光大宏观：疫情感染高峰已过，Q1经济修复或超预期

　　核心观点：

　　自2022年12月上旬防疫政策大幅优化以来，我国疫情感染数据上升较快，达峰速度超出预期。截至1月上旬，疫情搜索指数已明显降温，全国第一波疫情感染高峰或已过去，居民出行、货运物流以及线下消费呈现出加快复苏态势，我们预计2023年Q1经济将加快复苏，修复速度或超出市场预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　居民出行方面，截至1月12日，12个样本城市地铁客运量、百城拥堵指数（7DMA）分别较前期最低点回升116.7%、15.6%，恢复至2019年同期的85.9%、96.2%；货运物流方面，截至1月12日，货运综合指数已恢复至前期最低点的112%，邮政快递日揽收和投递量分别较前期低点回升32.0%、39.9%；线下消费方面，复苏加快，春节档电影票房预测或近百亿，线下旅游或迎来春节假期小高峰。

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　　自2022年12月上旬防疫政策大幅优化以来，我国疫情感染数据上升较快，达峰速度超出预期。截至1月上旬，疫情搜索指数明显降温，第一波高峰或已过去。

　　从疫情搜索指数来看，全国第一波疫情感染高峰或已过去。2022年12月中上旬疫情优化初期，全国多地迎来感染高峰，疫情搜索指数快速上升，于12月20日左右达到峰值。12月底以来，伴随主要城市迈过峰值，疫情搜索指数开始快速下降，进入感染曲线后半程。分区域来看，京津冀先于长三角、粤桂闽区域到达峰值，目前均已大幅回落。虽然春运临近，但预计对疫情扩散影响有限。

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　　伴随疫情达峰后回落，居民出行、货运物流以及线下消费呈现出加快复苏态势，工业生产虽略有修复，但仍处低位震荡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　居民出行：随达峰进度快速修复，逐步接近往年同期水平。疫情搜索指数与居民出行活动呈现明显负相关。2022年12月底以来，伴随主要城市迈过疫情感染高峰，居民出行活动开始快速修复，与城市疫情达峰步伐保持一致。截至1月12日，12个样本城市地铁客运量、百城拥堵指数（7DMA）分别较前期最低点回升116.7%、15.6%，分别恢复至2019年同期的85.9%、96.2%，国内航班执飞数（7DMA）也较前期低点反弹超200%，达到2022年同期水平的92.2%。

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　　货运物流：达峰后快速修复，但春节临近，恢复高度或有限。随第一波疫情迈过峰值，货运指数开始快速修复，截至1月12日，铁路货运量、全国航班货运量、港口吞吐量、高速公路通行量分别较前期低点反弹18.8%、43.8%、45.7%、41.1%。快递物流方面，截至1月12日，全国邮政快递日揽收和投递量分别较前期低点回升32.0%、39.9%。向前看，随春节临近，邮政快递从业人员逐步返乡，邮政快递或进入季节性下降阶段。

　　工业生产：临近春节，进入传统淡季，工业生产持续在底部波动。高频数据显示，制造业相关指标继续在底部波动。从主要开工率指标来看，部分开工率指标仍处于低位运行；从产量数据来看，相关指标也仍在低位震荡，复苏态势相对不明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　线下消费：春节档电影票房预测或近百亿，春节假期线下旅游迎来小高峰。元旦后电影消费缓慢复苏，但受到上映电影较少的影响，与往年同期相比，仍处于历史较低位置。向前看，电影消费或发力春节档期，票房预测逼近百亿。旅游消费方面，春节期间旅游产品的预订量同比上涨45%，人均旅游花费同比提升了53%，春节期间机票订单同比增长约15%，春节线下旅游或再迎小高峰。

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　　风险提示：疫情反复超预期，消费复苏力度不及预期。

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　　一、疫情走势：全国第一波高峰或已过去 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从疫情搜索指数来看，全国第一波疫情高峰或已过去。12月以来，疫情防控举措大幅优化下，全国受疫情影响的地区、人员范围快速上升。由于无症状感染数已不再公布，借助疫情搜索指数（例如“疫情”、“发烧”、“线上问诊”搜索量）可以一定程度监测全国疫情感染情况。

　　从全国疫情搜索指数来看，12月中上旬疫情管控优化初期，全国多地迎来感染高峰，疫情搜索指数快速上升，于12月20日左右达到峰值。12月底以来，伴随主要城市迈过疫情峰值，疫情搜索指数开始快速下降，截至1月12日，全国疫情搜索指数已下滑至峰值的7.1%，发烧指数也已下滑至峰值的2.6%，疫情相关搜索指数明显下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分区域来看，京津冀先于长三角、粤桂闽区域到达峰值，目前均已大幅回落。疫情搜索指数来看，京津冀疫情感染进度更快，于12月7日左右达到峰值，此后疫情搜索指数开始降温，截至1月12日，疫情搜索指数已降至峰值的6.2%左右，第一波感染高峰或已过去；长三角地区感染进度相对较慢，于12月15日左右到达峰值，截至1月12日，疫情搜索指数已降至峰值的5.6%左右。

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(小编：财神)