长城宏观：贸易顺差或在筑顶

　　10月份出口同比负增，这是自2020年5月以来首度。外需疲弱，提振内需是国内政策的主要方向。

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　　数据

　　10月份出口金额2,983.7亿美元，同比增速-0.3%，前值5.7%；进口金额2,132.2亿美元，同比增速为-0.7%，前值0.3%；贸易顺差851.5亿美元，前值847.4亿美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　要点

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　　10月份出口金额回落与欧美PMI下滑、外需回落的趋势一致，并且国内出口景气度也在下滑。我们在《当前宏观经济形势分析》中提出明年我国出口同比可能出现负增，实际上出口同比的负增比我们的预期更早降临。量价拆分看，10月份出口数量同比降幅料应继续扩大，价格的支撑作用可能也将开始减弱。分商品看，除汽车类商品增速仍然较为突出，大部分行业出口增速均放缓。分国家看，美国、欧盟对我国出口拉动均为负值，东盟对我国出口拉动依然较高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月份进口增速较9月份下滑1个百分点 ，或表明国内需求恢复仍然较慢。10月份疫情对国内生产需求仍有干扰。量价角度拆分来看，我国10月份进口量料延续负增，价格仍处相对高位，但增速小幅回落。分产品拆分，半导体相关设备进口进一步受阻，前10月机电产品和高新技术产品进口额同比降幅均扩大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月份进出口增速进一步双双回落，贸易差额较上月增加4.1亿至851.5亿美元，四季度的贸易顺差或在筑顶。美联储加息预期延续，人民币贬值趋势可能还未结束，实际走势仍需观察外围经济形势变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　出口同比增速快速回落 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1 外需下滑是主因

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　　10月份我国出口金额2,983.7亿美元，环比下降7.6%，同比增速为-0.3%，是2020年5月以来首度转负，略低于我们的跟踪模型拟合值（0.6%）。我们在10月27日发布的《当前宏观经济形势分析》中提出明年我国出口同比可能出现负增，实际上出口同比的负增比我们的预期更早降临。

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　　出口金额回落与欧美PMI下滑、外需回落的趋势一致，并且我们跟踪的高频指标也已预示出口增速继续放缓。10月美国和欧元区制造业PMI延续回落趋势，分别录得50.2和46.4，同时10月韩国出口同比增速回落至-5.7%，这是2020年10月以来首度转负。国内出口景气度也在下滑。SCFI运价指数10月份同比下降61.6%，降幅比9月份进一步扩大12.7个百分点；同时10月八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比均值为-2.7%，比上月降幅扩大2.6个百分点。

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　　1.2 出口继续量减价增 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月份出口增速延续放缓 ，我们分别从量价结构和商品结构进行拆解 。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从量价角度拆解来看，10月份出口数量同比降幅料应继续扩大，价格的支撑作用可能也将开始减弱。从三季度的数据来看，出口价格指数同比处于13.4%的高位，而出口数量指数同比已开始负增，8月、9月分别为-0.8%和-2.2%。10月国内制造业PMI新出口订单指数为47.6，仍位于收缩区间，预示出口数量指数同比增速或将继续下滑；CCFI同比降幅扩大，预示价格指数同比增速也可能放缓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　分行业看，除少数商品表现亮眼，大部分行业出口增速均放缓。10月份汽车类商品增速仍然较为突出，出口同比增速达89.4%。据海关统计，今年前10个月，我国机电产品出口11.25万亿元，同比增长9.6%；其中，电动载人汽车、锂电池、太阳能(行情000591,诊股)电池等出口分别增长116.2%、87.1%、78.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　劳动密集型行业出口增速明显下滑，其中纺织品、服装、玩具类商品出口金额同比增速分别降到-8.4%、-16%和-13.3%。技术密集型行业总体出口增速下滑，机电产品整体出口金额同比增速下滑5个百分点至1%；高新技术产品出口金额同比降幅扩大5.7个百分点至-6.6%。一方面半导体产品进口受阻的影响可能在继续发酵，另一方面全球电子消费品需求下滑影响，存储芯片需求也有下滑，影响我国技术密集型行业整体出口。作为对照，韩国贸易、工业和能源部数据显示，韩国10月份半导体产品的出口额同比-17.4%，已连续3个月同比下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)