财信研究评美联储12月议息会议：加息如期放缓，但高利率终点水平提高

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　　正文

　　事件：北京时间2022年12月15日凌晨，美联储公布12月份议息会议纪要。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点

　　一是美联储12月份加息如期放缓至50BP，但明年加息高点抬升、利率维持高位时间或拉长。货币政策委员预测的点阵图显示，2023年末联邦基金利率中值将升至5.1%，较9月份会议提高0.5个百分点，同时议息会议后鲍威尔的发言进一步打消了市场对明年很快降息的期待。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二是美联储对明年的经济预测数据显示：通胀顽固，经济加快放缓，失业率抬升。如美联储再次大幅上调近三年美国核心通胀增速，大幅调降明年美国GDP增速0.7个百分点至0.5%，小幅调升明年失业率0.2个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三是通胀顽固和劳动力市场紧张是美联储加息高点更高、持续时间更长的主因。

　　四是预计美联储延续强硬姿态将加大经济放缓风险，全球金融风险仍趋于上行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、12月加息如期放缓至50BP，但明年加息高点预测值由4.6%升至5.1%

　　一方面，受益于美国核心CPI增速连续两个月超预期放缓，12月份美联储如期加息50BP，较此前连续四次加息75BP相比，步伐有所放缓，推动联邦基金目标利率升至4.25-4.5%。年内美联储累计加息幅度为425BP，是1982年以来单年最大加息幅度，为典型的“强硬”加息周期。

　　另一方面，点阵图显示2023年末联邦基金利率将升至5.1%，美联储对于未来加息预期释放偏鹰派信号。如根据12月利率点阵图，即美联储官员的预测数据，2023年末联邦基金利率适当水平的预测中值为5.1%，比9月会议预测值提高0.5个百分点（见图1），隐含明年美联储至少还要继续加息75BP，且利率有望在较长时间内维持在5%以上的高位。此外，美联储主席鲍威尔在议息会议后的发言中表示，当前货币政策在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息，必须在一段时间内将政策保持在限制性水平，向市场释放偏鹰派信号，打消了此前市场对明年美联储将很快降息的期待。受此影响，议息会议后美股由涨转跌，美债利率波动加大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，美联储继续缩表。根据此前宣布的计划，从9月份开始，美联储每月国债和机构债券及MBS减持上限分别增加至600亿美元和350亿美元，较6-8月每月减持规模翻倍。随着缩表规模增加和美国持续加息的累积效应显现，或对美国金融市场和经济层面产生一定叠加紧缩效应。

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　　二、明年经济预测显示：通胀顽固，经济加快放缓，失业率抬升 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一是通胀方面：连续10次上调通胀预测，对核心通胀韧性的担忧更强。自2020年9月份以来，美联储在每季度末的议息会议上，已连续10次上调今明两年PCE和核心PCE增速（见图2），表明以往美国通胀表现持续超出预期，导致美联储对未来通胀走势的判断更为谨慎，这也是美联储提高加息终点的重要原因。具体看本次议息会议通胀预测：美联储预计2022-2024年PCE（个人消费支出指数）增速分别为5.6%、3.1%和2.5%，较9月份预测值分别上调0.2、0.3和0.2个百分点（见表1）；预计2022-2024年核心PCE增速分别为4.8%、3.5%和3.1%，较9月份预测值分别调增0.3、0.4和0.2个百分点（见表1）。美联储全面上调了近三年PCE和核心PCE增速水平，且对今明两年核心通胀的调升幅度更大，表明其对未来核心通胀韧性的担忧更强。

　　二是经济增长方面：小幅调升2022年GDP增速预期，但大幅调降2023年预测值0.7个百分点至0.5%。本次会议上，美联储预计2022-2024年美国GDP增速分别为0.5%、0.5%和1.6%，较9月份预测值分别调增0.2、调降0.7和调降0.1个百分点。受益于劳动力市场的强劲以及服务消费的持续恢复，美联储预计今年美国经济增速略好于9月份的预期；但受融资利率大幅上行、通胀高企、实际可支配收入下降和全球需求同步放缓的叠加影响，美国住宅等一系列投资活动以及出口均已明显放缓，推动美联储大幅下调了对2023年的经济预测。总体上，美联储对今明两年美国GDP增速预测中值均仅为0.5%，远低于长期正常增长率1.8%的水平。

(小编：财神)