发力扩大内需——4季度货币政策执行报告传递信号

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　　2023年2月24日，央行发布2022年四季度中国货币政策执行报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、货币政策延续宽松基调，强调精准发力

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　　2022年四季度货币政策执行报告相比三季度有以下几点值得关注：

　　1）国内经济方面，央行判断“经济复苏基础尚不牢固”。随着防疫优化、各地全力拼经济，我国经济总体上行，PMI、信贷等先行指标指向回暖。但居民资产负债表仍待修复、房地产销售尚未企稳等因素扰动下，经济恢复的基础尚不牢固，仍需加大宏观调控力度，提振预期。

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　　2）海外方面，通胀回落，加息放缓，警惕全球经济下行压力。美国1月CPI同比上涨6.4%，连续第七个月放缓。我们认为美国正处于“滞涨”到“衰退”过渡阶段的中后期，将减轻人民币贬值压力，货币政策空间打开。央行担忧高通胀回落速度和加息外溢效应，仍需关注全球经济下行压力和金融风险暴露。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）通胀方面，央行判断通胀总体温和，有效需求不足仍是主要矛盾。2022年我国CPI同比上涨2.0%， PPI涨幅逐季下行，全年同比上涨4.1%。我们认为2023年上半年通胀将维持温和态势，有利于货币宽松，暂时不必担忧通胀。当务之急是把发展放在首要任务，全力拼经济。下半年随着消费回暖、企业复工、海外输入性通胀，需对通胀反弹保持一定关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4）总定调“稳健的货币政策要精准有力”，延续不搞“大水漫灌”，强调精准性、持续性。国内经济恢复的基础尚不牢固，信贷结构仍延续企业强、居民弱的格局，央行Q4报告定调“稳健的货币政策要精准有力”，与政治局会议定调一致，同时延续Q3报告跨周期、三重兼顾、不搞“大水漫灌”提法，新增“稳固对实体经济的可持续支持力度”，并开辟专栏论述稳健货币政策叠加结构性工具是“稳增长、稳就业、稳物价”三重目标下的最优解。

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　　5）流动性合理充裕，加大宽信用力度。流动性方面，随着融资需求恢复，2月以来资金面呈现紧平衡，资金利率走高。央行依靠公开市场操作和超量续作MLF补充流动性，未来仍需加大操作力度，稳定市场预期。信贷方面，央行强调“保持信贷总量有效增长”“发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用”，截至2022年末，结构性货币政策工具余额约6.4 万亿元，约占人民银行总资产的15%。

　　6）利率方面，延续降成本表述。央行对利率表述基本延续Q3提法，优化央行政策利率体系，发挥LPR改革效能，推动降低企业融资和个人消费信贷成本，未来仍有调降空间和必要。12月贷款加权平均利率为 4.14%，较9月下行20bp，其中企业贷款和个人住房贷款平均利率分别下行3、8bp。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　7）房地产方面，新增“推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”，新增设立保交楼贷款支持计划。近一年，中央、地方持续出台多项稳楼市政策，信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，从保交楼到保房企三好生，利好稳健经营的优良房企。新增设立保交楼贷款支持计划，额度2000亿元，央行按贷款本金的100%予以资金支持。年初部分热点城市出现回暖迹象，但仍需观察三四月小阳春成色。

　　2、从利率来看，实体经济贷款利率持续处于历史低位

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　　央行继续发挥LPR改革和存款利率市场化调节机制的作用，推动个人和企业融资成本下降，成果显著。2022年12月，贷款加权平均利率降至4.14%，同比下降62bp，处于历史低位。个人住房贷款利率、一般贷款利率、企业贷款利率和票据利率进一步下降，均仍处于历史低位，分别较上年12月下降137bp、62bp、60bp和58bp，表明 金融对实体经济的支持力度持续增强，降低企业融资成本显著。

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　　从短端利率来看，截至2月24日，DR007十日平均2.17%，持续在政策利率2%以上震荡，中枢显著上移，体现出市场对资金面持谨慎态度。从长端利率来看，上周10年期国债利率回落0.8BP；从票据利率来看，开年以来国股银票转贴现利率显著回升，银行冲“开门红”，信贷投放积极。从同业存单利率来看，春节后持续处于高位，推升银行中长期负债端压力，仍需加大对冲力度，稳定市场预期。

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(小编：财神)