光大宏观：美国通胀加快下行，加息终点何时到来？

　　12月美国通胀加快回落，同环比数据均符合市场预期。12月CPI同比增 6.5%，前值 7.1%；季调后CPI环比 -0.1%，前值 0.1%；核心CPI同比增 5.7%，前值 6.0%；季调后核心CPI环比增 0.3%，前值 0.2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　12月美国通胀如期回落、下行速度加快，2月加息幅度有望进一步放缓至25bp。受此影响，美股、金价上涨，美元指数、美债利率回落。

　　但是当前美国通胀压力的缓解依然是结构性的，能源和二手车等耐用品价格趋势性回落，而住房等服务价格仍然维持韧性，尚未形成放缓趋势。我们预计随着上半年通胀下行速度加快，3月或迎来加息终点，但年内降息概率偏低。

　　12月美国通胀如期回落，加息幅度有望进一步放缓： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　12月美国CPI同比自7.1%降至6.5%，连续6个月下降；核心CPI同比自6.0%降至 5.7%，连续3个月下降。其中，能源和二手车等耐用品价格持续下跌，而住房等服务价格仍然维持韧性，环比尚未出现放缓趋势。

　　12月，能源价格环比跌幅扩大至4.5%，上月跌幅为1.6%，连续两个月环比下跌，主要与石油减产预期转弱、需求前景回落有关；商品方面，二手车和卡车价格环比为-2.5%，上月为-2.9%，延续回落态势；核心服务方面，住房价格环比在上月回落至0.6%后，环比再度抬升至0.8%，依旧维持韧性；医疗护理服务价格环比在连续两个月转负后，回升至0.1%，可能与美国冬季疫情进入高峰，导致医疗需求增多有关。

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　　通胀结构性回落背景下，年内降息仍难期待 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前美国通胀回落趋势进一步明确，但通胀压力的缓解依然是结构性的，其衍生的结果可能是加息终点的提早到来，以及降息时点的延后。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，能源价格走弱、商品价格趋势性下行，将带动美国CPI同比持续回落。预计一季度末CPI同比可能回落至5%以内，二季度末可能回落至3%附近。因此，伴随上半年美国通胀下行速度加快，或将于3月迎来加息终点，利率终点为5%。据CME FedWatch，3月迎来加息终点的概率上升至77%。

　　另一方面，住房价格粘性、劳动力市场缓慢降温，不仅意味着年内CPI同比难以回落至2%目标范围内，也在增加美国经济软着陆概率，使得美联储较难释放降息预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一则，尽管前期房价回落已经传导至新签租约价格，但CPI住宅价格环比仍处在高位，涨幅尚未出现放缓趋势，何时回落仍然具有不确定性。二则， 12月美国服务业薪资增速持续回落、非制造业PMI跌破荣枯线，指向服务需求开始降温。但是，鉴于居民超额储蓄尚在、居民偿债负担较低、劳动力供给刚性约束难解，将支撑消费慢速退坡。

　　风险提示：美国经济回落速度超预期；俄乌局势超预期发展。

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　　一、12月美国通胀如期回落，加息幅度有望进一步放缓 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　12月美国通胀加快回落，同环比数据均符合市场预期。12月CPI同比增6.5%，前值 7.1%，连续6个月下降；季调后12月CPI环比-0.1%，前值 0.1%，环比自2020年之后首次转负；12月核心CPI同比增5.7%，前值 6.0%，连续3个月下降；季调后12月核心CPI环比增 0.3%，前值 0.2%，符合市场预期。

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　　随着美国通胀持续缓和，预计2月加息幅度将放缓至25bp。数据发布后，据CME FedWatch，2月加息25bp的概率达到95%。美联储官员哈克也公开表态，“未来加息25个基点将是合适的”。受此影响，美股、金价上涨，美元指数、美债利率回落。

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　　具体来看，当前美国通胀快速回落主要得益于能源和二手车等耐用品价格持续下跌，而住房等服务价格仍然维持韧性，尚未出现上涨放缓趋势。

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　　食品价格方面，12月，美国食品价格环比回落至0.3%，上月为0.5%，连续三个月下降；同比小幅回落至10.4%，上月为10.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)