光大固收解读中央经济工作会议：围绕经济恢复发力

　　2022年12月15日至16日，中央经济工作会议在北京召开。此次会议之前7日召开的中央政治局会议提出了“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”，但具体着墨仍然相对有限，由于当前经济增速下行压力较大，明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，因此本次中央经济工作会议受到市场高度关注，市场亟待决策层对明年的经济形势的判断和相关政策定位等进行进一步的明确。

　　明年经济工作目标：“稳增长”只是“三稳”其一，2023年经济增速目标可能设定在5%向上 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年的中央经济会议对明年的经济形势判断为“当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深”，相较于2021年的提法“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定”，仍在强调“需求收缩、供给冲击、预期转弱”这三重压力，但不再强调疫情。我们认为，在疫情防控政策持续优化的大背景下，明年基本面一个最重要的特征，就是经济主体走出疫情影响，进入到恢复阶段，但这种恢复可能只是“休养生息”而非“快速复苏”。这一观点，我们在11月22日发布的年度策略报告《需求端恢复视角下的债市展望——利率债2023年投资策略》即已指出。

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　　今年的经济工作会议提到，“坚持稳中求进工作总基调；把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”，结合这一表述，我们认为，“稳增长”是明年“稳增长、稳就业、稳物价”工作目标中的重要一项但不是全部，因此2023年经济增速目标可能不会定的太高，我们预计在5%这个水平向上，考虑到今年经济增速水平相对较低，这一目标，是可以实现的，但设定过高的增速目标，则需要更强的政策支持才可能实现，反而未必适合经济主体的恢复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　明年财政政策：适度加大，但仍有一定的节制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年中央经济工作会议中对明年宏观政策的定位表述为：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”。其中，对财政政策表述为：“积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作”。另外，在“有效防范化解重大经济金融风险”重点工作中，则提到了“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们认为，当前经济处于恢复阶段，需要宏观政策发挥支撑作用，这一视角下，我们认为2023年财政政策的宽松程度应比2022年高。但同样也要考虑到，2022年财政收入下降明显，与年初预算设定差距较大，财政收支压力加剧，尤其是地方土地出让收入增速下降明显，地方政府债务压力进一步凸显。本次中央经济工作会议中“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度”的提法，使得明年中央财政加杠杆的空间可能更大。基于此，我们适当更新了在年度策略报告中对财政政策的一些研判： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）在经济下行压力加大的背景下，尽管财政收支压力持续加大，一些税收制度方面的改革政策，尤其是加税方面的政策（例如房地产税等）的推行会相对谨慎。减税政策尤其是与消费相关的税制改革，可能需要根据明年经济走势来判断是否推出； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）“稳增长”为导向情况下，预计财政支出增速要求不会低，但同样也使得财政收支压力加大； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）2023年全年新增政府债总体规模将超过2022年，我们预计将在8万亿元左右（2022年全年预计为7.52万亿元）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上述收支两端以及全年新增政府债务方面的判断，我们仍维持与年度策略报告中一致的判断。而对明年新增政府债务的结构安排方面，我们的判断进行了适当更新： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A、在结构上，预计2023年赤字率将突破3%，筹集资金可能超过4万亿；

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　　B、预计2023年新增专项债大概率低于4万亿，但不会低于2022年两会时确定的3.65万亿，以体现地方债务风险可控； 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　C、新增特别国债的可能性加大，具体将根据疫情后经济恢复的情况而定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)