宏观：CPI大幅回落 22个月来PPI首次负增长

　　综合来看，10月CPI大幅下降，PPI则出现22个月以来首次负增长。二者一升一降趋势不变，但CPI斜率弱于预期。CPI、PPI差值继续上升至3.4%，四季度GDP平减指数或进一步下降至1%左右。食品价格回落是CPI增速放慢的主要原因，其中果蔬价格显著回落，受供应增加和疫情抑制需求影响，这抵消了生产周期、压栏惜售和消费旺季对猪肉价格提振。国内油价下调的滞后影响则继续压低燃料价格。服务价格跌幅减小，对CPI拖累下降，也是核心CPI持稳的主要因素。PPI跌幅扩大主要是基数影响，大宗商品价格企稳反弹影响下实际环比增速转正。另外生活资料价格大幅上升，或对未来核心商品CPI相关分项产生拉抬。我们认为，猪肉和能源价格对总体CPI影响的逻辑不变。11月猪肉价格涨幅减小且蔬菜价格跌幅扩大下，食品涨速仍在低位。国内能源价格反弹可能对CPI带来支持，疫情则可能对部分服务分项带来影响。CPI同比增速或继续维持阶段低位附近，至四季度后期可能有所反弹。美联储紧缩步伐放慢后，11月部分商品价格反弹，对PPI影响转向正面。高基数问题将缓和，PPI继续加速下跌概率不高，海外经济衰退仍是PPI受到的主要长期利空因素。通胀弱于预期的现状也给宽松政策带来更大空间。

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　　1. 国家统计局数据公告

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　　国家统计局公布的数据显示， 10 月中国CPI同比增长 2.10 %，弱于预期的2.4%，比前值 2.80 %涨速明显放慢；PPI同比增速为 -1.30 %，略强于预期的-1.5%，较前值 0.90 %继续下降至负增长区间。此外，核心CPI同比增速维持在 0.60 %的一年半以来低位附近。

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　　2.果蔬跌价抵消猪肉涨价 CPI明显回落 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　CPI方面，总体CPI环比增速小幅下降，边际变动符合季节性但低于5年均值，叠加去年同期极高的基数，同比增速出现显著回落。主要分项和分类方式来看，食品和非食品同比增速均有所回落，其中食品增速回落更明显。食品带动消费品价格增速放缓，服务价格同比增速略有减慢。环比来看，食品以及消费品价格增速明显下降至5年均值下方，表现弱于季节性。非食品则依然低于5年均值。服务价格涨速相对稳定，位于5年均值附近且超季节性。此外，核心CPI环比增速略有加快。情况表明，食品价格明显回落是导致总体CPI涨幅减小的最主要影响因素。非食品尤其是服务价格相对稳定，对CPI拖累程度下降。

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　　食品中主要分项方面。粮食和食用油价格同比涨幅变动不大。环比来看，粮食价格基数抬升抵消新涨价因素，食用油价格涨幅则继续下降。鲜菜和鲜果价格同比明显放慢，尤其是鲜菜价格出现负增长。环比来看，二者表现均不及季节性，尤其是鲜菜价格还叠加有更明显高基数影响。畜肉类价格同比增速涨幅进一步扩大，其中猪肉价格加快上涨51.8%。牛羊肉价格仍然基本稳定，其中羊肉价格同比小幅负增长。环比来看，猪肉价格涨幅明显加快，超过季节性表现并远离5年均值。牛羊肉价格环比边际回落符合季节性。其他蛋白质食品中，蛋类同比表现最强，水产品和奶类增速变动较小。环比来看，蛋类仍超季节性，涨幅明显高于5年均值，奶类和水产涨幅偏低。情况显示，主要食品价格涨跌幅差异扩大。猪肉价格受到生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等多重因素影响，价格继续加速上涨。果蔬食品则由于季节性供应增加，以及疫情导致需求受到抑制等因素，价格明显回落，并完全抵消猪肉价格上涨影响，从目前情况看，11月猪肉价格涨幅减小同时，蔬菜价格跌幅仍在扩大，食品价格涨速或仍在低位。

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(小编：财神)