沪铜月报：预期摇摆+累库强压，铜价高位整理

　　美国通胀放缓符合预期，紧缩的货币政策持续缓解，但多项经济数据指向当前经济景气正在回落，宏观情绪波动较大，价格承压高位运行。国内方面，2022年末社零数据有所改善叠加经济景气指数的回升，经济复苏趋势逐渐明朗，提振市场信心。

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　　就业方面，月末数据显示，美国1月新增非农就业人口创去年7月以来最大涨幅，然而失业率环比继续回落至3.4%，达近53年新低。尽管海外通胀数据有所降温，但美国就业数据表现依然强劲，劳动力市场仍过热，引发市场对潜在通胀压力及美联储长期维持紧缩政策的担忧，带动铜价高位回落。

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　　基本面数据方面，因春节假期及传统消费淡季影响，国内交易所显现高斜率累库趋势，数据显示，月末国内社会库存较节前增加19.66万吨，2月3日当周，上期所累库8.65万吨，但海外交易所库存持续去化，使得当前全球显性库存绝对量仍处于偏低水平，对价格仍具底部支撑。供应端，海外秘鲁抗议活动加剧，原料供应扰动危机供应预期急剧收紧。需求端，春节假期后下游企业陆续返工，但市场接货情绪寡淡，相关消费未见起色。

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　　综合来看，考虑到日益下行的经济，海外央行加息较为谨慎，市场情绪较为反复，叠加国内累库压力，在前期强预期的推动下，铜价高位难续大作为。当前多空资金力量演变僵持对抗，预计铜价短时或有下跌预期，后市理性追多，建议关注2月份国内市场消费回归节奏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　策略建议： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在多空双方对抗僵持下，短时间内铜价存在下跌预期，后市谨慎追涨，策略上，建议主力合约空单继续持有。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不确定性风险：

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　　一

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　　行情回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年1月铜价小幅反弹后持续冲高，月末有所回调。月初，沪铜主力合约摸低63850元/吨，春节假期前最高触及71500元/吨，月初铜价下行的主要原因是，市场对全球经济前景的担忧及年关效应下国内需求转弱对价格形成拖累，随着海外通胀数据的降温、国内深港口岸有序恢复互通，市场风险偏好持续得到改善，助推铜价反弹，尽管海外通胀数据有所缓和，但月末公布的美国1月非农数据表现强劲，市场担忧美联储或将长期维持紧缩政策，推高最终利率峰值，宏观乐观情绪有所收敛，叠加国内累库压力，牵掣铜价高位下跌。伦铜呈冲高后小幅回调姿态，月中摸高9550.50美元，整体运行于8188-9550.5美元/吨区间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　宏观层面影响分析

　　海外：景气周期持续下滑，紧缩预期再度缓解 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国12月CPI同比上涨6.5%，前值7.1%；环比上涨-0.1%，前值0.1%。核心CPI同比上涨5.7%，前值6.0%；环比上涨0.3%，前值0.2%。此次公布的12月数据为整体和核心通胀连续第6和第3个月回落，环比涨幅则是2020年疫情以来首度转负。美国通胀放缓的原因来自多方面：一是能源价格大幅下跌，二是供应链瓶颈改善，三是零售商降价去库存。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值18.7万的近三倍，前值也被上修为26万。这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位。1月，美国失业率由去年12月的3.5%继续回落0.1个百分点，至3.4%，触及53年低点，预期值为3.6%。员工平均时薪环比上涨0.3%。

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　　美国2022年四季度GDP年化环比增长2.9%，高于市场预期的2.6%，较三季度3.2%的增幅有所放缓。美国2022年一季度、二季度GDP年化环比增速分别为-1.6%、-0.6%。在全年“高通胀”和“快加息”的背景下，美国GDP连续在三季度、四季度实现正增长；鉴于美联储所采取的紧缩政策及其带来的衰退预期，美国经济依然表现稳健。美国经济分析局表示，2022年四季度实际GDP年化环比的增长反映了私人库存投资，消费者支出，联邦政府、州政府和地方政府的支出以及非住宅类固定资产投资的增长，但部分增长被住宅类固定资产投资和出口的下降所抵消。同时，进口也有所下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国1月ISM服务业指数55.2，大幅好于预期的50.5,12月前值为49.6。50为荣枯分界线。ISM公布的数据显示，美国1月ISM服务业指数创2020年中以来最大单月升幅，其中新订单指数飙升，商业活动指数增强。最新数据表明，消费需求回升，美国经济似乎并不会很快陷入放缓。

　　日本央行1月会议维持现状、小幅上调未来通胀预期、扩充了“共同担保资金供给操作”。“共同担保资金供给操作”能对日本收益率曲线带来下行压力，但最终规模存在不确定性，同时存在一定风险。日本央行会议后市场继续定价货币政策正常化、并未结束对日本央行的挑战。

(小编：财神)