长城宏观：过早放慢加息，高通胀或持续更久

　　北京时间12月15日晚，欧央行继续大幅加息50bp，主要再融资利率从2.00%上调至2.50%，利率提升至2008年12月以来新高。欧洲面临的通胀压力比美国更为严峻，欧央行加息晚于美联储，而放缓加息步伐的时间却与美联储一致，这可能导致欧洲通胀持续更久。2023年，欧洲可能要面临高通胀和深衰退的双重困境，货币政策将陷于两难之地。

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　　欧央行行长拉加德释放强烈鹰派信号，加息周期可能比美联储更长。在新闻发布会上，拉加德表示 “我们没有转向，也并未动摇，将比美联储（在加息时长上）走得更远。预计明年2月的下次会议再度加息50个基点，此后可能还会再有两次各加息50个基点。这是一场长期比赛。” 我们认为，欧央行2023年2月和3月分别加息50bp，然后二季度再累计加息50bp，将主要再融资利率提升至4.00%。 通常而言，这可能不是一个限制性利率水平，但欧洲在2023年可能经历深度衰退，届时欧央行可能在二季度末结束加息。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　计划性缩表提上日程，将稳步减少欧央行资产规模。从2023年3月开始，到二季度末欧央行平均每月缩表150亿欧元，具体计划将在明年2月的会议中公布。欧央行暂时不会减少疫情紧急购买计划（PEPP）持有的证券，缩表可能集中在资产购买计划（APP）持有的国债上。欧央行加速缩表，11月减少2992.28亿欧元，规模创历史记录。

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　　欧央行下调2023年经济预期，但实际可能比预期更糟糕。欧央行预测2023年欧元区经济增长率0.5%，低于9月预测的0.9%。欧央行表示 “衰退将相对短暂且较浅。”但我们认为，欧央行预期可能显得过于乐观。国际油价大幅下降，欧洲通胀或已见顶，但通胀基础仍较顽固。欧央行预测上调明后两年的通胀水平，说明高通胀可能持续更久，但如果发生经济衰退，欧洲通胀压力也会快速缓解。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　欧央行加息50bp 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　北京时间12月15日晚，欧央行继续大幅加息50bp，主要再融资利率从2.00%上调至2.50%，隔夜存款利率从1.50%上调至2.00%，隔夜贷款利率从2.25%上调至2.75%。欧央行自7月加息以来，已经累计加息250bp，利率提升至2008年12月以来新高。欧央行表示“利率仍需稳步大幅上升，以达到足以确保通胀及时回到2%的中期目标。”欧洲面临的通胀压力比美国更为严峻，欧央行加息晚于美联储，而放缓加息步伐的时间却与美联储一致，这可能导致欧洲通胀持续更久。2023年，欧洲可能要面临高通胀和深衰退的双重困境，货币政策将陷于两难之地。

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　　欧央行行长拉加德释放强烈鹰派信号，加息周期可能比美联储更长。在新闻发布会上，拉加德表示 “我们没有转向，也并未动摇，将比美联储（在加息时长上）走得更远。预计明年2月的下次会议再度加息50个基点，此后可能还会再有两次各加息50个基点。这是一场长期比赛。” 而且为了稳固通胀预期，拉加德直接表示 “需要在加息方面比市场定价做得更多。任何认为欧央行正在转向的人都错了” 。

　　欧央行首次提及限制性水平，说明开始初步探讨终点利率。欧央行在12月货币政策新闻稿中表示 “随着时间的推移，将利率保持在限制性水平将通过抑制需求来降低通胀，并将防范通胀预期持续上行的风险。” 我们认为，欧央行2023年2月和3月可能分别加息50bp，然后二季度再累计加息50bp，将主要再融资利率提升至4.00%。通常而言，这可能不是一个限制性利率水平，但欧洲在2023年可能经历深度衰退，届时欧央行可能在二季度末结束加息。

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　　计划性缩表提上日程，将稳步减少欧央行资产规模。虽然自7月加息开始，欧央行实际就已经缩表，但是缺乏计划性，缩减规模从144亿欧元到2992亿欧元不等，甚至因为金融风险加剧，9月还扩张了600亿欧元。欧央行在12月会议新闻稿中表示 “从 2023 年 3 月开始，资产购买计划 （APP） 投资组合将以有节制和可预测的速度下降，因为欧元体系不会再投资所有到期证券的本金支付。到 2023 年第二季度末，平均每月下降 150 亿欧元，随后的速度将随着时间的推移而确定。” 在2023年2月的会议上，管理委员会将公布减少 APP 持有量的详细计划。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)