天平的摆动——中央经济工作会议的五个要点

　　文|招商宏观张静静团队

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　　核心观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，我们提示此次会议通稿中的五个要点。要点一：关注顶层设计的天平摆动 ；要点二：财政要加力，货币要有力 ；要点三：消费处于扩内需的优先位置 ；要点四：稳地产成为防风险的重中之重 ；要点五：信心比黄金更珍贵。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　明年的经济增长目标定在多少合适？“5%左右”或“5%以上”兼具会议政策空间内的可行性和发展作为第一要务的激励性。我们提示三个细节：1）疫情的短期冲击主要落在年底，为明年恢复增长奠定了低基数；2）明年外需拖累将达到1个百分点，5%将由内需复苏主导；3）复苏进程不会止于5%，可以期待跨越明年、延续到后年。

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　　要点一：关注顶层设计的天平摆动 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历年中央经济工作会议通稿都有相对规整的行文顺序，享有提纲挈领地位的，一般处于“做好明年经济工作，要...”的位置。这部分措辞在年度之间有高度的相似性和连贯性，代表经济工作顶层设计的连续性和稳定性，因而有关措辞的调整值得重视，可能暗示顶层设计的潜在变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就本次会议而言，值得关注的变化与“扩大内需”和“供给侧改革”有关。回顾过去十年的中央经济工作会议，2012和2013年底，“扩大内需”均提纲挈领，“调结构”的表述开始出现但位置相对靠后；2014年底，开篇从九个方面阐述经济新常态，提出“把调结构放到更加重要位置”；2015年底，“供给侧结构性改革”首次在经济工作会议中出现，且被置于“扩大内需”之前；2016年底，“供给侧改革”首次被明确为经济工作的“主线”；2017-2021年底，“供给侧改革”又连续5年占据“主线”位置，而“扩大内需”只在2020年底提纲挈领出现1次，且位置靠后。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年，会议通稿没有继续明确“供给侧改革”的“主线”地位，而是提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。如何理解？第一是当前国内经济下行压力较大，今年全年GDP增速可能低于3%，加大稳增长力度迫在眉睫；第二是外需在历经长达两年的高景气后，近期开始显著走弱，10-11月美元出口连续负增长，内需要在明年接过稳增长的大旗；第三是在连续6年以“供给侧改革”为主线后，我们已经在诸多方面取得了突出成绩，考虑到这一路径里难以避免的收缩性，重新摆布扩内需和供改的优先次序存在合理性。这意味着，顶层设计的天平可能发生摆动，在近期以防疫和房地产为代表的诸多政策落地后，下一阶段还将有更多有利于经济恢复的扩张性政策出现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　要点二：财政要加力，货币要有力

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　　宏观政策的总体定调是“加大宏观政策调控力度”，去年则是“宏观政策要稳健有效”；宏观政策的具体要求是“积极的财政政策要加力提效”、“稳健的货币政策要精准有力”，去年则是“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”、“稳健的货币政策要灵活适度”，对比来看今年的措辞更加积极。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然11月以来市场在积极交易复苏预期，现时的经济状态同样是有目共睹，11月单月的GDP增速大概只在1%左右。市场交易可以抢跑，宏观政策则要更多聚焦当下，在明年经济切实出现复苏之前，财政和货币政策大概率都将继续处于相对积极的状态。

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　　具体来说，货币方面，我们曾在10月下旬的报告《》中提示“降准四季度可期，全面降息的必要性提升”，目前四季度降准已经兑现，降息在岁末年初同样可期，有利于取得助力经济复苏、引导融资成本下行的先机；“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，意味着明年结构性货币政策仍然大有可为。财政方面，我们在年度报告中提示“2023年的赤字与专项债水平将至少维持今年的水平”，目前来看，明年的赤字率水平和新增专项债规模大概率都会稍高于今年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　要点三：消费处于扩内需的优先位置

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(小编：财神)