库存周期对郑棉价格有何影响？

　　2022年郑州商品交易所高级分析师评选优秀文章展示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　大宗商品价格波动对投资者的投资决策和国家经济稳定具有十分重要的影响。一般来说，大宗商品之间的供需矛盾是造成价格波动的主要原因，而供需双方的博弈与经济的周期性运转保持着密切联系，所以在相关经济周期的波动中，具体研究和分析大宗商品价格波动规律变得越来越重要。本文以库存周期理论为基础，选取郑棉期货作为代表，对郑棉价格波动进行实证分析。

　　研究背景 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　库存周期又称基钦周期，基本周期为3—4年，一个完整的库存周期包括以下四个阶段：

　　一是主动补库阶段。在主动补库阶段，下游企业需求逐步改善，部分生产企业的生产规模和开工率稳步提高。在这个阶段中，企业确认了市场需求的回升，产业内的利润开始走高，进一步推动价格上扬，企业一方面愿意通过原有库存来换取更多利润，另一方面则不断积极寻求机会来补充消耗的库存。在此背景下，企业主动补库意愿增加。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二是被动补库阶段。当产业利润攀升至高点时，商品价格也达到阶段性顶峰，过高的价格市场接受程度下降，需求开始萎缩。不过，由于价格传导机制有一定的时间滞后性，企业受生产规模扩张的影响，产能处于高位，这时只能通过补充库存维持生产来平摊固定成本。此时，市场将出现供过于求的局面，商品价格下跌，这就是被动补库存阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三是主动去库阶段。当市场需求处于持续性低迷状态、产品价格明显下跌时，企业通常采取主动防御策略，缩减生产规模，降低产能利用率，产成品生产数量减少，库存处于低位运行，此时便来到主动去库存阶段。

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　　四是被动去库阶段。当企业处于被动去库存阶段时，前期相对萎缩的市场需求开始复苏，但是受生产计划调整滞后的影响，此时呈现出消费需求改善、产品价格触底反弹、库存继续下降、产能利用率低位运行的特点。具体如下图所示： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为库存周期理论模型 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　郑棉期货自2004年6月1日上市以来，交易、风控、交割制度日益完善，但是由于棉花的农产品(行情000061,诊股)属性，供给容易受到季节性因素的影响，供需矛盾问题突出，所以价格波动剧烈。由下图郑棉期货收盘价可知，郑棉收盘价低点曾触及10000元/吨，高点则突破35000元/吨，价格波动幅度显著，但是也呈现出一定的规律性。

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　　图为郑棉期货收盘价

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　　大宗商品的供求双方在力量对比上的变化，通常与经济的周期性运转有着密不可分的关系，所以在相关经济周期的波动中，具体研究和分析大宗商品价格波动规律变得越来越重要。通过找寻这种规律，笔者从库存周期这个重要的周期理论视角出发，将库存周期在不同时期的节点作为棉花价格波动规律的参考物，研究其对棉花价格波动的影响情况，把握棉花价格整体走势，无论是从理论还是从现实角度来说都具有重要意义。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实证分析 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一般情况下，价格类观测指标要先于库存类指标变动，属于非常理想的库存周期观测指标。本文在观测库存周期上选择了PPI作为观测指标，并以价格指标变动的明显节点作为划分库存周期的时间依据，利用Census X12方法对库存周期进行划分。通过Eviews软件，我们可以得到以下四幅图：

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　　图为最终季节调整后序列

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　　图为最终季节因子

　　图为最终趋势循环因子

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　　图为最终不规则因子

　　从季节调整序列可以看出，时间序列在经过X12季节调整后总体趋势十分明显。从季节因子序列图可以看出，季节因素呈现出非常明显的周期性。而趋势循环序列表示，将不规则序列以及季节因素去除后的整体趋势，曲线图光滑，季节影响因素处理效果满意。

(小编：财神)