德邦证券：第一波疫情冲击城市已开始恢复

　　·核心观点：从百度疫情搜索指数和拥堵指数来看，第一波受疫情冲击的城市正在“早达峰，早复苏”。北京、石家庄、保定等11个城市的人员流动在本周开始显著恢复。预计12月24日，有9成的城市将迎来疫情搜索指数的达峰，元旦前后全国层面可能迎来人员流动的拐点。

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　　·（1）疫情搜索指数与人员流动之间，具有明显的“倒U型”关系：对于疫情搜索指数仍在达峰的城市（0→100%），越接近达峰，人员流动降幅越大；对于达峰后的城市（-100%→0），随着疫情搜索指数从峰值回落，人员流动逐渐复苏。

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　　·（2）已经达峰的城市中，60%或是一个重要的经验界限，代表人员流动的拐点。我们发现，一般从峰值回落的过程中，大部分城市回落到60%左右时，人员流动开始从下降转为上升。目前，有11个城市的疫情搜索指数从峰值回落到60%附近或以内，人员流动开始明显修复。其中大多是第一波受冲击的华北城市，如北京、石家庄、保定、邢台、邯郸等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　·（3）疫情搜索指数“达峰进度条”：12月21日有超六成的城市达峰（64.9%），12月24日预计有九成的城市达峰（90.7%）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　·（4）预计元旦前后，全国层面可能将迎来人员流动的拐点。按各地达峰后回落的速度来看，从峰值回落到60%左右需要3-7天。据此判断，元旦假期前后，超9成的地区疫情搜索指数将回落至60%以内，各地也将迎来人员流动的拐点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　·（5）但春运可能会打断这一轮修复进程。今年春运预计在1月7日左右开始。春运开启后，大量的人口流动，可能带来第二轮疫情高峰，导致第一轮高峰后的修复落空，对春节期间的消费和节后返工造成拖累。

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　　· 风险提示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情搜索指数达峰情况会根据每日搜索量变化；疫情搜索指数和拥堵延时指数受限于相关用户数量，不能完全代表总量变化；人员流动的修复被其他突发事件打断。

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　　目 录

　　1.第一波受疫情冲击的城市已经开始恢复 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2. 元旦前后全国人员流动可能迎来拐点

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　　3. 人员流动跟踪 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4. 风险提示

　　正 文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1. 第一波受疫情冲击的城市已经开始恢复 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本周，第一波受到疫情冲击的城市，人员流动已经开始复苏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情搜索指数与人员流动之间，具有明显的“倒U型”关系。我们将百度疫情搜索指数与百城拥堵延时指数做一个匹配，前者可以侧面反映各地疫情达峰的进度，后者可以反映市内人员流动的情况。我们发现，二者呈现“倒U型”的关系：对于疫情搜索指数仍在达峰的城市（横轴0→100%），越接近达峰，人员流动降幅越大；对于达峰后的城市（横轴-100%→0），随着疫情搜索指数从峰值回落，人员流动逐渐复苏。

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　　已经达峰的城市中，60%是一个重要的经验界限，代表人员流动的拐点。我们发现，疫情搜索指数从峰值回落的过程中，大部分城市回落到60%左右时，人员流动开始从下降转为上升，如图2。落在-60%附近及以内的城市中，只有南充、廊坊、成都、天津几个城市周二的人员流动仍在下降，其他城市大多开始回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以周二数据来看，落在60%线附近及以内的城市中，有11个城市的人员流动已经开始恢复，如图2。大多是疫情早发的华北城市，如北京、石家庄、保定、邢台、邯郸等，武汉、沈阳等省会城市也已经开始修复。其中，北京周一周二人员流动环比上周同期增加4.4%，连续两天恢复。北京、石家庄的地铁客运数据可以作为交叉验证。12月19日，北京地铁客运量为287.62万人次，环比上周一（12.12）增长28.6%；石家庄地铁客运量达到近一个月来最高水平。

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　　从搜索指数和拥堵指数来看，第一波受疫情冲击的城市正在“早达峰，早复苏”。但当前不宜对人员流动的短期修复过于乐观，各地疫情仍在发酵，我们认为人员流动修复的高度仍将是有限的，短期内仍无法回到去年同期水平，目前的修复仅仅只是缩小缺口。

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　　2. 元旦前后全国人员流动可能迎来拐点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)