寻找疫后新路——中国复苏路径预判分析&疫后时代探路者

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜；医药首席分析师：郑辰；汽车首席分析师：张程航；商社首席分析师：王薇娜；交运首席分析师：吴一凡；传媒首席分析师：刘欣 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　前言

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　　当前，我国防疫政策正处于不断优化的过程。 在此过程中，有以下几个问题受到市场广泛关注： 放开的路径可能是什么样？ 如何做好医疗资源的储备？ 放开后经济、消费、通胀、就业等将会如何演绎？ 放开后有哪些投资机会值得关注？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就这些市场关注的问题，本报告分别从宏观和行业层面给予回答。宏观层面，本报告主要以日本、韩国、越南、中国香港及中国台湾这5个东亚经济体为参考，并结合大陆现状作出分析；行业层面，本报告梳理了医药、汽车、酒旅餐、出行及传媒这五大板块的投资机会。

　　主要经济体疫情放开路径、医疗资源准备及对中国大陆的启示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）主要经济体疫情放开路径：几个共同规律

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　　规律1：从不再执行严格管控到放开入境，大概间隔半年左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　规律2：放开入境后，仍有一些防疫举措，防疫严格指数没有回落至0。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　规律3：放开过程中，会经历一波超大规模的疫情的冲击。冲击之后，大幅放宽入境限制。

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　　规律4：放开过程中，逐步增加人员的聚集。例如韩国，依次按照公共设施利用、大规模活动、私人聚会的顺序放宽防疫措施。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（二）主要经济体疫情放开进行的医疗资源准备及中国大陆现状。参见正文。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（三）对中国大陆的启示：疫情放开路径猜想

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　　预计中国大陆放开过程可能会出现以下四个特征：

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　　1）各个城市放开后面临的挑战不同。消费占比高+医疗资源充裕的省份，放开后面临的经济、医疗资源压力可能相对小一些。消费占比低+医疗资源不足的省份，面临的经济、医疗资源压力可能更大。2）人员流动的角度：属地原则角度，各地优先恢复本地居民的生活和生产，后恢复跨省自由出行、跨国自由出行。3）人员集聚的角度：公共场所逐步放宽人流量—>；；密闭娱乐场所恢复—>；；学校恢复正常—>；；大型赛事举办。4）从当下不再执行严格的社交管控，到放开入境。可能取决于下一次疫情高峰的峰值是否在医疗资源可承受的范围内。

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　　主要经济体放开后的主要宏观影响及对中国的启示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）消费影响：消费恢复情况及消费倾向变化 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）消费倾向以及消费增速是比较难回到疫情前的。2）防疫政策调整后（不再执行严格社交管控），消费脉冲上行是大概率事件。3）放开后疫情的爆发会带来对消费的二次冲击。4）GDP中的消费贡献，能否回到疫情前不确定性较大。

　　（二）通胀及就业影响：通胀压力及劳动力恢复情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）防疫政策调整后，通胀上涨压力较大。2）通胀结构看，服务业尤其是娱乐行业通胀压力较大。3）失业率会出现明显的回落，很大可能会回落至疫情前。稳就业难度不大。4）劳动力供给恢复较慢。五个东亚经济体中，目前仅韩国劳动人供给恢复到了疫情前，其他四个经济体远低于疫情前。

　　（三）对中国的启示：复苏路径猜想 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）消费：会有一波脉冲上行，可能在明年2季度得到更充分的体现；2）通胀：下半年非常需要关注通胀压力，压力可能更多来自消费恢复快于劳动力的恢复；3）对明年投资的启示：明年的经济结构中消费占比依然会低于疫情前，这也意味着，明年稳增长，投资依然不会缺席，基建、技改可能仍会发力；4）入境政策：明年2季度需要关注入境政策的变化。

　　投资建议：

　　（一）医药：把握疫情防治催生的需求+疫情受损赛道的修复两方面机会 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)