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橡胶：资金博弈的确定性、节后需求的不确定性

发布时间：2023-01-21 22:22来源：全球财经散户吧字号：大中小

　　核心观点：中性整体来看，01交割情况已定，在挤仓风险之下05合约易涨难跌，但趋势行情仍需宏观、政策以及基本面配合，月差或走强概率更大，逐渐步入停割期深色胶存在成本支撑，下游对年后需求持乐观态度，但仍然需要关注需求的验证以及RU的高升水问题。

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　　01交割：中性偏多01合约交割比例为2014年以来最高，资金可能拉涨绝对价格。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　月差：偏多近月月差走强的概率更大。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　浓乳：偏空预计浓乳基本面弱于去年，二季度需要关注盘面上涨后的比价对于交割品产量的影响。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求：中性下游备货积极性较高，预期较为乐观，终端需求能否恢复是关键。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　NR：中性NR上涨来源于估值低、需求恢复预期，关注年后标胶库存累库速度。

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　　01接货比例高于历史 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　01合约交割比例为2014年以来最高本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　01合约交割比例最高。本文统计了2014年以来01合约交割量以及库存小计，今年交割/库存小计比例高达63%，为2014年以来最高。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　接货如何影响行情？接货导致挤仓，盘面受到资金影响程度更大，且更多影响的是盘面月差结构，或者说近月合约，而主力（远月）合约的涨跌更多来源于对未来需求恢复的预期，或者说宏观影响。

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　　01合约接货的逻辑。本次01合约上集中接货，主要逻辑是仓单少，多头若看好未来单边行情，完全可以移仓05合约而不需要接仓单，而接货之后的盈利可能大幅拉涨绝对价格，这需要宏观情绪以及基本面配合，有可能出现主力合约价格上涨之后再抛盘或反手加仓期现，若基本面不及预期，那么则会呈现back结构。

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　　数据来源：上期所紫金天风期货本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近月月差走强概率更大本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　预计3-5价差走强的概率更大。目前3-5是C结构，主要是由于交割之后05合约涨幅较快，整体宏观预期较为乐观，导致资金炒作05合约，但是03合约近月交割仓单仍然是不足的，因此3-5或许后市再次走强的概率更大。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　预计5-9维持BACK。预计5-9维持BACK结构，主要是由于09合约的仓单规则。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　数据来源：紫金天风期货

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　　期现回归的时间点本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需要判断走期现回归逻辑的时间点。目前非标基差处于相对偏高位置，但深浅色库存比是在略微偏高位置，所以最终基差会回归但是存在不完全回归的可能性。在挤仓行情中，资金决定了何时会走回归逻辑，仓单规则上来说在09合约上概率更大。如果仅从基本面去分析的话，可能会在开割情况确认、深色累库结束或需求不及预期等因素之后开始回归。

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