哪些行业受外需掣肘最大？招商宏观解读12月进出口数据

　　文|招商宏观张静静团队 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　事件：根据中国海关总署2023年1月13日公布的数据，按美元计价，2022年12月，我国进出口总值5341.4亿美元，增速为-8.9%（前值为-9.5%）。其中，出口3060.8亿美元，增长-9.9%（前值修正为-8.9%）；进口2280.7亿美元，增速为-7.5%（前值为-10.6%）；贸易顺差780.1亿美元。按人民币计价，我国进出口总值3.77万亿元，增长0.6%（前值为0.1%）。其中，出口2.16万亿元，增长-0.5%（前值为0.7%）；进口1.61万亿元，增长2.2%（前值为-1.1%）；贸易顺差5501.1亿元。

　　总体上看：与11月相比，12月份出口增速进一步回落，进口增速降幅减小。出口增速快速回落的原因依然是全球贸易收缩和去年同期高基数，但进口增速已从11月份的-10.6%爬坡回升至-7.5%，这表明国内经济基本面已初步表现出防疫政策放开后复苏的态势，黎明已至。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　未来展望：全球PMI趋势下行、美国去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，12月出口数据的疲弱再次验证了这一推论。对于2023年上半年来说，国内疫情防控政策已放开，供应链效率会进一步提速，但外需萎缩的确还会持续，再加上2022年上半年基数较高，我们推测2023年上半年出口增速均较低。

　　出口回落趋势几乎已定的情况下，我们认为有三点需要重点关注：

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）工业企业营业收入和利润：我们通过2022年的数据测算，工业企业38个细分行业中有17个行业的营业收入和出口额存在显著的正相关关系，其中电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等行业的营业收入增长与出口额的增长相关系数超过0.8；有7个行业的营业利润和出口额存在显著的正相关关系。2023年出口回落对上述多个中游和下游行业的营业收入和营业利润增长会产生程度不一的负面影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）出口结构亮点：从现有的预示性指标中观察，接下来的出口行业亮点主要集中在汽车产业链，其他行业面临的出口压力均较大。2023年是RCEP生效的第二年，我国对东盟的出口推动力依然存在，这一定程度上能弥补我国对美国和欧盟出口回落的缺口，但东盟对我国的进口依然依赖于全球市场需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）贸易顺差和对GDP的贡献：2023年贸易继续保持顺差的概率较高，但2023年的进口增速大于出口增速几乎已成定局，净出口对GDP增长的贡献大概率为负，这就意味着促增长势必要更多地从“国内”着手，为了提振消费、地产等领域，降息+结构性政策工具将成为中国式QE的主要特征。（关于以上三点关注，后续报告会进行详细讨论）

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　事件：

　　根据中国海关总署2023年1月13日公布的数据，按美元计价，2022年12月，我国进出口总值5341.4亿美元，增速为-8.9%（前值为-9.5%）。其中，出口3060.8亿美元，增速为-9.9%（前值修正为-8.9%）；进口2280.7亿美元，增速为-7.5%（前值为-10.6%）；贸易顺差780.1亿美元。按人民币计价，我国进出口总值3.77万亿元，增长0.6%（前值为0.1%）。其中，出口2.16万亿元，增速为-0.5%（前值为0.7%）；进口1.61万亿元，增长2.2%（前值为-1.1%）；贸易顺差5501.1亿元。

　　总体上看： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与11月相比，12月份出口增速进一步回落，进口增速降幅减小。出口增速快速回落的原因依然是全球贸易收缩和去年同期高基数，但与上个月表现有较大差别的是进口，进口增速已从11月份的-10.6%爬坡回升至-7.5%，这表明国内经济基本面已初步表现出防疫政策放开后复苏的态势，黎明已至。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　出口目的地：与11月份相比，12月份我国对多个发达国家和地区出口增速仍在下降，对东盟、俄罗斯、南非和澳大利亚的出口增速依然为正。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　具体来看，我国对欧盟、英国、巴西、新西兰、印尼出口增速进一步下滑，同比增速分别为-17.50%、-20.17%、-21.38%、-27.64%、-4.95%，前值分别为-10.62%、-16.55%、-12.72%、4.04%、-3.48%；我国对美国、日本、韩国、加拿大的出口增速依然为负，但降幅出现收敛，同比增速分别为-19.51%、-3.28%、-9.68%和-10.97%，前值分别为-25.43%、-5.62%、-11.91%和-25.03%；对东盟、俄罗斯、南非和澳大利亚出口表现良好，同比增速分别为7.48%、8.26%、12.81%和7.98%，前值分别为5.18%、17.89%、3.37%和7.22% 。

(小编：财神)