专家：国企估值偏低 亟需完善契合国企特点的估值方法

　　证监会主席易会满11月21日在2022金融街(行情000402,诊股)论坛年会上作主题演讲时指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　接受中国证券报记者采访的专家表示，随着全面深化资本市场改革的深入推进，市场生态明显改善，上市公司优质优价进一步凸显，炒小炒新炒差现象显著减少。但也有一些问题不容忽视，国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　国企市盈率降至近十年最低水平 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位。”易会满指出。

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　　近年来，国有企业、国有金融企业总体经营稳健、发展较快，但与相关上市公司的市场表现反差较大。统计数据显示，从估值水平看，2020年以来国有上市公司估值水平呈明显下降态势，当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。金融业上市公司估值相对更低。2022年10月末，金融业上市公司整体市净率0.5倍，特别是上市银行市净率为0.4倍，创下历史最低值。目前，九成以上上市银行“破净”，银行估值水平在31个行业中排名垫底。

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　　中泰证券(行情600918,诊股)指出，我国亟需完善中国特色现代资本市场以更好服务国家战略，资本市场要成为国有企业做大做强做优的“好帮手”。资本市场在中国经济转型升级过程中，要能更好的符合以下国家战略：持续升级资本市场高效配置资源的“枢纽”功能；完善契合国有企业特点的估值方法，更好体现国企的内在价值，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　多因素导致国企估值偏低

　　在业内人士看来，市场对国有企业特别是上市银行估值偏低，原因是多方面的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从上市公司自身看，有的公司对市值重视不够，加上股份回购或增持还存在一些制度机制约束，一定程度上影响市场预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从市场参与方看，一些投资者对中国国情市情缺乏深入思考，缺少对我国经济基本面和宏观政策系统研究，对近年来国资国企改革显著成效关注不够，对国有经济强大制度优势的理解不深，简单照搬境外市场的估值理论、方法和模型，具有一定的局限性。

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　　需要说明的是，国际投资机构一般以股息率衡量银行股投资价值。目前，我国上市银行股息率为5.15%，远高于A股市场1.8%的平均水平。国际比较看，目前美国上市银行市净率为1.29倍，但其股息率仅为3%；日本上市银行市净率长期徘徊在0.5倍左右，但股息率持续低于4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　展望后市，海通证券(行情600837,诊股)首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根认为，受经济下行周期等因素影响，银行等国企股短期估值受到拖累，未来银行等国企股估值一定会有所修复。中泰证券认为，2022年国企改革三年行动决胜之年，优质龙头或更受到资源倾斜。这其中，央企龙头尤其值得关注。重点关注2020年-2021年做过股权激励，且受益于中央财政密集发力领域的高分红（红利指数）央企，基于稳增长及低估值修复的逻辑，高股息且业绩稳定的央企龙头有望率先受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　提高市场影响力和定价权

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　　业内人士认为，扭转国企大幅“折价”趋势应从两方面出发，提高市场影响力和定价权。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，建议广大投资者特别是专业机构投资者，要加强对企业的调研了解，牢固树立价值投资、长期投资理念，避免简单套用，不断完善契合国有企业特点的估值方法，探索形成符合我国国情市情的估值定价理论体系。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　招商证券(行情600999,诊股)策略首席分析师张夏建议，应充分考虑行业间业务模式的不同，灵活引入多种估值方法。例如对于财富管理和零售转型中的银行板块，可以考虑对重资本的传统业务采用PB估值法，对轻资本的新业务采用PE估值法。此外，采用适当的估值模型。例如在企业盈利改善、利率中枢上移的经济复苏期，推荐使用PEG模型；在盈利见顶回落、利率处于高位的紧缩转折期推荐使用股债性价比模型；在盈利增速大幅下滑、利率处于低位的下行期，推荐使用DCF估值模型。

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(小编：财神)