更高的终点，转向的前夜——12月份美联储议息会议点评

　　事件：12月FOMC议息会议召开，货币政策操作方面，美联储宣布联邦基金利率的目标区间上调至4.25%-4.5%，加息50bp符合市场预期。点阵图显示23年利率峰值预期进一步上调至5.1%，鲍威尔并未释放更多的鹰派信息，并未引起市场对于未来加息路径定价的过大变化，市场有所波动，美股整体略承压，美元小幅走弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　点评：

　　一、会前关注点：12月放缓已是定局，“更高的终点”会有多高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　11月份的议息会议上，美联储宣布加息75bp，符合前期市场主流预期，将基准利率抬升至3.75~4%。主席鲍威尔重申回归2%的长期通胀目标以及自身保持限制性紧缩的政策立场，表示现在讨论何时可能暂停加息还为时过早。发布会内容鹰派意味尚较为强烈。这主要是由于会议前夕已公布的通胀数据尚未表现出掉头迹象，而其他各项经济数据中除PMI数据反应出衰退风险日益上升，大部分都强于预期，支持美联储继续紧缩。美联储不得不仍然将管理通胀作为首要任务，仍然聚焦于降低或者说牺牲一部分总需求来管理通胀。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从11月份会议以后的美国数据来看，一方面美国劳动力市场依然偏紧，11月非农就业人口今年以来连续第七次超出预期，失业率维持在3.7%的低位，仅劳动参与率小幅下跌。虽然大多数其他经济指标都在指向衰退，但劳动力市场的韧性强于预期，超预期的就业数据意味着美联储还有能力继续遏制通胀。另一方面，尽管PPI数值超出预期（但仍低于前值），在商品项集体回落尤其是汽油、二手车等前期通胀的主要推手大幅回落的带动下，美国11月CPI以及核心CPI数据均进一步回落且同环比低于市场预期，延续了10月超预期回落的势头，也强化了12月加息降速的预期。与此同时，通胀预期近期也出现回落态势：美国12月密歇根大学消费者信心指数系列数据显示，美国1年通胀预期初值意外下降至4.6%，创2021年9月以来新低，前值为4.9%。消费者对美国的长期通胀预期保持在3%，通胀预期的回落在各个人口群体中都很普遍，也是对美联储可以放缓加息的另一个有力支撑。

　　整体来看，通胀压力已从高位回落，商品价格、房屋租金等均不同程度下降，且经济衰退的预期正在不断强化。12月会议放缓加息步伐至50个基点基本没有悬念，尤其是11月货币政策会议纪要中显示，在美联储内部，12月放缓加息已成为主流意见。

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　　因此本次会议前市场的关注点在于：首先，市场更关注美联储如何指引后续加息路径，本轮加息的终点水平及持续的时间，甚至何时开始降息。此前，鲍威尔已经表示，下次会议的加息步伐可能会有所缓和，表明会是50个基点的加息，但他也表示更重要的是利率峰值和停留时间。12月3日，鲍威尔在布鲁金斯学会就美国的通胀和劳动力市场形势发表演讲时表示，与11月议息会议声明一致，美联储认为继续加息是合适的，并且最终利率会高于美联储9月预测，“历史强烈告诫我们不要过早放松。”因此，市场关注美联储是否会进一步上调加息终点到5%以上（11月FOMC没有点阵图，当时市场预期在4.75~5%附近）。其次，本次会议将是美联储召开的今年最后一次FOMC议息会议，除公布新的利率决议也会公布新的经济预测。与9月份的预测相比，美联储本次发布的经济预测可能显示出决策者对美国经济增速的预期下降、失业率的预期上升；最后，关注2%通胀目标的坚守问题的表述也是市场关心的热点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、会议内容-加息幅度放缓至50bp，抬高明年的加息终点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　货币政策操作方面，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点，幅度符合市场预期。相比于9月份议息会议发布的点阵图，本次会议决策者预计明后年利率水平都高于9月预期，即“更高的加息终点”。9月会议无1名委员预计明年利率会超过5.0%，而本次会议中共有19位中的17人预计明年利率超过5.0%（中位数为5.0%-5.25%，比如在此次会议后，明年上半年的两次会议上有50bp+25bp的两次加息），因此这构成了本次会议上相对比较“鹰”的元素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在经济预测方面，继续把明后年经济数据朝着“滞”和“胀”的方向做了调整。在“滞”的层面，比较明显地下调了明后年的GDP增速，未来三年的失业率有所上调，在“胀”的层面，则将未来三年的PCE与核心PCE进行了上调。对于当期（2022年）的经济数据而言，一方面将通胀预期上调，另一方面则将GDP增速上调同时失业率下调。这样的数据预测组合表达了，美联储认为短期通胀水平和中期潜在通胀的压力仍然较大，同时美国经济短期的增长和就业市场仍然能够承受更高的加息终点，这和利率决议是相吻合的。并且紧缩带来的滞后效应将在明后年的经济增长中体现。

(小编：财神)