硅谷银行破产对国内期货市场影响解读

　　SVB 破产事件导致上周五晚间以来外盘风险偏好明显下降。该事件是银行无法及时出售资产、客户挤兑等因素直接导致。背后则与美联储持续紧缩的货币政策、中小型科技公司估值缩水有关。后续影响未来仍需关注美联储紧缩节奏、美国金融市场流动性、全球风险偏好以及市场信心等，不排除宏观逻辑需重新调整与定价的风险。对期货市场影响来看，包括股指、国债期货和大部分商品期货受到影响有限。对贵金属短期避险推动为主，可持续性待观察。能源化工受到外盘影响波动有放大可能性，煤化工板块则未受到明显影响。有色金属在受到阶段避险冲击后仍回归原有路径。黑色金属影响还需关注美联储，焦点仍是国内旺季消费持续性及波动幅度。农产品(行情000061,诊股)与该事件直接关联度有限，更多体现为情绪影响，实际影响有限。

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　　1.SVB破产事件解读

　　周末美国硅谷银行爆雷，引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑。硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。加利福尼亚州金融保护和创新局周五发表声明称，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。硅谷银行拥有约2090亿美元资产，是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担保的机构。这也是2008年华盛顿互助银行倒闭案后，美国史上第二大银行破产事件。

　　美国硅谷银行经营模式与历史上破产的雷曼兄弟等银行有所不同。主要是在20-22年吸引了大量低息存款，然后贷款投放给中小型科技公司，中间赚取利差，并未大量涉及房地产业务。而2022年至今美联储持续大幅加息，中小型科技公司的估值缩水严重，客户有更好的投资产品，出现了存款挤兑，硅谷银行通过新增融资加资产减持等措施来筹集资金和弥补亏损，但是以失败告终，最终破产。硅谷银行出现风险的根源在于三个方面，第一是资产负债表结构错配造成的流动性风险，第二是大规模债券持仓浮亏，第三是未能在资本充足率计算中体现的债券浮亏对资本的侵蚀。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前来看，美国监管已经宣布接管该银行经营，并且对改行全部存款予以保证。市场风险短期有所回落，美股、亚洲股市等风险资产开始有所反弹。但该事件尚未完全结束，且市场担忧未来其他银行可能继续产生类似风险。因此，后期仍需要关注几个方面。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一，对美联储加息节奏的影响。从周五美联储加息预期来看，叠加上表现参差的非农数据，3月加息50BP的预期已经大幅降温，后续可能依然会有影响，需要关注下周的CPI数据；美联储持续大幅加息的后遗症逐步显现，会反向制约美联储的行动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三，金融市场动荡以及流动性危机如果出现，最终会对美国实体经济产生冲击，美国经济加速下行风险将会上升。

　　第二，硅谷银行破产是否引发全市场风险偏好持续下降，以及是否有系统性风险，如流动性危机等。如果引发系统性风险，当前宏观逻辑将需要全面调整，美联储加息将会继续放缓停止甚至是降息，紧缩资产负债表节奏可能也将有所改变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第四，市场信心受到影响。资本市场信心一旦动摇，会迅速形成多米诺骨牌效应。如果市场情绪进入恐慌状态并引发市场抛售潮，将形成向下负反馈机制，长端利差加速扩大并加剧短端流动性危机。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此虽然目前该事件缓和，但仍需要重点关注未来进展。尤其是在美国货币政策持续紧缩的情况下，当前已形成的“黑天鹅”事件是否会演变成“灰犀牛”事件。一旦影响升级则宏观逻辑需重新调整与定价。

　　2.金融衍生品受影响不大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前市场担忧硅谷银行事件引发市场连锁反映，尤其是在债券市场的抛售行为，但美联储和美国财政部已经采取果断立场行动，事件造成的恐慌情绪趋于下降。且外资在我国债券市场配置的主要券种是国债，其次是政策性金融债，总体持仓占比较低，约占中国债券市场托管余额的不足3%。此前国内外利差倒挂较深，导致国内债券在国际市场上的相对吸引力下降，境外机构连续10个月减持人民币债券，累计减持规模超7000亿元，但自2022年末开始已经重回增持。鉴于海外资金持有我国债券规模有限，市场影响更多体现在心理层面，我国债市表现将更多体现国内经济和政策条件。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近期金融市场风险偏好回落，股债跷跷板利多国债，国债期货呈现阶段性强势。这主要与国内经济修复速度边际放缓有关，近期公布的国内外贸数据、物价数据均低于预期，叠加月初资金面重回宽松，政府工作报告目标相对保守，国债期货保持阶段强势。但从中长期来看，随着政策效果显现，国内经济仍处于回升阶段，2月份金融统计数据继续好于预期，国内宽信用效果逐步体现，市场收益率回落空间有限，国债期货突破上方技术压力难度较大，当前依然为高位战略做空以及进行现券风险管理较好的时机。建议交易性资金逢高沽空，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。

(小编：财神)