橡胶：资金博弈的确定性、节后需求的不确定性

发布时间：2023-01-21 22:22来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　核心观点：中性整体来看，01交割情况已定，在挤仓风险之下05合约易涨难跌，但趋势行情仍需宏观、政策以及基本面配合，月差或走强概率更大，逐渐步入停割期深色胶存在成本支撑，下游对年后需求持乐观态度，但仍然需要关注需求的验证以及RU的高升水问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　01交割：中性偏多01合约交割比例为2014年以来最高，资金可能拉涨绝对价格。

　　月差：偏多近月月差走强的概率更大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　浓乳：偏空预计浓乳基本面弱于去年，二季度需要关注盘面上涨后的比价对于交割品产量的影响。

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　　需求：中性下游备货积极性较高，预期较为乐观，终端需求能否恢复是关键。

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　　NR：中性NR上涨来源于估值低、需求恢复预期，关注年后标胶库存累库速度。

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　　01接货比例高于历史

　　01合约交割比例为2014年以来最高

　　01合约交割比例最高。本文统计了2014年以来01合约交割量以及库存小计，今年交割/库存小计比例高达63%，为2014年以来最高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　接货如何影响行情？接货导致挤仓，盘面受到资金影响程度更大，且更多影响的是盘面月差结构，或者说近月合约，而主力（远月）合约的涨跌更多来源于对未来需求恢复的预期，或者说宏观影响。

　　01合约接货的逻辑。本次01合约上集中接货，主要逻辑是仓单少，多头若看好未来单边行情，完全可以移仓05合约而不需要接仓单，而接货之后的盈利可能大幅拉涨绝对价格，这需要宏观情绪以及基本面配合，有可能出现主力合约价格上涨之后再抛盘或反手加仓期现，若基本面不及预期，那么则会呈现back结构。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：上期所 紫金天风期货

　　近月月差走强概率更大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　预计3-5价差走强的概率更大。目前3-5是C结构，主要是由于交割之后05合约涨幅较快，整体宏观预期较为乐观，导致资金炒作05合约，但是03合约近月交割仓单仍然是不足的，因此3-5或许后市再次走强的概率更大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　预计5-9维持BACK。预计5-9维持BACK结构，主要是由于09合约的仓单规则。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货

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　　期现回归的时间点

　　需要判断走期现回归逻辑的时间点。目前非标基差处于相对偏高位置，但深浅色库存比是在略微偏高位置，所以最终基差会回归但是存在不完全回归的可能性。在挤仓行情中，资金决定了何时会走回归逻辑，仓单规则上来说在09合约上概率更大。如果仅从基本面去分析的话，可能会在开割情况确认、深色累库结束或需求不及预期等因素之后开始回归。

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　回顾和展望橡胶需求

　　回顾2022年表需是0%？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年表需似乎略高于预期。从平衡表来看，表需仍然是平于或略低于去年，同比增速负2%-0%（各家统计差异）之间，略超出预期，直观上与其价格下跌3000点不太符合。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主要是有几个原因。其一是价格下跌是有一部分打的是升水、一部分交易的是海外需求回落，这部分还没来得及从数据中完全反应出来。其二是2022年进口量增加比较多，海外需求对橡胶的挤压相比去年减少了，这也导致表需增多。其三是内需下半年可能同比下滑幅度不大，但是导致整个产业链下游库存都比较高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不同胶种来看橡胶需求

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(小编：财神)