3月平均月增3.6万人），美国服务业消费持续修复提振休闲和酒店业就业、新冠以及流感季的到来则促进医疗保健业的新增就业。零售业和运输仓储业为主要拖累项，分别减少3万人（前3月平均月减1万人）和1.5万人（前3月平均月减7千人）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　11月薪资增速同样维持较为强势的增长。11月时薪环比增0.6%，高于前值0.4%和市场预期0.3%；同比增5.1%，高于前值4.7%和市场预期4.6%。往前看，薪资增速预计逐步回落，但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数以及职位空缺/失业人数比率刚开始触顶，其对薪资增速的传导还处于初级阶段。

(小编：财神)