铅锌年报|“锌”光熠熠，“铅”途坎坷：2022年铅锌市场回顾及2023年展望

　　2022 年锌价走势主要可以分成两个阶段：上半年的冲高回落以及下半年的宽幅震荡。海外冶炼厂因为能源价格高企压缩炼厂生产利润而减产，同时叠加 LME 库存显著去化引发市场供应忧虑，锌价在外盘价格的带动下强势上行。但进入三四季度后，宏观经济基本面持续偏弱运行，全球主要经济体的 PMI 均持续下跌，并且目前已经全线跌破了 50 的荣枯线，经济呈现日益萎缩的状态，而美联储的货币紧缩政策也持续升温，在今年下半年为了抑制日益严峻的通胀问题，美联储连续加息，也导致了投资以及消费意愿的减弱。下半年整体的行情处在宏观预期与微观现实小幅劈叉的背景下，再加上海外锌冶炼厂成本压力以及复产预期对市场供应的中长期扰动，锌价处于多空交织的基本面背景下，呈现宽幅震荡的走势。

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　　2022 年整体铅价呈现区间震荡走势，但整体震荡区间有所下移。一季度海外铅价偏强运行，一方面是由于能源价格上涨抬升供应端成本，另一方面随着全球疫情防控的松动，海外需求快速复苏，在供需双强的背景下，显性库存去化，支撑价格偏强运行。进入下半年后国内部分产地疫情封锁措施导致物流扰动，铅锭显性库存不断去化，此外，由于废电瓶供应持续短缺，再生铅利润不断扩大，供需天平逐渐转向短期内的供不应求，再加上国内疫情管控措施的放松，市场多头情绪回归，铅锭再度大幅上涨至前期高点附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于 2023 年铅锌市场，影响价格运行的主线是全球央行货币政策的边际变化以及全球经济的探底回升，两者将从宏观情绪以及微观供需两方面共同影响价格运行。首先从全球央行的货币政策来看，由于目前海外主要经济体通胀率依然大幅高于目标值，因此央行的加息进程将持续到 2023 年一季度左右，并且考虑到目前景气周期持续走弱，投资以及消费信心下滑，叠加资本市场债务成本的上升，预计短期内宏观利空将使得锌锭价格承压运行；但是在进入 2023 年下半年之后，随着国内的进入新一轮宽信用周期以及地产政策的影响力逐渐在实体经济中显现，并且海外市场货币政策出现降息预期，流动性的边际改善以及实体需求的提升将逐渐增加锌锭在基建、地产以及家电汽车方面的需求，而从供给上看，前期停产或者减产的产能也很难在2023年重新复产，在这样的组合背景下，预计锌锭供需结构依然偏紧。因此总体开看，2023 年锌市将呈现欲扬先抑、探底回升的走势，整体运行区间在 20000-27000 元/吨之间。

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　　而对于电解铅，则需要持续关注再生利润长期倒挂对产能投放的影响，并且伴随着市场将 铅纳入彭博商品指数（BCOM），由于目前铅相对于其他有色品种而言比价偏低，在资金面以及低库存的共振作用下，铅价的供给弹性将放大，预计2023 年铅价整体运行区间在 14000-16500 元/吨。

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　　一

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　　行情回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022 年锌价走势主要可以分成两个阶段：上半年的冲高回落以及下半年的宽幅震荡。具体来看，一季度，海外冶炼厂因为能源价格高企压缩炼厂生产利润而减产，同时叠加 LME 库存显著去化引发市场供应忧虑，锌价在外盘价格的带动下强势上行。从 2 月下旬开始，俄乌冲突爆发，市场前期对于供应扰动的担忧进一步上升，伦镍出现了极度逼仓行情，锌价也在极端炒作情绪冲快速冲高回落。但是进入二季度后，市场情绪急转直下。主要的冲击来源于美联储的紧缩预期。由于全球通胀压力日益增加，解决通胀问题成为全球央行货币政策的首要决策目标。随着美联储加息节奏的加速，市场利率快速抬升，同时，在进入二季度后国内疫情爆发，终端下游出现了明显的开工下滑，在金融条件收紧叠加消费走弱的双重利空下，整体商品市场都出现了明显下跌，锌价难以独善其身，在二季度末出现了一定补跌行情，但是随着市场情绪的平稳以及产业基本面并未出现明显拐头，锌价在超跌后也出现了明显的反弹行情。

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　　而进入下半年，锌价整体呈现宽幅波动的走势，波动区间在 21500-26000 元/吨之间；从三四季度市场的逻辑来看，一方面宏观经济基本面继续偏弱运行，全球主要经济体的 PMI 均持续下跌，并且目前已经全线跌破了50的荣枯线，经济呈现日益萎缩的状态，而美联储的货币紧缩政策也持续升温，在今年下半年为了抑制日益严峻的通胀问题，美联储连续加息，也导致了投资以及消费意愿的减弱。另一方面，全球锌锭显性库存持续去化，并且这种去化过程逐渐从海外向国内市场传导，从驱动来看，主要是初端制造业对原料以及产成品的备库需求导致了短期内的供需错配，使得显性库存不断去化。因此，下半年整体的行情处在宏观预期与微观现实小幅劈叉的背景下，再加上海外锌冶炼厂成本压力以及复产预期对市场供应的中长期扰动，锌价处于多空交织的基本面背景下，呈现宽幅震荡的走势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)