股指期货月度报告：股指期货基差月报：贴水显著收敛，展期优化跑赢基准策略

　　报告日期：2022年11月18日

　　★ 股指行情及基差情况回顾

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　　市场风格轮动显著，4月底以来500指数显著跑赢300指数，而11月美联储加息节奏放缓叠加疫情精准防控政策落地，市场风格出现边际切换，情绪修复下大盘价值领涨。

　　2022年10月13日至2022年11月11日，股指期货基差显著走强，IF升水幅度扩大，IC与IM的基差则显著收敛，IH则维持升水状态为1.1%。IF、IC、IH剔除分红当季年化基差近两年百分位分别达到了5%、2%、32%的历史高位。

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　　★ 股指期货套保需求跟踪：空头套保力量减弱 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　总体来看，今年的Alpha策略与中性策略表现逊于往年，同时近一月Alpha收益季节性下滑，空头套保需求下降导致基差贴水收敛，ETF融券余额的减少也可以印证空头套保需求下降的趋势；但是私募指增Alpha收益与中性策略收益开始企稳回升，后续仍需密切关注指增与中性策略表现对基差的影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在指数估值较低的环境下，场外衍生品发行热度依然较高，但是Delta 对冲今年对基差的影响趋弱，我们观察到指数与基差的负相关性弱于去年，估计与雪球产品今年大量敲入有关。场外衍生品所追求的贴水红利本质上仍来源于Alpha收益，因此我们认为贴水变化趋势依然是空头套保需求主导，但是场外衍生品的多头持仓会使得贴水整体收敛，并且降低基差的波动水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　★ 展期优化及跨期套利策略跟踪

　　2022年以来，IC与IF跨期套利策略分别取得了4.5%、1.5%的收益，近一月的IC跨期套利取得0.1%-0.3%的正收益，IF跨期套利策略有0.2%至0.3%的回撤。基于跨期信号优化的多头与空头展期策略显著跑赢当月展期与当季展期两个基准策略。基于机器学习模型构建的跨期信号推荐IC空头持有当季合约、多头持有下季合约；IF空头持有下季合约，多头持有当季合约。

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　　★ 风险提示

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　　模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效

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　　报告全文

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　　2022年10月-11月股指期货行情回顾

　　2022年10月13日至2022年11月11日，上证50、沪深300、中证500、中证1000分别收跌2.58%、收跌1.41%、收涨2.77%、收涨3.70%。四季度的反弹行情中，小盘上涨领先于大盘蓝筹，医药生物、电子、计算机等板块贡献了中证500与中证1000指数较多的涨幅，食品饮料板块贡献了上证50与沪深300指数较多的跌幅。今年以来大小盘轮动较为明显，4月底以来500指数显著跑赢300指数，而11月美联储加息节奏放缓叠加疫情精准防控政策落地，市场风格出现边际切换，情绪修复下大盘价值领涨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年10月13日至2022年11月11日，股指期货基差显著走强，IF、IC、IM的剔除分红当季年化基差分别从0.8%、-3.7%、-9.1%走强至1.1%、-1.4%、-3.9%，IF升水幅度扩大，IC与IM的基差则显著收敛，IH则维持升水状态为1.1%。IF、IC、IH剔除分红当季年化基差近两年百分位分别达到了5%、2%、32%的历史高位。除此之外截止11月第2周，四大期指主力合约普遍升水，IF、IH、IC、IM11月合约平均升水4.96、0.48、5.04、4.76点。

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　　截止2022年11月11日，IF、IC、IM、IH持仓量分别为21.8、32.6、12.4、12.9万手，近一月的日均成交量分别为11.5、10.8、7.2、7.9万手，成交持仓比分别为0.53、0.33、0.58、0.61。IC的成交持仓比显著低于其余品种，表明套保持仓占比较高。成交持仓金额方面，IF、IC、IM、IH持仓市值分别达到了2502亿、4015亿、1642亿、983亿，日均成交额分别达到了1273亿、1280亿、928亿、575亿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)