铅锌月报：衰退预期叠加供应扰动 铅锌宽幅震荡

　　1、 海外库存续传新低，同时欧洲制裁导致锌锭供应局部收缩，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。

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　　2、 国内社会库存维持去化，宏观政策托底政策逐步落地，市场情绪好转。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、 地产“保交楼”政策背景下，终端消费行业开工率有望回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　利空： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、 海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。

　　2、 金融危机概率上升，恐慌情绪蔓延，影响市场风险偏好 。

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　　铅： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　利多：

　　1、 再生铅利润持续走弱，限制未来产量增长空间，并且近期铅锭供应或将因环保和冶炼厂检修等因素有所收紧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、 国内蓄电池厂开工率有所回升，带动企业对原料补库需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　利空：

　　1、 海外制造业放缓，汽车行业需求走弱，并且产业上存在被锂电池逐步替代的效应。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、 宏观情绪偏弱，避险情绪较重，铅市整体呈现供大于求的基本面。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　小结： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　锌：总体来看，原料库存方面，恰逢国庆假期，节前备库需求叠加原料价格下跌刺激，终端消费厂家逢低采买。开工率方面，今年在疫情影响背景下，终端假期总市场普遍缩短，但是在假期期间，企业开工时长有限，整体开工率小幅下滑。值得注意的是，“保交楼”政策下，锁具、门窗等相关订单小幅转好，带动终端消费行业日均开工显著提升。成品库存方面，受终端企业节前备库影响，成品库存下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　铅：总体来看，铅价今年长期维持在低位区间盘整，再生铅企业长期面临成本压力，所以未来再生铅产能扩张幅度有限；同时季节上进入传统消费旺季，预计终端需求略有好转，短期内依然维持去库趋势，对价格形成一定底部支撑。考虑到宏观上的利空效应，预计铅价依然维持盘整。

　　操作策略：

　　沪锌宽幅震荡，沪铅逢高抛空。沪锌2211合约月运行区间22000-25000元/吨附近，建议区间操作。沪铅2211合约月运行区间14700-15500元/吨附近，建议逢高抛空为主。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　行情回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　9月份锌价宽幅震荡的走势，月中最低触及23025元/吨。截至9月30日报收23670元/吨，月跌幅4%。海外库存续传新低，同时欧洲制裁导致锌锭供应局部收缩，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。国内社会库存维持去化，宏观政策托底政策逐步落地，市场情绪好转。地产“保交楼”政策背景下，终端消费行业开工率有望回升。但同时海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。金融危机概率上升，恐慌情绪蔓延，影响市场风险偏好。

　　9月份铅价呈现低位盘整的走势，全月震荡区间为14800-15200元/吨附近。截至9月30日报收15035元/吨，月涨幅0.8%。再生铅利润持续走弱，限制未来产量增长空间，并且近期铅锭供应或将因环保和冶炼厂检修等因素有所收紧。国内蓄电池厂开工率有所回升，带动企业对原料补库需求。但同时海外制造业放缓，汽车行业需求走弱，并且产业上存在被锂电池逐步替代的效应。宏观情绪偏弱，避险情绪较重，铅市整体呈现供大于求的基本面。

　　二

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　　价格影响因素分析

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　　1、国际宏观：紧缩预期再度回归，风险偏好偏弱 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就业方面，美国8月非农业部门新增就业31.5万人，失业率升至3.7%，环比上升0.2个百分点。数据显示，美国8月的就业增长主要来自专业和商业服务（6.8万）、医疗保健（4.8万）、零售贸易（4.4万），制造业新增2.2万人。当月，美国劳动参与率环比上升0.3个百分点至62.4%，仍比新冠疫情前水平低1.0个百分点。尽管失业率上升了，但失业率上升的原因是积极的，原因是劳动参与率上升了，这意味着更多的人开始加入劳动力大军。员工平均时薪环比上涨10美分，至32.36美元。。

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　　通胀方面，美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3%，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4%以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)