宏观：进出口全面回落 外需拖累程度扩大

　　综合来看，10月进口和出口增速双双回落至负增长，明显弱于市场预期，边际增量也弱于季节性。进出口持续下行趋势不变同时短期内快速回落，受到基数变化、局部地区疫情、国庆假期对进出口节奏等多重影响。其中出口走弱还面临9月经济加速复苏、对外出口增量导致基数高的问题，进口则受到国内经济复苏步伐放慢扰动。此外大宗商品价格反弹，令进口金额表现稍强。我们此前提示，9月回补出口缺失量难以持续，对出口支持将会下降，目前情况符合该判断。出口的走弱与10月产出、海运等高频数据相互印证，继续反映外需存在风险。人民币贬值对出口有利，但主要出口国货币普遍贬值，利好影响被抵消。全球总需求不振之下，单看出口份额已无太多意义。欧洲经济受到多重因素冲击表现不佳，令中国出口存在替代效应，也应注意对欧出口同样受拖累。短期关注美联储紧缩减速后市场信心恢复，以及圣诞节前美欧国家下游消费端补库存对消费品出口的支持，10月低点后进出口金额或将有所回升，但预计增速难有大幅反弹。中长期角度看，全球经济衰退风险较高，海外需求走弱对出口负面冲击仍在。进口则依然取决于国内需求节奏。在上述风险不减状况下，出口稳中回落趋势不变，尤其是同比负增长可能继续扩大。外需对经济影响继续转向中性乃至拖累。

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　　数据显示，中国10月出口金额2983.70亿美元，同比增长-0.30%，明显低于市场预期的4.5%，也明显低于前值5.70%；进口金额为2132.20亿美元，同比增速为-0.70%，低于预期的持平，较前值0.30%再度小幅下降。进出口同步回落的情况下，贸易差额为851.50亿美元，与前值差别不大，低于960亿美元的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　总体上看，10月美元计价出口金额出现回落，下降至半年低点，边际表现也弱于季节性，此外还叠加去年同期基数偏高问题，即使剔除基数作用后出口金额同比增速，也仅小幅上修至1.73%，仍明显走弱。进口金额稍弱于季节性，但基数基本正常，边际表现则弱于季节性，剔除基数作用后下修至-4.38%。进出口金额全面下降，二者变动幅度接近，令贸易顺差变动不大，表现稍弱于季节性。进出口均在10月出现明显季节性回落，与国庆假期有关。其中出口走弱还受到局部地区疫情、9月经济加速复苏、对外出口增量上升带来的前值偏高，以及海外经济承压导致外需回落的长期趋势影响。进口则受到国内经济复苏步伐放慢扰动，以及上游大宗商品价格反弹支持。10月低点之后进出口金额将有明显回升。

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　　具体来看进口方面。分贸易方式看，一般贸易、海关监管和保税区贸易同比增速放慢，来进料加工和装配贸易跌幅收窄。边际上看，一般贸易、来进料加工装配贸易、海关监管和保税区贸易均略弱于季节性，同比差异主要来自基数波动。工业原材料进口量方面，大豆、铜进口量同比出现负增长，原油、初级塑料进口由负转正，铁矿石进口同比增速放慢。边际上看，大豆、铜进口也弱于季节性，原油、铁矿进口强于季节性，初级塑料进口符合季节性。工业中间品和制成品方面，高新技术产品负增长幅度扩大，但机电产品负增长略有减小。电子设备、电子元件、集成电路进口均维持同比负增长，汽车相关进口增速转正。边际上看，除汽车相关进口略超季节性以外，上述其他分项表现均略微弱于季节性。情况表明，9月开始的加工装配和电子制造等行业补库存结束后走弱态势不变，是令进口回落的主要因素，并可能对未来出口造成持续影响，此外仍需关注内需修复对中上游原材料带动。

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(小编：财神)