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国盛固收点评美联储加息:踌躇的美联储鸽中带点鹰

发布时间:2018-09-29 07:43来源:

  【国盛固收】美联储加息点评:踌躇的美联储鸽中带点鹰

  事件:美联储年内第三次加息25bp。

  美联储看似转鹰,但实际整体偏鸽。从美联储声明措辞的细微调整来看,确实是转鹰了一点,比如删除“宽松”措辞,但对未来加息路径的点阵图没发生加息次数的调整,意味着美联储仍“按部就班”的退出宽松,鹰派程度并未超出市场预期。

  此外,美联储上调了2018和2019增长预期,对经济增长保持乐观,但调低了2019年的通胀预期。并且还特别提到删除“宽松”措辞不代表加息预期改变,并对关税的影响表示担忧,资产价格处于高位保持警惕。

  资产价格:美债长端下行,美元涨,美股跌。美联储调低2019年通胀预期,加上整体偏鸽、略带点鹰派的表态,使得投资者不再担忧加息节奏加快,10年期美债利率从高点回调超过4bp。美元涨0.2%,则体现出对美国经济增长展望上调保持乐观。而美股下跌,则受到鲍威尔提及资产价格处于高位的影响。

  资格价格变化的组合,体现出此次美联储表达的信号整体偏鸽派,且传达的信号较为模糊。

  一叶落而知秋?美国经济还能好多久。美国货币政策收紧的步伐取决于国内的经济周期。当前美国经济一枝独秀,是美联储稳步加息的基础。就在美国经济整体向好的情况之下,鲍威尔却提到不排除经济走软降息的可能。这可能体现了鲍威尔对关税等政策表达隐晦的悲观。从加息节奏上来看,距离3.375%的利率顶还有5次,也就是至少还有5次会议,到2020年初,加息到该位置附近时,也往往意味着美国经济减速甚至衰退的开始。从美国经济超预期指数来看,已经连续两个月位于0以下,指向近期美国经济数据整体弱于市场预期,美国经济的放缓可能已经逐渐到来。

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  短期来看,美联储表态没有明显转鹰的迹象,如果后续经济数据没有明显超出预期,那么美债长端利率可能已阶段性见顶。

  长期来看,10年期美债收益率在本轮周期可能达到什么位置?我们认为有两个标尺可供参考:一是通胀预期,美国通胀预期可能达到2.8%左右水平,实际利率的中枢约0.5-0.9%,10年期美债的高点可能在3.3-3.7%区间;二是美联储的政策利率预期,考虑到美国加息周期尾声,往往出现期限利差非常窄甚至倒挂的情况,短端政策利率可以作为10年期美债收益率的一个参考值。美联储预期加息周期顶部的政策利率为3.25-3.50%(2020年),10年期美债的顶部可能也在这个区间附近。

  风险提示:贸易摩擦进展超预期。 转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

(小编:散户吧)

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