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中信证券:货币政策处于观察期,或待消费复苏、地产销售和外需回落等形势明朗后相机抉择

发布时间:2023-03-04 08:20来源:全球财经散户吧字号:

  程强 王希明

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  《2022年第四季度中国货币政策执行报告》对今年中国经济展望较为乐观,同时预计通胀水平总体保持温和;货币政策的表述偏中性,延续了中央经济工作会的基调。总的来看,当前货币政策可能处于观察期,或待消费复苏、地产销售和外需回落等形势明朗后相机抉择。《报告》中关于地产政策的表述略有回收,删除“用足用好政策工具箱”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  2月24日,央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》(后称《报告》),对下一阶段货币政策进行了部署。对此,我们点评如下: 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  ▍《报告》对中国经济前景表态更为乐观,认为“2023年经济运行有望总体回升”,不过也提到“经济恢复的基础还不牢固”。

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  《报告》表示“随着疫情防控进入新的阶段,消费环境、消费秩序逐步改善,市场预期和信心平稳,加之政策支持效果持续显现,2023年经济运行有望总体回升。”对经济的展望较上一季度明显改善,主要的动能来自于疫情防控政策的优化。当然,《报告》中也提到“居民储蓄向消费转化的动能有待观察,房地产业转向新发展模式尚需时日”,因此“经济恢复的基础还不牢固”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  ▍央行对通胀的担忧有所减弱,《报告》 “预计通胀水平总体保持温和,也要警惕未来通胀反弹压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  ”上一季度的货政报告提到“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”,认为M2增速处于高位、消费需求释放等因素会加大通胀压力。而本次的《报告》措辞上有所弱化,表示要“密切关注通胀走势变化”,“短期看通胀压力总体可控,当前我国经济还处于恢复发展过程中,有效需求不足仍是主要矛盾”。我们认为通胀暂不构成货币政策的主要约束,年内CPI增速显著超过3%的概率不大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  ▍《报告》对货币政策的表述偏中性,既“支持扩大内需”,又“坚持不搞大水漫灌”。

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  《报告》沿用中央经济工作会议的定调,提出“稳健的货币政策要精准有力”。《报告》强调,“既着力支持扩大内需,为实体经济提供更有力支持,又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞‘大水漫灌’”。

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  ▍总的来看,当前货币政策可能处于观察期,或待消费复苏、地产销售和外需回落等形势明朗后相机抉择。

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  当前经济还在疫后复苏的脉冲当中,人员流动快速恢复;二手房销售显著回暖,并有望向新房销售传导;1月信贷同比大幅多增且2月有望继续实现较高的信贷投放。这一时期经济形势向好,且不易确定复苏的最终高度,因此我们认为政策可能会选择暂时观望。待到二季度,消费复苏、地产销售和出口等数据基本稳定后,货币政策可能会相机抉择。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  ▍《报告》继续强调“房住不炒”和“不把房地产作为刺激经济的手段”,删除“用足用好政策工具箱”,新增“改善优质头部房企资产负债状况”。

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  地产政策的主基调没有发生变化,与上季度一样提到了“房住不炒”、“不把房地产作为刺激经济的手段”。但是边际上有所回收,删除了“用足用好政策工具箱”,在“支持刚性和改善性住房需求”前面加上了“因城施策”。近期部分城市二手房销售明显回暖,我们认为后续新房销售也会随之改善,当然这些热点城市可能短期不会有新的地产放松政策了。《报告》中新增“改善优质头部房企资产负债状况”,我们认为没有公开违约记录的头部民营房企融资环境将明显好转,但资产质量较差的民营房企现金流压力可能仍然较大。

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  ▍《报告》的四个专栏分别对利润上缴财政、货币政策、防风险和消费恢复等话题进行了讨论。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  专栏一提到,2022 年人民银行依法上缴了所有的历史结存利润,共1.13万亿,主要来自于外汇储备的历年收益;还提到下一阶段要“充实中央银行的准备金和资本,实施审慎的资产损失拨备制度”,预计今年不会有大额利润上缴财政。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  专栏二总结了过去五年实施稳健货币政策的成就,经济下行时不搞大水漫灌,经济回升时也不急转弯,为稳定宏观经济大盘营造适宜的货币金融环境。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  专栏三总结了过去五年防风险的重大成就,包括处置“明天系”等高风险集团,推动中小金融机构改革,清理整顿影子银行等。下一步要“持续化解重点企业集团和金融机构风险,进一步推动深化金融机构改革”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编:财神)

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