中信证券明明：美联储加息临近落幕，利率上限水平或为5％左右

　　文丨明明债券研究团队 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2月议息会议美联储符合预期地加息25bps。虽然鲍威尔表示加息进程还未结束以及2023年不会降息，但我们认为加息停止时点与劳动力市场以及薪资数据密切相关，终点联邦基金利率上限水平或为5%，降息或由美国经济全面恶化触发，预计今年美联储较难不降息。中长期10年期美债利率下行趋势确定性较高，但大幅下行需等待美国经济全面恶化时点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此次议息会议结果：利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率25bps至4.50%-4.75%，缩表节奏维持不变。经济预期方面，美联储对于通胀程度表述大幅修改，显示美国通胀压力正在得到缓解，疫情以及俄乌冲突对于通胀压力的影响趋弱。货币政策立场方面，美联储继续表示“持续提高目标区间将是适当的”以及“在确定（利率）目标区间未来增长时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性以及经济和金融发展”。

　　鲍威尔讲话要点：鲍威尔表示，现在实际利率是正的，货币政策是限制性的，这是放缓至加息25个基点的原因。虽然商品项通胀正在下降，住房项预计将在几个月后出现反通货膨胀，但除住房外的核心服务通胀项还没有出现反通货膨胀，并不认为现在是暂停加息的时候。通胀需要一定时间才能回落，因此将需要在更长时间内保持较高的利率。通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退，今年经济将出现正增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　鲍威尔强调加息仍未结束并且2023年不会降息，但我们认为美联储较难不在2023年降息。鲍威尔表示除住房外核心服务项还未出现反通货膨胀，加息还不会停止，该项出现反通货膨胀需要劳动力市场疲软、恢复更好的供需平衡，因而未来需高度关注劳动力市场以及薪资变动。同时鲍威尔表示如果经济如SEP预测实现软着陆，则2023年不会降息，若通胀超预期更快下降，则货币政策可能会有所反映。我们认为实质上美联储降息与美国通胀下行速度以及经济全面恶化时点，尤其是与劳动力市场密切相关，考虑到通胀下行速度存在不及预期的可能性，降息预计将由美国经济进一步恶化触发。由于今年美国经济仍存在较高的衰退概率，因而实质上我们认为美联储较难避免在2023年进行降息。此次鲍威尔表态符合预期，市场对于加息终点水平的预期保持不变，终点利率水平上限仍为5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前基准下，我们仍判断终点联邦基金利率上限水平或为5%左右，10年期美债利率中长期下行趋势较为明确，但大幅下行需等待美国经济全面恶化时点。中国疫情防控优化后经济开始反弹，今年中国经济有望实现较高增速，这将缓解全球商品供应阻碍，但也会一定程度推升需求，尤其是大宗商品。在此背景下，未来能源项对于美国通胀下行的贡献将较为有限。在美国消费支出当前仍存在一定韧性的背景下，商品项通胀回落斜率存在放缓的可能性，叠加美国劳动力市场仍十分紧张，薪资增长粘性将继续支撑核心服务项通胀，整体而言，虽然去年同期高基数会推动美国通胀同比增速继续回落，但回落速度存在不及预期的可能性。我们仍维持此轮美联储或于今年一季度停止加息（最后一次加息时点为今年一季度），加息终点或为5%左右的判断。在货币紧缩对于经济的抑制影响将逐步显现的背景下，10年期美债利率中长下行趋势较为明确，大幅下行需等待美国经济全面恶化时点。

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　　议息会议结果 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　利率工具与数量工具方面，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率25bps至4.50%-4.75%，该决定全票通过。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提升至4.65%，自2023年2月2日起生效。基础信贷利率提高25个基点至4.75%。美联储将继续如5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述，每月缩表（减少其持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券）规模上限为950亿美元。

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　　经济预期方面，美联储对于通胀程度表述大幅修改，显示美国通胀压力正在缓解，疫情以及俄乌冲突对于通胀压力的影响趋弱。美联储以“通胀有所缓和，但仍处于高位”的表述替换了此前持续多月“通货膨胀率居高不下，反映出与疫情相关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力”的表述，并且删除了“俄乌战争和相关事件正在加剧通胀上行压力”的表述，将“战争给全球经济活动带来压力”的表述修改为“战争加剧了全球不确定性”。美联储维持“支出和生产略有增长。近几个月来，就业增长强劲，失业率仍然很低”的表述。

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(小编：财神)