浙商宏观解读中央经济工作会议：夺回失去的牛市

　　文 |浙商李超宏观团队

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　　内容摘要

　　>> 核心观点

　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。本次会议分析了当前宏观经济形势，并定调部署2023年经济工作。综合研判，我们预计2023年GDP增速目标将设定为5%左右，考虑有效需求的修复以及货币、财政、产业等政策协同发力，2023年GDP实际增速预计5.1%，略高于预期目标。我们认为，政策层面更多意在引导恢复市场主体的信心和改善社会心理预期。预计后续政策将着重从提振发展信心入手，增强经济内生增长动能，核心是利用货币、财政、产业和科技政策实现稳增长、稳就业、稳物价。

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　　>> 一、预计2023年经济增长目标5%左右

　　中央经济工作会议强调“努力实现明年经济发展主要预期目标”，这意味着在经济增长、充分就业和物价稳定方面均有可能设定相应的预期目标，也对应于明年经济工作稳增长、稳就业、稳物价三项核心任务。近年来，除2020年受到超预期冲击外，每年政府工作报告对GDP增速目标设定基本上按0.5个百分点逐步下移（2018年目标为6.5%，2019年目标为6%-6.5%，2021年目标为6.0%，2022年为5.5%）。我们判断，在考虑明年市场主体信心得到提振带动实物工作量的形成，叠加2022年下行压力增加带来的低基数效应，供给和需求两端将持续向潜在增速收敛，大概率可实现5%左右的增速目标，预计2023年GDP增速5.1%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>> 二、财政预计提高赤字率，着力防范地方政府债务风险

　　中央经济工作会提出“积极的财政政策要加力提效，保持必要的支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。我们认为积极的财政政策要加力提效、保持必要的支出强度，我们预计2023年赤字率安排有望上调至3.2%，对应赤字规模达到4.1万亿，广义财政支出规模与2022年较为接近达到40万亿元左右，支持高质量发展财政重点布局三个方面，其一，服务二十大提出的“建设社会主义现代化强国，建成教育强国、科技强国、文化强国、体育强国和健康强国”的中长期目标，科教文卫、交通运输和城乡社区是支出重点。其二、兜牢三保、巩固抗疫成果决定了社保就业及卫生健康仍然是重要的财政支出方向。其三，二十大强调“统筹发展与安全，以新安全格局保障新发展格局”，预计公共安全、外交与国防支出相关支出也会增加。此外，我们提示，着力防范地方政府债务风险也值得关注，在房地产债务风险仍存和房地产业还未进入平稳发展阶段时，需避免地方政府债务问题出现风险，防范地方政府债务风险是防范系统性风险的重要前提。

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　　>> 三、货币政策精准有力，结构性特征加强 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本次会议提出“稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，在分析房地产问题时提到“满足行业合理融资需求”，在投资问题上会议提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。总体看，货币政策维持了政治局会议“精准有力”的表述，我们认为意味着2023年货币政策在总体稳健的基调下，更加强调结构性发力，即精准滴灌、定向支持。我们坚持年度策略报告《万里风云，峰回路转》中的观点，即2023年总量性宽松工具如全面降准、降息较难出现，货币政策将以结构性调控为主，预计央行继续引导银行加大对制造业、科技、小微、绿色等领域的信贷支持，也可能加大对服务业的支持力度，也将继续维稳基建重大项目资金投放、拉动地产领域边际增量。工具上，预计2023年初仍有较强稳增长保就业诉求，央行可能采取定向降准，此外全年关注各领域再贷款、再贴现、PSL等结构性工具，其中，PSL自2022年9月以来大幅增长，预计后续将有延续；政策强化绿色领域资金支持，预计碳减排支持工具将在双碳的推进中发挥更大的作用，且存在其支持领域或主体扩围加码的可能性；此外，央行或将继续发挥MPA考核的结构性引导作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>> 四、产业政策发展与安全并举，安全创造需求 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本次会议再次强调产业政策要发展和安全并举。二十大以来，产业政策将安全提升至与发展相当的高度，我们认为，安全也能够创造需求。一方面，为确保粮食、能源和产业链供应链安全，需要相关领域补短板、扩产能，这将形成相应的投资，如粮食安全加强种业、储备体系的投资建设、能源安全需要传统能源及新能源“先立后破”带来投资，重要产业链供应链安全创造制造业强链补链（半导体和机床母机）的投资。另一方面，为保障经济平稳运行的安全性，使得重要产业链供应链在面对外部冲击时能保证产量的正常供应，必然需要其产能存在一定冗余度，从而创造相关的投资需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)