天风宏观：谁能替代德国制造？

　　文：天风宏观宋雪涛/联系人郭微微

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　　根据中国商务部的数据，今年1-10月全国实际使用外资1683.4亿美元，同比增长17.4%，其中来自德国的投资同比增长95.8%，明显高于整体外商投资增速，而同期国内固定资产投资增速仅为5.8%。究竟是哪些欧洲企业加速了对华投资？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年Rhodium Group的一份咨询报告显示，近四年德国对华投资中，化工巨头巴斯夫和三大车企大众、宝马、戴姆勒占比接近80%，也就是说，少数大型跨国企业的投资动向即能对欧洲对华直接投资产生重要影响。今年以来多家欧洲跨国公司选择扩大在华投资，典型案例包括巴斯夫、宝马、奥迪、博世、斯凯孚、空中客车等企业在中国的新生产基地开工和扩产，涵盖了化工、汽车、电气、机械、医疗等行业。这些企业主要来自德国，既包括了资源密集型行业如化工，也有技术密集型行业如医疗。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　如果说能源密集型行业的产能转移可能受今年以来欧洲能源危机的催化，那么技术密集型行业的产能转移，和目的地市场容量、技术条件、产业链分布、法律环境等一系列因素有关。在全球化减速和重构的背景下，如果欧洲制造向外转移成为趋势，我们不禁要问，哪些国家和行业能够承接欧洲特别是德国的产能转移？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　和之前订单转移相比，产能转移是一个时间跨度更长、影响范围更广的趋势，产能转移需要满足一些必备要素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，国际分工的位置越接近，越容易承接产能转移。

　　对于各国在全球产业链分工中的位置，可以利用全球价值链数据（GVC），通过拆分各国工业品的上游价值来源和下游价值分布，计算出各国在全球产业链的分工中所处的位置。用这种方法，我们计算了八个主要制造业国家在代表性行业中的分工位置。

　　分国家看，与德国的分工最接近的是中国、印度；日韩与德国的分工也比较相似，尤其是在基础金属、金属制品、机动车、其他交运设备、电气设备、机械设备等领域；德国与美国的分工相似性不高，只有汽车和金属制品两个行业相对接近；德国与越南、墨西哥的分工相似度也不高，只在炼焦、基础金属等高能耗行业的分工相对接近。

　　分行业看，德国在橡胶塑料、电气设备和医药这三大行业中的分工位置与中国的重叠性远高于其他国家；德国在机械、化工这两大行业中的分工与中国和印度都比较相似；德国在汽车产业中的分工与日本、印度最接近，其次是韩国、美国和中国；在计算机、电子产业中的分工与韩国、印度最接近，其次是日本、中国。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　然而，仅靠全球产业链分工位置的重叠或相似，并不足以承接欧洲的产能转移，还取决于能否承接的住，这就关系到制造业的规模化程度，即各国制造业在全球产业链中的体量。对此，可以计算各国的增加值出口规模（VAX，即生产增加值里的出口部分），衡量各国的供应链对于产能转移的消纳能力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对比各国产能转移的消纳能力，中国、美国和德国是全球供应链的三大关键节点，2018年三个国家的制造业增加值出口规模（VAX）分别占全球的17%、10%和10%。另外，日本和韩国的制造业VAX占全球7%和6%，体量居中；印度、越南和墨西哥的制造业VAX占全球2%、1%和2%，体量偏小。

　　中国在几大竞争主体中的优势较为均衡，具备充裕的人力资本、不断积累的技术水平、完备的产业链体系、庞大的内需市场；美国的技术优势较强、税收条件优惠、融资条件优越，但是劳动力供应受限、产业配套不足、基础设施短缺；日韩的工业基础和技术水平较好，但面临资源约束问题；印度、越南和墨西哥的劳动力和土地等要素成本优势突出，也出台了各种投资优惠政策，但工业基础较差、技术人才短缺、市场容量不足，尚未形成较为完善的工业配套体系。

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　　具体到各个产业，德国的优势产业是机动车（VAX占比全球25%）、机械设备（19%）、电气设备（14%）、金属制品（12%）、橡胶塑料（10%）、化工（9%）和医药（8%）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国的优势产业是其他交运设备（35%）、炼焦（15%）、计算机电子（13%）、医药（13%）、化工（12%）、造纸（11%）、机械（9%）和金属制品（9%）。

(小编：财神)