资金压力加大、非标面临基差风险、期现结合难度提高......怎样破解企业“痛点”？

　　国际大型企业的发展历史表明，套期保值已经成为涉大宗商品企业经营必不可少的一环。可以看到，随着实体企业的发展和风险管理意识的逐步提高，国内实体企业参与期货市场进行套期保值的意愿也更加强烈。不过，企业在避险中也遇到了不少的考验和决策上的“痛点”。业内人士认为，面对亏损压力、资金压力、基差风险等操作上的难题，实体企业在参与期货市场时需要有清晰的自我认知，还需要有更优的研究能力、更强的风控意识和更专业的风险对冲经验。

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　　市场波动较快 套保资金压力加大

　　近年来，全球极端行情的频繁出现令不少实体企业措手不及，给企业的套期保值带来决策难题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“企业在套期保值过程中，当市场呈现较大的单边市结构时，会面临较大的账户资金压力。”国贸化工总经理陈韬对期货日报记者表示，当遇到期货市场反向单边市的时候，期货端的浮亏需要不断追加保证金，而现货端的盈利无法及时体现为当期现金流，以对冲和减缓保证金追加的压力。另外，套保遇到单边市时，也会体现出财务账面上非经常性损益科目的大量异常，给企业带来财务层面的困扰。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对此，金发科技(行情600143,诊股)相关负责人告诉记者，企业做了套期保值后，相对来说已经锁定了利润及买卖价，但市场的不确定性也会使得企业不断地追加保证金。“如果保证金的数额增多，那么一定程度上也会影响企业的生产和经营情况。”在他看来，企业套保要根据自身生产情况、运营情况对相当部分的产量进行套保，而不是一味地以锁定利润为目的。

　　“套期保值目的是对冲风险，一定程度增加了企业的资金压力，但这也是风险对冲的成本之一。”在新湖期货副总经理李强看来，企业期货套期保值的资金压力主要来自于两方面。一是当期货端出现亏损时，企业需要向期货账户里补足保证金，否则就面临强平的风险。二是当现货市场流动性不足，现货无法成功卖出时，期现两端都出现了巨大的资金占用。如果这时再出现期货端浮亏，无疑是雪上加霜。

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　　“对企业来讲，有时即使对长期趋势判断正确，但也可能因为短期的剧烈波动，无力补充保证金而被迫平仓，最终导致套保失败。”恒力化工学院主任魏一凡如是说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　记者了解到，虽然有一些企业对使用期货工具有一定的经验，但由于缺乏专业、系统的套保理念，部分企业无法按照本企业实际情况设计套保方案，导致套保有效性不足。此外，不少企业期货部门考核与利润挂钩，导致套保操作片面追求利润，进而违背套保初衷。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对此，魏一凡认为，套期保值最终的目的是平滑较长一段时间的企业利润水平，使其不因市场行情涨跌而大起大落，而并非获取短期收益。“若企业由于短期期货端的浮亏而对套期保值产生恐惧，则可能错过后续避免损失的机会。”

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　　他坦言，部分企业能接受现货端的亏损，但无法接受期货端的浮亏。企业应扭转这一思路，套保的作用并非增加利润而是平滑利润。企业需要对套期保值有更深的理解，同时对期货交易的效果有更加科学的评估。“当前，很多参与期货套期保值的企业，仍存在对衍生品认知不足、缺乏专业人才团队等问题，这在一定程度上也会影响套期保值的设计水平和实施效果。”魏一凡称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　升贴水结构变化 期现结合难度提高

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　　采访中记者了解到，近年来，期现市场升贴水结构的变化也给企业套保带来了较大的难度。与往年不同的是，2022年很多商品期现升贴水结构波动较大，对卖保企业来讲难度增加。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“通常来讲，商品的产销结构、库存结构、现实与预期间不一致等都会影响升贴水结构的调整。”南华资本总经理助理王宁表示，2022年很多商品出现期货贴水现货结构，源于商品从2021年的高估值开始向合理估值调整、市场对错综复杂的国际金融形势以及经济发展的不确定性偏悲观。“这种结构下，卖保企业想要单纯通过期货套保无法达到预期效果，毕竟顶着大贴水交货只会让企业亏损加大。”他称。

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　　“对于卖出套保企业来说，当基差走强时，期货的盈利不仅能完全覆盖现货亏损，还能获得超额收益；相反，当基差走弱时，期货的盈利只能弥补一部分现货亏损，无法完全弥补。”李强表示，基差走强有利于卖保企业。当期货升水现货时，由于期货价格会向现货价格收敛，卖保企业可以获得超额收益。期货升水越多，超额收益也越多。相反，当期货贴水现货时，企业要想通过期货交易完全弥补现货亏损，甚至获得超额收益，难度便大大提高。

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(小编：财神)