生猪专题：2019和2022，神似、形似，有何启示？

　　2019年，承接了2018年从相对多的能繁母猪存栏到非洲猪瘟开启去化的过程，产能的下行映射出史无前例的价格上行；

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　　2022年，从产能上看，同样对应了2021年的存栏去化过程，也同样形成了前低后高的价格走势。

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　　随着时间进入2022年的最后两个月，市场关于后市供给提升、冬季需求、以及春节前的猪价都还存在较多矛盾，在当下供给数据暂不明朗的情况下，以史鉴今或许能有不一样的启发。

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　　一、价格走势的惊人相似 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果把2019年和2022年的生猪价格走势放在一起，我们可以看到，截至目前，两个年度的猪价趋势基本一致，只是在上涨的时间节奏上以及上行的高度上有所差异。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果按照四年一度的周期来看，2019年对应的上行年份应是2023年，而提前出现的上行来自于前一年度的深度阶段性去化，猪周期已经悄然生变。

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　　图1：2019年和2022年猪价走势非常相似（河南地区猪价：元/吨） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　来源：Wind，卓创资讯(行情301299,诊股)，国家粮油信息中心，中信建投(行情601066,诊股)期货

　　从上行过程来看，2019年和2022年都有三次比较明显的价格抬升时段，分别对应着底部的反弹，年中的价格快速上行，以及十一前后的价格冲高过程。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　如果追溯到能繁母猪的对应产能，两者相似之处主要在前一年4季度到当前1季度的去化过程，但实际上2019年在价格上涨过程中仍处于产能去化状态，这是由于猪瘟的客观条件决定的；而2022年二季度开始市场已经进入恢复状态。

　　表1：生猪存栏指数显示2019延续去化，2022已见底（基于统计局数据，以第一期为基期，反映变化趋势） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　来源：农业农村部，国家统计局，Wind，卓创资讯，中信建投期货

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　　因此，我们认为，从周期层面，2019年开启的周期和2022年开启的周期持续时间会有不同，但从短期价格走势上看，两者的相似之处必然有更深层的原因。后文我们通过屠宰和体重这两个短期核心观测指标来对价格的走势做进一步分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、 屠宰量提升的来源 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　屠宰量长期来看是供给的体现，短期来看，从订单决定生产的角度又某种程度上代表着需求的变化，这一点在我们之前的文章中有阐述。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019年和2022年的价格走势类似，最直接的原因就是两个年份屠宰量走势的相似，或者说供给的变化类似。屠宰量来源于可出栏的生猪，也就对应着之前的能繁母猪。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019年进入二季度后屠宰量开始下行，但下行的过程相对缓慢，直到9月之后开启急速下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年二季度屠宰量总体以震荡为主，其中4月因政策等因素出现了短期波动，6月后即开启了大幅下行，在7月后即处于低位，中秋、国庆前有一定备货因素形成短期需求，后期开工率总体仍旧偏弱，直到最近才有一些起色。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从前面的能繁母猪指数可以看到，在去化上，2021年的去化早于2018年，尤其是深度去化发生的时间较早，这就对应了2022年宰量大幅下行的时间更早，价格上行节奏也会早一些。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过对比屠宰开工率和生猪价格，我们也可以明确，在非春节及节前旺季的状态下，生猪价格和屠宰量呈现反比关系。量多则价低，这也符合基本的经济学规律。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图2：2019年和2022年屠宰开工率情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图3：屠宰开工和价格在12月前呈反比

　　来源：Wind，卓创资讯，国家粮油信息中心，中信建投期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在春节前生猪总出栏数量基本确定的情况下，出栏时间的选择将决定未来的价格走势。目前市场的争议主要就在于总出栏数量和出栏节奏。

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　　根据前期仔猪的恢复、压栏等情况，我们认为四季度环比三季度整体出栏量应有明显提升，但10月生猪出栏（屠宰）的体量仍维持较低水平，意味着出栏将更加集中于11、12月。从11月开始，我们已经看到屠宰量在价格下行的情况下有一定程度的增长，意味着即便养殖户压栏挺价，价格的支撑短期也已经开始松动。宰量同2019年年底类似出现上行的可能性较大。除了压栏之外，今年供给本身也有缓慢的恢复，这点同2019年有较大不同，当时仍然处于非洲猪瘟肆虐的环境下。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)