中美宏观政策进入新阶段

　　核心结论：①12月美联储加息节奏放缓，我国中央经济工作会议进一步强调稳增长，显示中美两国宏观政策均已进入新阶段。②中美宏观政策面边际改善望带来国内基本面修复、海外流动性好转，推动A股展开新一轮向上行情。③沿着稳增长政策主线布局，重视数字经济代表的现代化产业、基本消费代表的内需。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　今年以来中美两国的政策均是A股市场的焦点，美国货币政策的收紧曾几度对A股市场造成扰动，同时我国的疫情防控、稳增长政策也一直是投资者的主要关注点。目前来看，12月美联储议息会议释放加息放缓的信号，同时我国防疫政策已在持续优化，中央经济工作会议表明未来政策将朝稳增长方向持续发力。当下，如何看待中美的政策新阶段对市场的影响？本文对此进行分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.美联储政策扰动最大的阶段渐去 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年，外围因素的扰动曾多次给A股市场带来明显的冲击，尤其是21年底至22年4月底期间，受美联储大幅加息和俄乌冲突等因素影响，海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美联储加息最激进的时刻或已经过去。与历史的加息周期相比，本轮美联储的加息节奏明显偏快。2022年，美联储在6到11月四次议息会议中接连加息75个BP，这历史罕见的加息幅度背后主要源自于不断冲高的美国通胀数据，2022年美联储累计上调基准利率共425个BP。目前美国的通胀数据已在持续下滑，CPI当月同比从22年6月最高的9.1%降至11月的7.1%。随着美国通胀的降温，在当地时间12月14日的议息会议上，美联储宣布加息50个BP，在本轮加息周期中首次下调加息幅度。并且在议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔表示，下一次的加息幅度可能将降至25BP，意味着在2023年初时美联储的加息节奏或将进一步趋缓。根据CME数据，当前（截至2022/12/14）市场预期美联储将在2023年2月及3月会议上总计加息50个BP。实际上，参考历史经验，美国的通胀存在周期性规律，其中CPI同比上行、下行周期平均持续约2-2.5年，本轮美国CPI同比见顶于22年6月，因此2023年美国通胀或仍将处于下行周期中，而随着通胀压力的持续缓和，美联储加息周期或有望结束。

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　　美联储政策对市场的影响逐渐减弱。对于股市，在今年的美股市场中，美联储政策的走向是决定市场走势的关键变量之一。从美股对政策的反应来看，在22年3到11月的议息会议结束当天美股均明显波动，标普500指数对应日期的涨跌幅度在1.5%-3.0%之间、纳斯达克指数在1.8%-4.1%之间，而相比之下美股对于本次12/14议息会议的反应明显弱化，当日标普500仅下跌0.6%、纳斯达克指数跌0.8%。我们在《A股与美股的逆向-20220522》中分析过，历史上中美股市的相关性其实并不强，但在美股发生明显回撤时A股往往会跟随式下跌。因此，若后续美股市场对美联储政策反应减弱，则A股市场受到的扰动或更小。其实22年4月以来中美股市已经出现过多次逆向，表明A股已在对美股下跌脱敏，而这背后的主因是两国的经济周期错位、股市估值位置不同。此外，22年美联储政策的大幅收紧以及我国基本面趋弱导致人民币对美元明显贬值，同时北上资金流入A股规模相较往年明显萎缩，17-21年历年北上资金流入A股规模在2000-4000亿元左右，而今年（截至2022/12/16）仅净流入828亿元。预计随着23年美联储停止加息，美元指数将趋于下行，而在我国基本面修复的支撑下人民币汇率有望走强、北上资金流入A股规模有望扩大，进而对A股市场形成支撑。

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　　2.中央经济工作会议释放稳增长信号 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　除了外围因素外，今年以来影响A股走势的另一个重要因素是国内自身的政策。当下疫情防控政策已在持续优化，继11月优化防控工作的二十条措施后，12月7日国务院联防联控机制综合组发布“新十条”。我们认为，继疫情防控政策优化后，下一阶段我国的政策将朝稳增长方向持续发力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前我国稳增长需求仍迫切，23年稳增长政策望进一步发力。从长期视角来看，二十大报告提出到2035年我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平，参考IMF、世界银行和联合国数据，2021年中等发达国家水平的人均GDP门槛约在3万美元左右，而21年我国人均GDP 1.3万美元，可见我国经济建设依然任重道远。中短期视角下，疫情防控政策优化后，疫情本身对我国经济形成扰动，例如在疫情冲击下11月经济数据已有所走弱，工业增加值当月同比从10月的5.0%降至11月的2.2%，固定资产投资额的累计同比从10月的5.8%降至11月的5.3%。此外，地产数据仍在磨底，11月商品房销售面积累计同比为-23.3%，地产开发投资额累计同比为-9.8%。综合来看，无论是长期还是短期视角下我国稳增长的需求仍迫切。

(小编：财神)