工业硅：2022年产业链情况概述及价格影响因素分析

　　报告要点：

　　截至2022年，有机硅依旧是工业硅下游消费占比最高的板块，约占26.78%（含预测12月值，下同），其后依次为多晶硅（21.95%）、出口（16.95%）以及铝合金（15.32%）。从增速来看，多晶硅及有机硅是工业硅下游中需求处于正增速的两个板块。其中，多晶硅对于工业硅的需求增速达75%，有机硅需求增速约30%。出口由于海外经济体经济承压影响（主要考虑日、韩），今年显著下滑，同比约-25%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年以来，随着全球范围内“放水”带来的宽松环境褪去、国内电力供应短缺以及能耗双控目标压力下的“拉闸限电”不再上演，市场情绪逐步降温，工业硅价格中由宏观以及限电带来的那部分估值逐渐被市场抹去，工业硅价格的锚重新瞄向基本面。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从我们对于工业硅价格的复盘结果来看，我们认为工业硅的价格主要受供求结构、供给端扰动（尤其是电力因素）、供给及电力成本的季节性等因素为主要影响。其中，1）价格走势的大方向与供需结构的松紧程度基本一致，决定趋势方向；2）价格的大幅上涨一般来自于供给端扰动，快速且幅度大；3）云南及四川电力价格及产量的季节性带来价格显著的季节性规律；

　　展望工业硅2023年上半年行情，我们认为价格的压力依旧较大。

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　　在下游企业大力布局上游工业硅产能以及明年上半年经济还将经历一次疫情放开后触底过程的基础上，我们认为整体供需结构，至少在明年上半年将依旧是偏宽松的，这将带来工业硅估值方面的进一步回落。叠加上半年4月份附近，云南及四川将由枯水期进入丰水期，电力价格也将随之下调，进而带动成本下移。估值的收窄以及成本的回落，将会使得工业硅的价格可能进一步回落。可能走出在上半年的枯水期杀估值，随后，随着时间进入丰水期，价格随成本下移的路径，价格或逐步回落到16000元/吨附近水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年工业硅产业链情况概述 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年1月24日，在中央政治局就努力实现碳达峰碳中和进行的集体学习时，习总书记强调“要把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、可再生能源”，首次提及“硅能源”的概念。所谓“硅能源”，宽泛来看就是用硅代替碳，以晶硅光伏为代表的可再生能源替代传统的煤炭发电，以有机硅为代表的硅基材料替代传统的化石能源生产材料。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从工业硅产业链来看，我国工业硅的下游流向主要包括三大终端消费领域（有机硅、多晶硅及铝合金）以及对外出口。因此，工业硅被视作“硅能源”产业链的核心原材料，是整个硅产业的基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　具体到各流向领域来看，截至2022年，有机硅依旧是工业硅下游消费占比最高的板块，约占26.78%（含预测12月值，下同），其后依次为多晶硅（21.95%）、出口（16.95%）以及铝合金（15.32%）。从增速来看，多晶硅及有机硅是工业硅下游中需求处于正增速的两个板块。其中，多晶硅对于工业硅的需求增速达75%，有机硅需求增速约30%。出口由于海外经济体经济承压影响（主要考虑日、韩），今年显著下滑，同比约-25%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　供给显著增加叠加下游需求拖累，有机硅价格持续回落

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　　有机硅方面，2022年供给大幅增加，截至2022年11月份，有机硅中间体DMC产量累计167.84万吨，同比增幅约29.58%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而需求端，有机硅需求与宏观经济密切相关。受房地产拖累、疫情反复以及海外加息潮等多重因素影响，2022年我国整体经济表现（GDP累计同比增速3%）显著低于年初5%的增速目标，有机硅下游深加工产品（硅橡胶、硅油、硅树脂等）所对应的终端行业，主要对应消费类电子产品、房地产竣工端、服装纺织及日化等零售消费等，均出现不同程度的回落。

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　　供需结构的失衡导致2022年DMC（有机硅中间体，二甲基硅氧烷混合环体）价格持续大幅回落。截至2022年12月20日，DMC平均价为17000元/吨，较年初的27300元/吨，下跌10300元/吨，价格累计跌幅接近38%。

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　　高速增长的产量或产生过剩供给，进而打压多晶硅估值水平

(小编：财神)