华创宏观11月经济数据点评：低谷之下，稳增长“三箭”齐发

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

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　　11月经济数据：三驾马车继续降速，经济迎来低谷

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　　11月经济增长：需求侧，三驾马车继续降速。净出口，11月同比降至-2.0%，前值为0.9%。社零，11月降至-5.9%，前值为-0.5%。房地产销售面积，11月降至-32.8%，前值为-23.3%。固定资产投资，11月降至0.8%，前值为5.0%。其中，基建投资上行至13.9%，前值为12.8%；制造业投资回落至6.2%，前值为6.9%；房地产投资回落至-19.9%，前值为-16.1%。供给侧，工增增速降至2.2%，前值为5%；服务业生产指数降至-1.9%，前值为0.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就业压力上行，11月，城镇调查失业率达到5.7%，1-11月，失业率均值为5.59%。如果要实现政府工作目标所设定的“城镇调查失业率全年控制在5.5%以内”，需要12月失业率降至4.5%。难度较大。

　　稳增长政策变化，边际重心提升，“三箭”齐发 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近一个月，面对不断加大的经济下行压力，稳增长的边际重心明显在提升。12月6日，政治局会议布局明年经济工作，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，……推动经济运行整体好转”。稳增长为三稳之首。具体而言： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）促销费。通过防疫举措的优化，恢复人流，恢复消费。12月以来，数据出现明显好转的包括执行航班数量（回升至7000架次每日，11月日均为3950架次每日）、邮政日揽收量（回升至4亿件以上，11月日均为3.4亿件）、高速公路日通行货车量等。

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　　（二）稳地产。11月，地产供给端，信贷、债券、股权三箭齐发。尤以股权融资政策大超预期。根据证券日报12月14日文章《房企加速推进股权融资已有17家公司发布定增计划》，“披露股权融资意向或计划的A股房企已达20家，其中有17家拟通过定增再融资”。

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　　（三）加力制造业。相对消费、地产全年的弱势，制造业投资上半年偏强（上半年累计增速高达10.4%）。但近两个月后劲明显不足，10月、11月增速分别降至6.9%、6.2%。究其原因，与技改开始转弱有关。1-8月技改增速高于全部制造业投资2.1个百分点，1-11月，技改增速低于制造业投资0.2个百分点。11月下旬，工信部、发改委连续发文，“引导企业开展新一轮技术改造和设备更新投资”“大力推进重点行业和产品设备节能降碳更新改造”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，12月14日，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，此文件虽为长期纲要性文件，但长期任务明确之下也利于短期工作开展：“提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费……聚焦关键领域和薄弱环节，努力增加制造业投资，加大重点领域补短板力度，系统布局新型基础设施……”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：

　　地产需求持续偏弱；消费意愿难以回升；海外货币政策收紧幅度超预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告目录

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　　报告正文

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　　一

　　低谷之下，稳增长“三箭齐发”

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　　（一）11月，经济迎来低谷

　　经济增长：三驾马车继续降速。净出口，11月同比降至-2.0%，前值为0.9%。社零，11月降至-5.9%，前值为-0.5%。固定资产投资，11月降至0.8%，前值为5.0%。房地产销售面积，11月降至-32.8%，前值为-23.3%。

　　就业压力上行，11月，城镇调查失业率达到5.7%，1-11月，失业率均值为5.59%。如果要实现政府工作目标所设定的“城镇调查失业率全年控制在5.5%以内”，需要12月失业率降至4.5%。难度较大。

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　　物价基本平稳。1-11月，CPI同比在3%以下运行，均值为1.97%。11月同比为1.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（二）稳增长“三箭齐发”

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　　近一个月，面对不断加大的经济下行压力，稳增长的边际重心明显在提升。12月6日，政治局会议布局明年经济工作，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，……推动经济运行整体好转”。稳增长为三稳之首。

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(小编：财神)